Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[06.03.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Высокая волатильность торгов казначейскими облигациями США сохраняется – после падения накануне в четверг котировки treasuries снова росли. По итогам торгового дня доходность UST’10 снизилась на 17 б.п. - до 2,81%, доходность UST’30 - на 18 б.п. - до 3,49%. Покупки treasuries были обусловлены рекордным падением рынка акций – индекс S&P500 снизился до уровня 1996 г. В частности, обвал акций банковского сектора был вызван снижением агентством Moodys' прогноза по кредитному рейтингу J.P.Morgan Chase & Co. до «негативного». Акции автомобильного сектора упали после сообщений о том, что GM срочно должна реструктуризировать долги, без чего компания будет вынуждена объявить о банкротстве. Также вышли негативные данные по промышленным заказам в США, объем которых в январе 2009 г. снизился на 1,9% по сравнению с декабрем 2008 г., составив $351,9 млрд. Кроме того, не оправдались надежды инвесторов на увеличение антикризисных мер Китаем на 8%, однако вчера был подтвержден только уже ранее анонсированный план размером $585 млрд. В результате инвесторы вновь стали покупать treasuries, рассчитывая на сохранность своих инвестиций. После снижений ставок ЕЦБ и Банка Англии на 50 б.п. – до 1,5% и 0,5% соответственно, Банк Англии объявил о программе выкупа государственных и частных ценных бумаг высокой степени надежности на сумму €84 млрд. Это дало инвесторам некоторую надежду на выкуп долгосрочных treasuries ФРС США, о чем говорил Б.Бернанке еще в декабре 2008 г. Это могло бы поддержать спрос на UST в преддверии новых рекордных размещений. В целом, мы ожидаем, что высокая волатильность UST сохранится - сегодня, вероятно, treasuries будут снова снижаться после объявления графика аукционов. Так, Казначейство США объявило о продаже 10 марта $34 млрд. UST’3, 11 марта $18 млрд. UST’10 и 12 марта $11 млрд. UST’30.

Суверенные еврооблигации РФ

Доходности суверенных еврооблигаций РФ на торгах в четверг несколько снизились – вновь наблюдались покупки выпуска Rus'30. Так, доходность Rus'28 не изменилась, оставшись на уровне 10,03%, доходность Rus’30 снизилась на 8 б.п. – до 9,86%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 1 б.п. – до 704 б.п. Мы ожидаем, что возникший перекос доходностей Rus'28 и Rus'30 должен выровняться, и вслед за Rus'30 должен быть отскок вверх по цене в выпуске Rus'28.

Корпоративные еврооблигации

На вчерашних торгах в секторе корпоративных еврооблигаций активность инвесторов значительно снизилась. Сегодня накануне длинных выходных мы также не ожидаем повышения объема торгов евробондами. Вместе с тем, на рынке продолжает доминировать идея перехода из перегретых коротких бумаг с погашением в 2009 г. в более длинных бумаги 2010 – 2011 гг., среди которых еще можно найти облигации с приемлемой доходностью. При этом бумаги с дюрацией больше 3 лет не пользуются спросом в связи с отсутствием у участников торгов длинной ликвидности и значительных опасений по долгосрочному кредитному качеству эмитентов.

Торговые идеи

В секторе бумаг с погашением в 2010 г. с высокой доходностью и приемлемым кредитным качеством эмитентов мы рекомендуем обратить внимание на бумаги Kuzbassrazrezugol-10 с доходностью 52,04% и Severstaltrans-10 с доходностью 29,77%.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На вчерашних торгах в секторе ОФЗ, как и ранее, наблюдалась низкая активность инвесторов – объемы торгов остаются на низком уровне - дневной оборот составил 88 млн. руб., число торгуемых выпусков составило всего 5 ОФЗ.

• По факту практически 100% объем торгов прошел по ОФЗ 46003, ОФЗ 26198 и ОФЗ 25060. При этом, если по коротким выпускам ОФЗ раньше наблюдались только покупки (сейчас эти бумаги показывают крайне низкую доходность на уровне 6% - 8%), то вчера в ОФЗ 25060 с погашением в конце апреля 2009 г. были продажи. Одновременно наблюдался рост котировок в более длинных бумагах 2012 г. с доходностью около 13%.

• Вероятно, данная тенденция продолжится, однако, как и прежде, мы не ожидаем роста активности в секторе ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• В четверг оборот торгов в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг остался на уровне предыдущего торгового дня (без учета проходимых оферт). Сохранился значительный объем сделок РЕПО с бумагами СИБУР Холдинга 62 млрд. руб. Вероятно, сделки проводит с ЦБ организатор выпуска данных облигаций Газпромбанк, пишет «Ъ».

• Разнонаправленно изменились котировки бумаг I – II эшелонов. Ломбардные бумаги явно перекуплены и в них наблюдается осторожная фиксация. При этом сохраняется спрос на короткие бумаги относительно надежных эмитентов, в частности, электроэнергетического сектора. Третий день подряд в лидерах торгов бумаги Саловатнефтеоргсинтеза – после сообщения о покупки компании Газпромом котировки ее облигаций значительно выросли и пока все еще остаются привлекательными для покупки.

• Вчера МБРР полностью разместил очередной технический выпуск банковских облигаций на 5,0 млрд. руб. с купоном 15,0% годовых. Технические размещения новых выпусков облигаций банками являются удобным механизмом фондирования в ЦБ через операции РЕПО. Также вчера РЖД объявило о размещении 12 марта 2009 г. облигации серии 10 и 13 общим объемом 30 млрд. руб. При отсутствии длинных денег у инвесторов, скорее всего, данные выпуски будут размещаться в пользу госбанков, и после включения в ломбардный список также будут использоваться банками для операций с ЦБ.

• На сегодня запланирована оферта по облигациям ВБД ПП, 3 на 5 млрд. руб. и погашение выпуска Талосто-Финанс, 1 на 1 млрд. руб.

• Ввиду устойчивого курса рубля на фоне стабилизации цен на нефть и ряда внутренних макроэкономических показателей (положительная динамика ЗВР, положительный платежный баланс) настроение инвесторов остается достаточно позитивным.

• Вместе с тем, на рынке очень мало инвестиционных идей – ломбардные бумаги перекуплены, а эмитентов с приемлемым кредитным качеством, бумаги которых не входят в «ломбард», на рынке единицы. Ранее у инвесторов была надежда на поддержку системообразующих эмитентов, среди бумаг которых можно было найти интересные идеи. Однако усугубляет ситуацию также то, что по факту еще ни одна компания из «списка Путина», допустившая дефолт, не получила господдержку.

• Таким образом, несмотря на стабильность рубля, мы ожидаем разнонаправленного движения бумаг при снижении активности инвесторов перед длинными выходными.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: