Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[06.03.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В ПЯТНИЦУ внутренний долговой рынок продемонстрировал снижение. По итогам торгового дня котировки наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем снизились на 0,15%. Однако торговая активность рынка внутренних долговых инструментов по-прежнему невысока. По итогам пятницы обороты сектора составили 5,7 млрд. рублей (5,2 млрд. рублей днем ранее).

В секторе корпоративных облигаций в пятницу инвесторы наиболее активно продавали облигации эмитентов первого эшелона, котировки которых по итогам дня в среднем снизились на 0,2% (ЛУКойл 02 (-0,02%), ФСК ЕЭС 03 (-0,2%), РЖД 06 (-0,25%, РЖД 07 (-0,3%), Газпром А6 (-0,16%).

Котировки на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в пятницу также снизились. В среднем стоимость облигаций региональных правительств к вечеру снизилась на 0,16% (Мос.обл. 05 (-0,05%), Мос.обл. 04 (-0,23%), Москва 39 (-0,19%), Москва 44 (-0,05%).

На рынке государственных облигаций в пятницу ЦБ проводил аукционное доразмецение ОФЗ серии 46019 с датой погашения 20 марта 2019 года. По итогам аукциона ЦБ разместил ОФЗ с доходностью, практически полностью соответствующую доходности ОФЗ 46019 на вторичном рынке - 6,99% годовых. Всего Банком России было продано бумаг на общую сумму 4,1 млрд. рублей по номиналу при объеме предложения - 10 млрд. рублей.

На вторичном рынке государственного долга в пятницу существенных изменений не произошло. Торговая активность участников рынка сохранилась на низком уровне, а котировки наиболее активно торговавшихся облигаций практически не изменились.

ЦБ РФ повышает ставки по депозитам. Ключевым событием пятницы стало сообщение ЦБ о повышении депозитных ставок. Центральный Банк РФ повысил процентные ставки по инструментам привлечения денежных средств у кредитных организаций. Ставка по однодневным депозитам повышена до 1% годовых, а ставка недельных депозитов – до 1,5% годовых. В своем пресс-релизе ЦБ сообщает, что повышение ставок осуществлено в целях снижения темпов инфляции в стране. «Принятое решение должно оказать влияние на стоимость денег на денежном рынке и будет способствовать сдерживанию роста денежной массы. Снижение спрэда между ставками привлечения и предоставления ликвидности по инструментам стерилизации и рефинансирования Банка России будет способствовать снижению волатильности ставок денежного рынка и его развитию». Таким образом, ЦБ наряду с политикой укрепления рубля стал использовать еще один механизм сдерживания инфляции, эффективность которого вызывает у нас большие сомнения. Тем не менее, мы считаем, что повышение стоимости депозитов приведет к росту стоимости денежных средств на МБК.
В этом случае рост стоимости денежных средств должен негативно отразиться на внутреннем рынке. В первую очередь это отразится на наиболее качественных краткосрочных выпусках. Однако мы не исключаем, что в конце этого месяца (равно как и первого квартала), ситуация с денежной ликвидностью может обостриться, в этом случае коррекция на всем долговом рынке не заставит себя ждать. Последнее повышение ставок по депозитам ЦБ выглядит вполне логично, если предположить, что напряженность на денежном рынке наблюдалась уже в январе этого года, чего не происходило с 2003 г.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Начало нового глобального тренда?

На прошлой неделе рынок us-treasuries испытал сильнейшее давление со стороны продавцов, в результате чего доходности облигаций Казначейства США выросли на 4 - 14 б.п. в зависимости от срока до погашения. Волна продаж продолжалась три дня и, во многом, была связана с событиями, выходящими за пределы США. В четверг на 25 б.п. была повышена ставка ЕЦБ до 2,5% годовых, однако это событие совпало с ожиданиями. Инвесторов встревожило заявление главы Европейского Центрального Банка Жана-Клода Трише, который в связи с последним событием выразил более агрессивный взгляд ЕЦБ насчет политики повышения учетных ставок в связи с опасением роста инфляции. В итоге, инвесторы начали менять свои ожидания по ставке ЕЦБ в 2006 году в сторону повышения с 2,75 до 3,0% годовых. Новости аналогичного характера пришли из Японии, где последние отчеты по инфляции также заставляют финансовые власти говорить о возможном росте процентных ставок для контроля за инфляцией.

В пятницу, сильная статистика индекса деловой активности в сфере услуг дала негативным тенденциям новый толчок. Значение индекса в феврале превысило ожидания и составило 60,1 пункта по сравнению 56,8 пункта в январе и прогнозами на уровне 58,0 пункта. Компонента, отражающая ситуацию с занятости, также оказалась очень сильной. Ее значение выросло с 51,1 до 58,2 пункта, что может предвещать очень сильные данные по статистике рынка труда, которые ожидаются в конце этой недели. Сейчас, экономисты, опрошенные REUTERS, прогнозируют, что число созданных рабочих мест в феврале составит порядка 200 тыс. человек.

В конце прошлой недели на рынке появились комментарии относительно завершения эпохи глобального carry-trade c использованием разницы в ставках Японии и США. Это беспокоит инвесторов на долговых рынках и заставляет их продавать долгосрочные облигации Казначейства США. Возможно, что на прошлой неделе начал формироваться новый глобальный тренд, который может привести к корректировке в соотношении стоимости основных мировых валют и большему, чем ожидалось в начале этого года, росту доходностей us-treasuries.

В итоге, к настоящему моменту кривая доходности us-treasuries пока сохраняет инверсионный вид: доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,77% годовых (+4 б.п. к началу прошлой недели), 5-летних – 4,72% (+8 б.п.), 30-летних – 4,67% (+14 б.п.), а доходности 10-летних облигаций достигли годового максимума – 4,69% годовых (+11 б.п.). На этой неделе, в случае продолжения распродаж us-treasuries инверсионный вид кривой может смениться на плоский, однако наиболее значимые для долговых рынков данные выйдут в пятницу, поэтому мы ждем, что котировки долгосрочных us-treasures до этого времени частично отыграют падение прошлой недели.

Котировки еврооблигаций EMERGING MARKETS пока меняются вместе с рынком базовых активов, а рисковые премии сохраняются на прежних уровнях. На наш взгляд, это говорит о том, что инвесторы emerging markets пока не видят серьезных оснований для беспокойства и поводов для расширения рисковых премий. Однако, в случае развития негативной тенденции на рынке us-treasuries, вероятность распродаж еврооблигаций emerging markets значительно вырастет. На прошлой неделе, индекс EBMI+ снизился на 0,33%, а его спрэд к закрытию последнего торгового дня сохранился всего на 1 б.п. выше исторического максимума и составляет 187 б.п.

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ пока находятся в зависимости от динамики внешних долговых рынков. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 111,500 /111,875 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 100 б.п.