Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[06.03.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Противоречивая статистика

Вчерашняя макроэкономическая статистика по США оказалась достаточно противоречивой. Производительность труда в США в IV квартале 2008 г. уменьшилась на 0,4% по сравнению с тем же периодом 2007 г., в то время как участники рынка ожидали роста этого показателя на 1%. Однако прочие данные с рынка труда оказались лучше ожиданий: число первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе снизилось на 31 тыс. до 639 тыс. (рынок ожидал снижения на 17 тыс.), а численность безработных за неделю, завершившуюся 21 февраля, упала с 5,12 млн до 5,106 млн.

Сегодня Министерство труда США опубликует данные по безработице в США за февраль. Консенсус прогноз не предвещает ничего хорошего - ожидается, что показатель вырастет до 7,9% с 7,6% в январе. Из публикуемой сегодня статистики влияние на рынок могут оказать также данные о численности занятых (payrolls) за февраль.

Фиксация прибыли по акциям в отсутствие конкретики из Китая

От позитивных настроений, преобладающих на фондовых рынках в среду, вчера не осталось и следа, причем падение оказалось довольно сильным: основные фондовые индексы США снизились на 4–4,25% (Dow Jones обновил 12-летний минимум). Настрой рынка ухудшился в связи с отсутствием конкретной информации о предполагающемся в Китае стимулировании внутреннего спроса. Не добавили оптимизма и сообщения агентства Moody's о понижении рейтинга банка Wells Fargo, а также увеличении рисков рефинансирования у банка JPMorgan Chase в условиях закрытых кредитных рынков.

Скромный объем новых аукционов на следующей неделе

Вчера были опубликованы данные об объеме предложения казначейских бумаг в период с 10 по 12 марта, который составит 63 млрд долл., – весьма скромно по сравнению с 94 млрд долл. на прошлой неделе. В частности, на следующей неделе будут предложены трехлетние бумаги (в объеме 34 млрд долл.), 10-летние (18 млрд долл.) и 30-летние ноты (11 млрд долл.).

Планы ФРС США на этот год предусматривают размещение казначейских облигаций на сумму 2–3 трлн долл., то есть 38,5–57 млрд долл. еженедельно. Этот объем нужно умножить на два, учитывая, что размещение длинных бумаг происходит в среднем раз в две недели.

Падение акций создало спрос на UST

Негативные настроения на фондовых рынках способствовали повышению спроса на безрисковые активы – казначейские бумаги уверенно подрастали в цене на протяжение почти всей торговой сессии в США. Доходность десятилетней ноты снизилась на 17 бп до YTM2,83%, спред 10Y UST – 2Y UST сузился на 12 бп до 191 бп.

Российский сегмент: квазисуверенные бумаги лучше рынка

В российском сегменте вчерашний день выдался удачным, несмотря на снижение цен на нефть (нефть марки WTI подешевела более чем на 2% до 44,3 долл. за баррель). Котировки суверенных бумаг Russia 30 завершили день повышением на 50 бп до 88,5% от номинала.

В корпоративном сегменте ценовой рост продолжился в бумагах квазисуверенных эмитентов нефтегазового и банковского секторов. В частности наблюдался спрос на бумаги TransNeft 12, Sberbank 13, RAB16 и Негативной реакции бумаг ВТБ на новость о планируемом выкупе акций банком с рынка не последовало, напротив, VTB 18 закрылись в плюсе.

В частном секторе лучше рынка выглядели бумаги TNK16, TNK13, TNK 12 и TNK11, прибавившие в цене более 50 бп. В банковском секторе отмечен спрос на бумаги Промсвязьбанка и ХКФБ.

Внутренний рынок

Рубль под контролем

В феврале ЦБ РФ впервые с августа 2008 г. не продавал, а покупал валюту, хотя и в скромных объемах – 860 млн долл. и 99 млн евро. В ходе вчерашних валютных торгов стоимость бивалютной корзины опускалась ниже 40 руб., но закрылась на уровне 40,1 руб. – на 15 копеек ниже уровня закрытия предыдущего дня.

Хорошее настроение, низкая активность

Вчера торговая активность на рынке облигаций была заметно ниже, чем накануне, хотя в целом среди участников преобладали позитивные настроения в связи со снижением ставок на денежном рынке (однодневные ставки МБК опустились до 9% годовых). В первом эшелоне сделки были единичными (если не учитывать выпуски МГор-59 и Газпром-4), снижение котировок (более чем на 40 б.п.) продолжилось в выпусках с плавающей ставкой купона ЕБРР-2 и ЕБРР-1.

Во втором эшелоне некоторый спрос интерес сохранился в выпусках энергетического сектора (ОГК-2, Тюменьэнерго-2, ТГК10-2 и ОГК-6), а также телекоммуникационных облигациях (ЦентрТел-4, СЗТ-5, ЮТК-5). Также инвесторы проявили интерес к выпускам розничных сетей Х5-1 и 7 Континент-2, которые подорожали на 1,5 п.п. и 0,9 п.п. соответственно. Лучше рынка по-прежнему выглядели бумаги НИТОЛ-2, подорожавшие на 4 п.п. к последней цене предыдущего дня. Короткие банковские бумаги также пользовались спросом.

Премия по банковским бумагам – не только кредитный риск

Сохраняющаяся премия в стоимости облигаций банковского сектора относительно стоимости нефинансовых выпусков обусловлена тем, что основными держателями рублевых облигаций являются именно банки, а также тем, что лимиты, открытые банками друг для друга, полностью выбираются на рынке МБК.

18% для банковских бумаг второго эшелона из списка РЕПО

Новая ставка купона по выпуску облигаций МКБ-4 объемом 2 млрд руб. установлена на уровне 18% годовых (на 6,5 п.п. выше ставки текущего купона) к полугодовой оферте. Таким образом, банк готов привлекать ликвидность на полгода под 18% годовых. Такая стоимость не кажется слишком высокой, учитывая, что на последнем аукционе ЦБ по беззалоговым кредитам крупные банки привлекли ликвидность по средневзвешенной ставке 18,1% годовых. Хотя выпуск МКБ-4 включен в список РЕПО ЦБ, мы не исключаем, что эмитенту придется полностью выкупить его в момент оферты 24 марта. Если стоимость среднесрочного фондирования для банков составляет 18%, нетрудно догадаться, под какую ставку они предлагают деньги своим клиентам.

Это значит, что согласие крупных государственных банков РСХБ и Сбербанк предоставить кредиты АПК по ставке не более 18% годовых, скорее всего, было получено под гарантию субсидирования процентных ставок со стороны государства.

Денежный рынок

Рубль укрепился, несмотря на сильный доллар

Уровень рублевой ликвидности почти не меняется. Ставки МБК стремятся вниз: вчера для ведущих банков они составили в среднем 7%, для банков второго эшелона – 8-10%. Эталонная однодневная ставка Mosprime снизилась на 46 б.п. до 9,08%. Сегодня ЦБ РФ выделит 60 млрд руб. на шестимесячные беззалоговые кредиты банкам, средства будут переведены в систему только на следующей неделе. Сегодня мы не ожидаем резкого изменения ситуации с ликвидностью.

Вчера остатки на корсчетах финансовых организаций в ЦБ РФ снизились на 17 млрд руб. до 415 млр руб. Банковские депозиты выросли на 209 млрд руб. до 183 млрд руб. Объем сделок репо с ЦБ РФ сократился на 11% с уровня предыдущего дня и составил 102 млрд руб. Несмотря на укрепление доллара на мировом рынке, вчера рубль укрепился относительно американской валюты. Официальный курс ЦБ РФ вырос на 34 копейки и составил 35,89 руб./долл., рублевая стоимость бивалютной корзины потеряла 23 копейки и составила 40,11 руб. Укрепление рубля, возможно, связано с ослаблением спекуляций против российской валюты на фоне того, что ожидания дальнейшей девальвации снижаются, в связи с чем внешние факторы играют меньшую роль. Сегодня доллар отступает перед евро, поэтому рубль, скорее всего, сохранит свои позиции.

Макроэкономика

Рост инфляции связан с ослаблением рубля

Ослабление рубля провоцирует инфляцию. В феврале 2009 г. потребительские цены в России выросли на 1,7% с уровня января 2009 г., сообщает Росстат. Это существенно выше, чем мы ожидали (1,2%), но, впрочем, неудивительно, учитывая быстрое обесценение рубля в последние два месяца. По нашим прогнозам, обесценение рубля должно было сказаться несколько позже – в марте. Если в дальнейшем курс рубля будет стабилен, в ближайшие два-три месяца инфляционный эффект девальвации начнет ослабевать. Таким образом, если в следующие несколько месяцев инфляция потребительских цен в годовом выражении может приблизиться к 15% относительно сопоставимого периода 2008 г., то во II полугодии 2009 г. рост цен может замедлиться. Мы оставляем в силе наш прогноз инфляции на конец года на уровне 13,8%.

Рост цен на продовольствие и услуги. В годовом выражении потребительские цены в России в феврале выросли на 14% с уровня февраля 2008 г., то есть инфляция существенно ускорилась с январского уровня 13,4%. Двумя основными донорами инфляции стали потребительские услуги (рост цен на 17% в феврале относительно февраля 2008 г.) и продовольствие (рост на 16,3%). Цены на бензин, которые в феврале прошлого года выросли на 11–12%, в феврале нынешнего снизились на 5,9%, показав отрицательную динамику второй месяц подряд.

Ослабление рубля меняет стоимость импорта. Цены на продовольствие в прошедшем месяце выросли на 1,9% с уровня января 2009 г. (на 1,4% в январе 2009 г.), цены на непродовольственные потребительские товары – на 1,6% (0,7%), цены на услуги – на 1,4% (6,3%). После 30-процентного ослабления номинальной стоимости рубля относительно бивалютной корзины ЦБ РФ в декабре 2008 – январе 2009 г., группы товаров, в которых импорт занимает значительную долю, подорожали наиболее сильное. К этим группам относятся овощи, сахар, медикаменты, бытовая техника, электроника, а также цены на заграничные туры.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: