Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[06.03.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Ликвидность и стабильный курс не влияют на рынок рублевых бондов

Котировки рублевых облигаций продолжают испытывать давление со стороны продавцов. На рынке царят довольно пессимистичные настроения. Несмотря на некоторое улучшение ситуации с ликвидностью, спрос на рублевые облигации остается низким. Активность инвесторов по-прежнему сосредоточена в двух сегментах: blue chips и junk bonds.

Если в blue chips проходят довольно традиционные технические сделки с доходностью, не учитывающей валютных рисков, то с junk bonds проходит большое число мелких сделок. Наиболее «выдающиеся» представители попадают в табличку ниже.

Сегодня опять под давление продавцов могут попасть облигации АИЖК. Ведомости пишут, что проект нового бюджета не предусматривает выделение АИЖК 200 млрд. руб. на стимулирование рынка ипотеки. Руководство компании надеется все же на другой исход.

Встреча руководства группы ГАЗ с инвесторами, лишь разочаровала последних (см. наш комментарий в обзоре от 05 марта 2009 г.). Котировки облигаций ГАЗ-Финанс_01 вчера потеряли до 17.0% от номинала.

Из бумаг, попавших в нашу табличку внизу, нам нравится только САНОС-02 (22% годовых к оферте в сентябре 2009 г).

Глобальные рынки

В ожидании статистики по рынку труда

На глобальных рынках снова наступило напряженное затишье. Сегодня публикуется отчет по рынку труда и это, пожалуй, центральное событие сегодняшнего дня.

Ожидается, что число рабочих мест сократится еще на 650 тыс. рабочих мест по сравнению с данными по январю – 598 тыс.

Негативных новостей не убывает

1) Ситуация вокруг автогиганта General Motors продолжает стремительно развиваться. Сегодня WSJ пишет, что компания более открыто обсуждает возможность быстрой реорганизации путем подачи заявления о банкротстве при финансовой поддержке правительства. Ранее WSJ первой написала о планах национализации Citigroup. Аудитор General Motors сообщил, что компании вряд ли удастся избежать банкротства.

2) Moody's изменило на «негативный» прогноз рейтингов JPMorgan. На настроения инвесторов негативно влияет также возможный пересмотр рейтингов Wells Fargo и Bank of America.

Банк Англии устраивает ралли в UK gilts, ЕЦБ более консервативен

Банк Англии следует примеру ФРС, снижает ставку до 0.5% и объявляет о планах покупки корпоративных и государственных бондов на сумму 150 млрд фунтов стерлингов. Доходности 10-летних госбумаг Великобритании ухнули на сразу на 40 б.п. до 3.24%, что стало самым значительным движением с 1998 года, сообщило вчера Bloomberg.

Президент ЕЦБ Ж-К. Трише пока более консервативен в отношении используемой банком Англии quantitative easing политики и дал понять, что пока не готов идти на такие меры.

Корпоративные новости

S&P снизило рейтинг Рольфа на 2 ступени

Вчера S&P, на наш взгляд, предсказуемо снизило кредитный рейтинг Рольфа с «ВВ-» до «В», доведя его до сопоставимой ступени с рейтингом от Moody’s на уровне В2. В качестве основных доводов для принятия такого решения приведены риски нарушения ковенант на общем фоне ухудшения ситуации с ликвидностью и резкое падение спроса на автомобили, в том числе из-за девальвации рубля.

По данным S&P, в 2009 году компании предстоит погашение краткосрочного долга на US$310 млн. Эта сумма кажется нам несоизмеримо высокой относительно предполагаемых в этом году денежных потоков. По нашим оценкам, даже в прошлом, относительно благоприятном с точки зрения продаж авто году размер OCF был значительно ниже.

Мы находим риски рефинансирования Рольфа очень высокими и не рекомендуем испытывать судьбу в еврооблигациях Rolf’ 2010, несмотря на фантастическую по еврооблигационным меркам доходность в 120-150% и котировки в 4 раза ниже номинала.

Ситроникс уговаривает держателей облигаций

Сегодняшний Коммерсантъ сообщает, что Ситроникс пытается договориться с держателями облигаций на 3 млрд руб. не предъявлять бумаги к оферте 26 марта 2009 г. в обмен на повышение купонной ставки с 10% до 20%. Определенно, предложение увеличенной купонной ставки – это хорошее свидетельство как минимум нежелания удовлетворять требования кредиторов досрочно. Мы пока не располагаем деталями разговоров о реструктуризации займа и даже не знаем, будет ли обсуждаться такой вопрос. Но одно можно сказать точно, продемонстрированное указанным выше образом желание оставить бумаги в рынке вызовет у инвесторов очевидный всплеск намерений избавиться от них, тем более что котировки bid не так далеки от номинала (96-97% от номинала).

АИЖК: в ожидании денег

Выделение 200 млрд руб АИЖК обсуждается Правительством РФ, но решения о включении этой суммы в бюджет пока не принято (источник – Ведомости). По словам главы АИЖК, если дополнительных денег на ипотеку не будет предоставлено, АИЖК придется рассчитывать только на себя и выкупать закладные на поступления по текущему портфелю (около 1 млрд руб. в месяц). Помимо того, что отсутствие уже неоднократно озвученной представителями Правительства РФ в постоянно корректирующемся бюджете на 2009 г. явно не способствует поддержке ипотечного рынка страны, но и, конечно же, не добавляет дополнительных плюсов к кредитоспособности самой АИЖК и привлекательности ее рублевых облигаций (15-20% годовых).

ЦБ не исключает роста просрочки до 12 % в 2009 г.

Просроченная задолженность по кредитам, выданным российскими банками, по пессимистичному сценарию ЦБ РФ к концу 2009 г. может достичь 12 % (источник – Reuters). «Один из сценариев – порядка 10 %, это консервативный сценарий. 12 % – ближе к пессимистическому», – заявил вчера директор департамента банковского регулирования и надзора ЦБ РФ Алексей Симановский.

Размер просроченной задолженности по итогам текущего года остается предметом гаданий как банкиров, так и представителей регулирующих органов. Ранее Симановский заявлял, что ожидает данный показатель по итогам 1-го квартала 2009 г. на уровне 3-4.5 %. Глава Сбербанка Герман Греф говорил, что не исключает роста просрочки российских банков до 10 % к концу года. Цифра 12 % прозвучала впервые из уст официальных представителей ЦБ. Для того чтобы уровень просроченной задолженности достиг 12 % к концу года, данный показатель должен в среднем увеличиваться на 15.5 % в месяц в течение 2009 г. В 4-м квартале 2008 г. просрочка росла на 14.5 % в месяц. То есть прогноз в 12 % предполагает ухудшение ситуации с «плохими» кредитами на весь 2009 год даже по сравнению с тяжелым концом прошлого года. Согласно базовому сценарию Банка Москвы на 2009 г., просроченная задолженность достигнет порога в 7 %, что подразумевает некоторое улучшение ситуации в банковском секторе во второй половине года.

Мы не ожидаем незамедлительной реакции долгового рынка на вчерашние заявления представителя ЦБ РФ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: