Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[06.03.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕротиворечива€ статистика

¬черашн€€ макроэкономическа€ статистика по —Ўј оказалась достаточно противоречивой. ѕроизводительность труда в —Ўј в IV квартале 2008 г. уменьшилась на 0,4% по сравнению с тем же периодом 2007 г., в то врем€ как участники рынка ожидали роста этого показател€ на 1%. ќднако прочие данные с рынка труда оказались лучше ожиданий: число первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе снизилось на 31 тыс. до 639 тыс. (рынок ожидал снижени€ на 17 тыс.), а численность безработных за неделю, завершившуюс€ 21 феврал€, упала с 5,12 млн до 5,106 млн.

—егодн€ ћинистерство труда —Ўј опубликует данные по безработице в —Ўј за февраль.  онсенсус прогноз не предвещает ничего хорошего - ожидаетс€, что показатель вырастет до 7,9% с 7,6% в €нваре. »з публикуемой сегодн€ статистики вли€ние на рынок могут оказать также данные о численности зан€тых (payrolls) за февраль.

‘иксаци€ прибыли по акци€м в отсутствие конкретики из  ита€

ќт позитивных настроений, преобладающих на фондовых рынках в среду, вчера не осталось и следа, причем падение оказалось довольно сильным: основные фондовые индексы —Ўј снизились на 4–4,25% (Dow Jones обновил 12-летний минимум). Ќастрой рынка ухудшилс€ в св€зи с отсутствием конкретной информации о предполагающемс€ в  итае стимулировании внутреннего спроса. Ќе добавили оптимизма и сообщени€ агентства Moody's о понижении рейтинга банка Wells Fargo, а также увеличении рисков рефинансировани€ у банка JPMorgan Chase в услови€х закрытых кредитных рынков.

—кромный объем новых аукционов на следующей неделе

¬чера были опубликованы данные об объеме предложени€ казначейских бумаг в период с 10 по 12 марта, который составит 63 млрд долл., – весьма скромно по сравнению с 94 млрд долл. на прошлой неделе. ¬ частности, на следующей неделе будут предложены трехлетние бумаги (в объеме 34 млрд долл.), 10-летние (18 млрд долл.) и 30-летние ноты (11 млрд долл.).

ѕланы ‘–— —Ўј на этот год предусматривают размещение казначейских облигаций на сумму 2–3 трлн долл., то есть 38,5–57 млрд долл. еженедельно. Ётот объем нужно умножить на два, учитыва€, что размещение длинных бумаг происходит в среднем раз в две недели.

ѕадение акций создало спрос на UST

Ќегативные настроени€ на фондовых рынках способствовали повышению спроса на безрисковые активы – казначейские бумаги уверенно подрастали в цене на прот€жение почти всей торговой сессии в —Ўј. ƒоходность дес€тилетней ноты снизилась на 17 бп до YTM2,83%, спред 10Y UST – 2Y UST сузилс€ на 12 бп до 191 бп.

–оссийский сегмент: квазисуверенные бумаги лучше рынка

¬ российском сегменте вчерашний день выдалс€ удачным, несмотр€ на снижение цен на нефть (нефть марки WTI подешевела более чем на 2% до 44,3 долл. за баррель).  отировки суверенных бумаг Russia 30 завершили день повышением на 50 бп до 88,5% от номинала.

¬ корпоративном сегменте ценовой рост продолжилс€ в бумагах квазисуверенных эмитентов нефтегазового и банковского секторов. ¬ частности наблюдалс€ спрос на бумаги TransNeft 12, Sberbank 13, RAB16 и Ќегативной реакции бумаг ¬“Ѕ на новость о планируемом выкупе акций банком с рынка не последовало, напротив, VTB 18 закрылись в плюсе.

¬ частном секторе лучше рынка выгл€дели бумаги TNK16, TNK13, TNK 12 и TNK11, прибавившие в цене более 50 бп. ¬ банковском секторе отмечен спрос на бумаги ѕромсв€зьбанка и ’ ‘Ѕ.

¬нутренний рынок

–убль под контролем

¬ феврале ÷Ѕ –‘ впервые с августа 2008 г. не продавал, а покупал валюту, хот€ и в скромных объемах – 860 млн долл. и 99 млн евро. ¬ ходе вчерашних валютных торгов стоимость бивалютной корзины опускалась ниже 40 руб., но закрылась на уровне 40,1 руб. – на 15 копеек ниже уровн€ закрыти€ предыдущего дн€.

’орошее настроение, низка€ активность

¬чера торгова€ активность на рынке облигаций была заметно ниже, чем накануне, хот€ в целом среди участников преобладали позитивные настроени€ в св€зи со снижением ставок на денежном рынке (однодневные ставки ћЅ  опустились до 9% годовых). ¬ первом эшелоне сделки были единичными (если не учитывать выпуски ћ√ор-59 и √азпром-4), снижение котировок (более чем на 40 б.п.) продолжилось в выпусках с плавающей ставкой купона ≈Ѕ––-2 и ≈Ѕ––-1.

¬о втором эшелоне некоторый спрос интерес сохранилс€ в выпусках энергетического сектора (ќ√ -2, “юменьэнерго-2, “√ 10-2 и ќ√ -6), а также телекоммуникационных облигаци€х (÷ентр“ел-4, —«“-5, ё“ -5). “акже инвесторы про€вили интерес к выпускам розничных сетей ’5-1 и 7  онтинент-2, которые подорожали на 1,5 п.п. и 0,9 п.п. соответственно. Ћучше рынка по-прежнему выгл€дели бумаги Ќ»“ќЋ-2, подорожавшие на 4 п.п. к последней цене предыдущего дн€.  ороткие банковские бумаги также пользовались спросом.

ѕреми€ по банковским бумагам – не только кредитный риск

—охран€юща€с€ преми€ в стоимости облигаций банковского сектора относительно стоимости нефинансовых выпусков обусловлена тем, что основными держател€ми рублевых облигаций €вл€ютс€ именно банки, а также тем, что лимиты, открытые банками друг дл€ друга, полностью выбираютс€ на рынке ћЅ .

18% дл€ банковских бумаг второго эшелона из списка –≈ѕќ

Ќова€ ставка купона по выпуску облигаций ћ Ѕ-4 объемом 2 млрд руб. установлена на уровне 18% годовых (на 6,5 п.п. выше ставки текущего купона) к полугодовой оферте. “аким образом, банк готов привлекать ликвидность на полгода под 18% годовых. “ака€ стоимость не кажетс€ слишком высокой, учитыва€, что на последнем аукционе ÷Ѕ по беззалоговым кредитам крупные банки привлекли ликвидность по средневзвешенной ставке 18,1% годовых. ’от€ выпуск ћ Ѕ-4 включен в список –≈ѕќ ÷Ѕ, мы не исключаем, что эмитенту придетс€ полностью выкупить его в момент оферты 24 марта. ≈сли стоимость среднесрочного фондировани€ дл€ банков составл€ет 18%, нетрудно догадатьс€, под какую ставку они предлагают деньги своим клиентам.

Ёто значит, что согласие крупных государственных банков –—’Ѕ и —бербанк предоставить кредиты јѕ  по ставке не более 18% годовых, скорее всего, было получено под гарантию субсидировани€ процентных ставок со стороны государства.

ƒенежный рынок

–убль укрепилс€, несмотр€ на сильный доллар

”ровень рублевой ликвидности почти не мен€етс€. —тавки ћЅ  стрем€тс€ вниз: вчера дл€ ведущих банков они составили в среднем 7%, дл€ банков второго эшелона – 8-10%. Ёталонна€ однодневна€ ставка Mosprime снизилась на 46 б.п. до 9,08%. —егодн€ ÷Ѕ –‘ выделит 60 млрд руб. на шестимес€чные беззалоговые кредиты банкам, средства будут переведены в систему только на следующей неделе. —егодн€ мы не ожидаем резкого изменени€ ситуации с ликвидностью.

¬чера остатки на корсчетах финансовых организаций в ÷Ѕ –‘ снизились на 17 млрд руб. до 415 млр руб. Ѕанковские депозиты выросли на 209 млрд руб. до 183 млрд руб. ќбъем сделок репо с ÷Ѕ –‘ сократилс€ на 11% с уровн€ предыдущего дн€ и составил 102 млрд руб. Ќесмотр€ на укрепление доллара на мировом рынке, вчера рубль укрепилс€ относительно американской валюты. ќфициальный курс ÷Ѕ –‘ вырос на 34 копейки и составил 35,89 руб./долл., рублева€ стоимость бивалютной корзины потер€ла 23 копейки и составила 40,11 руб. ”крепление рубл€, возможно, св€зано с ослаблением спекул€ций против российской валюты на фоне того, что ожидани€ дальнейшей девальвации снижаютс€, в св€зи с чем внешние факторы играют меньшую роль. —егодн€ доллар отступает перед евро, поэтому рубль, скорее всего, сохранит свои позиции.

ћакроэкономика

–ост инфл€ции св€зан с ослаблением рубл€

ќслабление рубл€ провоцирует инфл€цию. ¬ феврале 2009 г. потребительские цены в –оссии выросли на 1,7% с уровн€ €нвар€ 2009 г., сообщает –осстат. Ёто существенно выше, чем мы ожидали (1,2%), но, впрочем, неудивительно, учитыва€ быстрое обесценение рубл€ в последние два мес€ца. ѕо нашим прогнозам, обесценение рубл€ должно было сказатьс€ несколько позже – в марте. ≈сли в дальнейшем курс рубл€ будет стабилен, в ближайшие два-три мес€ца инфл€ционный эффект девальвации начнет ослабевать. “аким образом, если в следующие несколько мес€цев инфл€ци€ потребительских цен в годовом выражении может приблизитьс€ к 15% относительно сопоставимого периода 2008 г., то во II полугодии 2009 г. рост цен может замедлитьс€. ћы оставл€ем в силе наш прогноз инфл€ции на конец года на уровне 13,8%.

–ост цен на продовольствие и услуги. ¬ годовом выражении потребительские цены в –оссии в феврале выросли на 14% с уровн€ феврал€ 2008 г., то есть инфл€ци€ существенно ускорилась с €нварского уровн€ 13,4%. ƒвум€ основными донорами инфл€ции стали потребительские услуги (рост цен на 17% в феврале относительно феврал€ 2008 г.) и продовольствие (рост на 16,3%). ÷ены на бензин, которые в феврале прошлого года выросли на 11–12%, в феврале нынешнего снизились на 5,9%, показав отрицательную динамику второй мес€ц подр€д.

ќслабление рубл€ мен€ет стоимость импорта. ÷ены на продовольствие в прошедшем мес€це выросли на 1,9% с уровн€ €нвар€ 2009 г. (на 1,4% в €нваре 2009 г.), цены на непродовольственные потребительские товары – на 1,6% (0,7%), цены на услуги – на 1,4% (6,3%). ѕосле 30-процентного ослаблени€ номинальной стоимости рубл€ относительно бивалютной корзины ÷Ѕ –‘ в декабре 2008 – €нваре 2009 г., группы товаров, в которых импорт занимает значительную долю, подорожали наиболее сильное.   этим группам относ€тс€ овощи, сахар, медикаменты, бытова€ техника, электроника, а также цены на заграничные туры.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: