Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[06.03.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Некоторые показатели SUN InBev за 2008 г. по данным отчетности AB InBev

Компания Anheuser-Busch InBev (AB InBev), крупнейший производитель пива в мире, пятого марта представила отчетность за 2008 г., которая позволяет частично компенсировать низкую информационную прозрачность SUN InBev, российской «дочки» группы.

• По данным AB InBev, ее доля на российском рынке в прошлом году уменьшилась на 0.8 п. п. в связи со смещением акцента на премиальные брэнды («Сибирская корона» и «Клинское»). По итогам 2008 г. объем продаж снизился на 12.4% из-за слабой динамики в отрасли в целом и сокращения доли рынка; наиболее значительный спад был зафиксирован в четвертом квартале (на 21.1% в годовом сопоставлении). Это объясняется в том числе эффектом высокой базы сравнения – в декабре 2007 г. производители пива наращивали запасы в преддверии повышения акцизов с первого января 2008 г.

• Компания представила финансовые показатели сегмента Центральной и Восточной Европы без разделения на отдельные страны. EBITDA региона уменьшилась на 22.7% до EUR386 млн из-за снижения объемов реализации, роста стоимости сырья и повышения издержек на сбыт и маркетинг. В четвертом квартале EBITDA сегмента составила всего EUR57 млн – на 44% меньше, чем за тот же период 2007 г.

• По рейтингам AB InBev по-прежнему входит в инвестиционную категорию (Baa2/BBB+), но при совокупном долге EUR44 млрд и pro forma EBITDA за 2008 г. всего EUR8 млрд это, вероятно, не самая устойчивая материнская структура, а после сделки слияния в июле прошлого года стоимостью USD52 млрд снижение долговой нагрузки является для нее приоритетным вопросом. В газетах «Коммерсант» и «РБК Daily» сегодня обсуждается возможность продажи части активов группы, включая российские и украинские предприятия. Мы сомневаемся, что компания Sun InBev будет продана, но считаем, что ее облигации при доходности 16% значительно переоценены, несмотря на шестимесячную дюрацию.

Из-за пожара в трубопроводной системе Транснефти приостановлены поставки сырья на НПЗ ЛУКОЙЛа и ТНК-ВР

Агентство Reuters сообщило вчера, что авария с возгоранием на нефтепроводе Самара-Лисичанск и последовавшим пожаром на соседнем нефтепроводе Самара-Тихорецк (оба трубопровода принадлежат Транснефти и эксплуатируются этой компанией), привели к остановке прокачки нефти на НПЗ в Лисичанске, Саратове и Волгограде, а также в порты Новороссийска и Туапсе. Два первых НПЗ принадлежат ТНК-ВР, последний – ЛУКОЙЛу.

По нашему мнению, ни одна из упомянутых компаний не понесет значительных убытков. Транснефть планирует возобновить поставки нефти до конца недели и компенсировать недополученные предприятиями объемы в течение месяца. Представители ТНК-ВР и ЛУКОЙЛа заявили, что компании имеют достаточные запасы нефти и нефтепродуктов в данном регионе для продолжения поставок в обычном режиме.

Экспорт минеральных удобрений в январе 2009 г.

Федеральная таможенная служба представила данные по экспорту сектора минеральных удобрений за январь 2009 г. Экспорт сложных удобрений (содержат два или более питательных элементов – азот, калий, фосфор) снизился на 30.4% в годовом сопоставлении до 428.9 тыс. тонн, стоимость продукции составила USD175.5 млн (69.5% показателя прошлого года). Поставки фосфата кальция (кормовая добавка) на внешний рынок составили 61 тыс. тонн на сумму USD23.8 млн, что эквивалентно 34.3% результата за январь 2008 г. Экспорт азотных удобрений сократился на 25.4% до 671.1 тыс. тонн, а в денежном выражении составил USD206.5 млн (85% показателя за январь 2008 г.). Экспорт аммиака на уровне 136.6 тыс. тонн и USD36.3 млн уменьшился вдвое по сравнению с прошлым годом.

Данные по экспорту разочаровывают, хотя отрицательная динамика и не стала неожиданностью. Падение спроса на удобрения на мировом рынке оказало существенное негативное влияние на российских производителей, которые обычно направляли на экспорт 70-90% своей продукции. Мы ожидаем, что в феврале показатели улучшатся благодаря сезонному росту спроса и запланированному повышению объемов производства.

ЭКОНОМИКА

Инфляция в России в феврале составила 1.7% в месячном сопоставлении

По данным Федеральной службы государственной статистики, в феврале 2009 г. потребительские цены выросли на 1.7% к предыдущему месяцу – менее значительно, чем в январе (2.4%), но сильнее, чем в феврале 2008 г. (1.2%). Годовая инфляция в феврале достигла 13.9% против 13.4% месяцем ранее. Базовая инфляция (в расчет которой не входят подверженные сезонным колебаниям цены на продукты питания и энергоносители) составила 1.6% в месячном и 14.5% в годовом сопоставлении.

Цены на непродовольственные товары в феврале увеличились на 1.6% по сравнению с январем, что является рекордно высоким показателем с октября 2000 г. Такая динамика обусловлена исключительно ростом цен на импортную продукцию. Цены на продукты питания выросли на 1.9% в месячном и 16.1% в годовом сопоставлении, а цены на услуги – на 1.4% и 17% соответственно.

Февральские показатели следует расценивать как ускорение роста цен, тогда как на январских результатах отразилось повышение регулируемых тарифов в начале года, а основным фактором инфляции была девальвация рубля. Мы ожидаем, что инфляционный эффект девальвации будет наблюдаться весь первый квартал 2009 г.; в то же время, должно усилиться сдерживающее воздействие сокращения реальных доходов и денежной массы. По нашим оценкам, на конец года инфляция составит 11-12% (официальный прогноз 13%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: