Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Комментарий по макроэкономике


[06.03.2009]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ЭКОНОМИКА

Инфляция от девальвации

Февральские данные по инфляции дают первое представление о воздействии недавней девальвации на динамику цен. В прошлом месяце произошел ожидаемый всплеск инфляции: за февраль цены выросли на 1.7%, год к году инфляция составила 14%. По нашим оценкам, в полную силу девальвационный шок проявится в марте и апреле, когда годовые темпы инфляции достигнут 16% - 17%.

В феврале впервые за последние годы произошел резкий рост цен на непродовольственные товары - особенно сильно подорожали медикаменты и бытовая техника, в потреблении которых очень существенна импортная составляющая. Всплеск цен на продовольственные товары также был достаточно серьезным, и здесь сильнее всего подорожали активно импортируемые товары: мясо и рыбопродукты, алкогольные напитки. В то же время, мы отмечаем, что в 2009 году, в отличие от прошлого года, инфляция будет прежде всего определяться динамикой цен на непродовольственные товары, а цены на остальные категории будут в большой степени затронуты вторичными эффектами девальвации. В связи с этим, недельные данные по инфляции, рассчитываемые Росстатом в основном по ценам на продовольственные товары, теперь будут серьезно занижать месячные темпы инфляции.

По нашим оценкам, первичный девальвационный шок будет проявляться в течение марта и апреля и будет связан с повышением потребительских цен на импортные товары. Мы оцениваем инфляционный эффект этого шока примерно в 4.5 п.п. общей инфляции, включая уже реализованное повышение цен в январе-феврале. В результате, годовые темпы инфляции в апреле достигнут 16% - 17%. Несколько позднее начнут проявляться вторичные инфляционные эффекты девальвации: сначала подорожание цен на отечественные аналоги импортных товаров, а потом общее повышение уровня цен в связи с ростом стоимости жизни в стране. Оценить эти эффекты значительно сложнее, так как еще не до конца ясно, насколько сильным дефляционным фактором станет разрастающаяся рецессия в стране. Однако мы считаем, что минимальные темпы инфляции, которые можно ожидать за 2009 год лежат в диапазоне 15.5% -16%.

Столь высокие темпы инфляции поставят перед Банком России сразу ряд проблем. Во-первых, ему будет сложнее проводить снижение ставок, которое от него ожидают во втором и третьем квартале. Во-вторых, реальный курс рубля относительно евро и доллара начнет достаточно быстро укрепляться: напомним, что в США и Европе сейчас дефляция. В результате, положительные эффекты девальвации на торговый баланс и экономику начнут постепенно таять. К сентябрю-октябрю 2009 реальный курс рубля относительно бивалютной корзины может восстановить около половины от недавнего падения. И если цены на нефть не начнут расти, то, возможно, России потребуется новое ослабление национальной валюты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: