Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[06.02.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Неожиданным падением завершили пятницу российские еврооблигации, несмотря на бурный рост цен в других рисковых активах. Так, суверенные бумаги потеряли в среднем 0,1%, выпуски корпоративного сектора снизились на 0,3%.

В пятницу цены на рынке рублевого корпоративного долга продолжили расти. Позитивным фактором, способствующим покупкам на внутреннем рынке, по-прежнему, служит благоприятная ситуация с ликвидностью.

Американские индексы также росли. S&P500 увеличился на 1,46%, Dow Jones прибавил 1,23%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,97%.

Европейские индексы завершили последний день прошедшей недели уверенным ростом. FUTSEE 100 прибавил 1,81%, DAX поднялся на 1,67%, французский CAC 40 повысился на 1,52%.

По итогам предыдущего торгового дня контракт на Light Sweet прибавил 1,54%; Brent подорожал на 2,24%. Сегодня Light Sweet торгуется $97,32 (-0,53%); Brent стоит $114,4 (-0,16%). Спред между Brent и Light Sweet продолжает расширяться и составляет $17,08.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1734,58. Серебро снизилось до $33,6425. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 51,56.

Ключевая статистика на сегодня:

Индекс доверия европейских инвесторов Sentix (13:30);

Производственные заказы Германии (15:00);

Индекс потребительских цен в России за месяц.

Новости и статистика

США

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе Nonfarm Payrolls в январе составило 243 тыс. против 140 тыс. ожидавшихся. В декабре несельскохозяйственный сектор добавил 203 тыс. новых мест. Уровень безработицы упал до 8,3%, снизившись с августа уже на 0,8%.

Индекс деловой активности ISM в секторе услуг в январе вышел лучше ожиданий: 56,8 п., прогнозировали 53,2 п. Это самое высокое значение с февраля 2011. Опрошенные респонденты указывали на улучшение на рынке труда и рост количества новых производственных заказов. Значение декабря было пересмотрено в сторону повышения с 52,6 до 53,0 п.

Еврозона

Розничные продажи в декабре снизились на 1,6% в годовом сравнении и на 0,4% к ноябрю 2011. Сильнее всего продажи упали в Португалии и Испании (-8,8% и -5,3% соответственно).

Композитный индекс деловой активности PMI Еврозоны (окончательная оценка) занял отметку в 50,4 п.

Также в пятницу были опубликованы данные по индексам PMI в сфере услуг в Германии (53,7 п.) и во Франции (52,3 п.). В целом по Еврозоне индекс PMI Services составил 50,4 п.

Как сообщается в пресс-релизе агентства Markit, рост активности продолжился в Германии и Франции. Италия, Ирландия и Испания, напротив, показывают снижение активности.

Новости эмитентов

МКБ в 2011 году увеличил доналоговую прибыль на 70% - до 2 млрд. рублей. Активы банка выросли за 2011 год на 40% и достигли 230 млрд. рублей. Обязательства банка к концу 2011 года достигли 213 млрд. рублей. Задолженность по облигациям к концу 2011 года достигла показателя 84,2 млрд. рублей. Кредитный портфель банка до вычета резервов составил 166 млрд. рублей (+58% по сравнению с показателем 2010 года). Портфель кредитов юрлицам достиг 136 млрд. рублей (+57%), портфель физлицам – 30 млрд. рублей (+57%). В настоящее время на вторичном рынке с премией к рынку торгуются выпуски БО-4 и 8-й серий.

В 2012 году Ростелеком планирует разместить рублевые облигации на десятки млрд. рублей. Окончательный объем пока не определен. Компания является единственным исполнителем проекта по установке веб-камер для трансляции президентских выборов 4 марта. Бюджетные средства составляют 13 млрд. рублей, По оценке Ростелекома, реальная стоимость проекта составляет не менее 25 млрд. рублей. Ранее сообщалось, что Ростелеком берет на себя дополнительные затраты на организацию веб-трансляции. Чистая прибыль Ростелекома в III квартале 2011 года по МСФО составила 10,3 млрд. рублей, что на 1,3% больше, чем за тот же период 2010. Выручка выросла на 8% - до 74 млрд. рублей. Общий долг компании на конец III квартала 2011 года составил 146 млрд. рублей, увеличившись с начала года на 5%. Более 96% общего долга группы на 30 сентября 2011 года составляли рублевые обязательства. Чистый долг по данным на 30 сентября 2011 года составил 138 млрд. рублей.

Standard&Poor's подтвердил рейтинг МТС на уровне ВВ после погашения облигаций на $400 млн. Прогноз рейтинга – «Стабильный».

Чистая прибыль Роснефти в IV квартале прошлого года выросла на 7,7% по сравнению с III кварталом 2011 года. Значение чистой прибыли составило $2,99 млн.

РЖД не планирует размещать евробонды до президентских выборов в марте 2012 года. Суммарный объем заимствований РЖД на текущий год составляет около 100 млрд. рублей, из которых 70% приходится на рублевые займы, 30% - на займы в иностранной валюте.

Российские еврооблигации

На долговых рынках стран СНГ преобладала нисходящая динамика. Не помогла рынкам и сильная статистика по занятости в США. Более того, как раз она, вероятно, и сыграла основную роль в падении рынков облигаций. Увеличение «аппетита к риску» перешло в ту фазу, когда рынки облигаций, даже рынки EM, рассматриваются как менее рисковые по сравнению с рынками акций.

Кроме того, доходности на рынке долга следовали за динамикой treasures. Так, доходность UST-10 выросла на 9 б.п. с 1,82% до 1,91% годовых.

В результате, выпуск Россия-30 снизился на 0,2% и закрылся на уровне 118,4% от номинала. Падение в остальных суверенных выпусках не превысило 0,1%.

В «красной» зоне закрылись практически все еврооблигации корпоративных эмитентов. Аутсайдерами вновь оказались выпуски Газпрома, наибольшее падение цен в которых наблюдалось на «длинном» конце кривой доходности. Так, более 1,0% потеряли Газпром-34, Газпром-18 и Газпром-22. Порядка 0,9% потеряли Газпром-19 и Газпром-14. Выпуски Газпром-21, Газпром-20 и Газпром-16 потеряли более половины процента. Таким образом, практически вся кривая Газпрома поднялась на 15-20 б.п.

В целом бумаги всех компаний нефтегазового сектора показали наихудшую динамику в пятницу. На 0,5% снизились выпуски ТНК-ВР-18, ТНК-ВP-20. Около 0,4% потеряли Лукойл-22 и Новатэк-21. Падение в облигациях нефтегазового сектора происходило на фоне сильного роста цен на нефть. Единственным объяснением этого, мы считаем некоторую переоцененность бумаг сектора относительно других сегментов рынка евробондов.

Умеренная коррекция была в выпусках металлургических компаний, в частности ТМК-18 снизился на 0,25%, а Евраз-18 потерял около 0,1%. Умеренную динамику показали и бонды Вымпелкома, в частности Вымпелком-18 потерял всего 0,1%, тогда как МТС-20, например, снизился на 0,25%.

Одним из немногих выпусков, которому удалось вырасти по итогам дня стал недавно размещенный ВЭБ-17. Цена увеличилась до 110,2% от номинала. Мы полагаем, что потенциал роста в выпуске еще остается и составляет как минимум 1,0-1,5%, учитывая премию, с которой разместился ВЭБ ко вторичному рынку.

С утра фон на рынке – нейтральный. Хотя нефть Brent теряет порядка 0,4% и торгуется в районе 114,4$/баррель, цена Россия-30 пока не изменилась. Важной статистики сегодня не ожидается, поэтому на рынке будет преобладать «боковик». В то же время, учитывая сохранение высокого спроса на риск в мире, в ближайшие недели мы ждем продолжение роста на рынке евробондов.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Еврооблигации эмитентов Украины повторяли динамику российского рынка евробондов. Падение в суверенных бумагах составило в среднем 0,4%. Без изменений цен закрылись только выпуски Украина-12 и Украина-13.

В корпоративном секторе более 0,15% потеряли бумаги Метинвеста. Евробонд агрохолдинга Мрия с погашением в 2016 году снизился на 0,8%. В то же время, выпуск другого сельхозпроизводителя – МХП-15 вырос на 0,2%.

Суверенные еврооблигации Белоруссии оказались в числе немногих выпусков на долговом рынке стран СНГ, цены которых выросли. Так, выпуск Беларусь-15 увеличился до 93,5% от номинала, доходность снизилась до 11,0%, а выпуск Беларусь-18 подорожал до 92,5%.

Денежный рынок

Объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ РФ вырос на 100 млрд. рублей, достигнув почти 1,2 трлн. рублей (против 1,09 трлн. рублей днем ранее). Увеличение ликвидности было обеспечено как ростом показателя депозитов банков в ЦБ, так и остатков на корсчетах. Сальдо операций с ЦБ РФ по предоставлению ликвидности увеличилось в 1,6 раза и составляет 505,7 млрд. рублей (против 460,5 млрд. рублей днем ранее). Чистая ликвидная позиция банков наконец-то вышла в плюс. На сегодня ее значение составляет 33 млрд. рублей (против -69 млрд. рублей днем ранее).

Ставки денежного рынка продолжают снижение в связи с понижением спроса на рубли. Индикативная ставка Mosprime O/N еще снизилась на 17 б.п. – 4,49% годовых, ставка Mosprime 3М снизилась на 4 б.п. и составляет 6,88% годовых. Средневзвешенные ставки междилерского РЕПО продолжили снижение: 2-7-дневная на 67 б.п. – до 4,88% годовых.

В ходе утреннего аукциона прямого однодневного РЕПО спрос составил лишь 4,3 млрд. рублей (при лимите 10 млрд. рублей). В результате аукциона было привлечено 4,3 млрд. рублей под 5,49% годовых. Днем ранее на утреннем аукционе однодневного прямого РЕПО было привлечено 5,09 млрд. под 5,83% годовых. Вечерняя сессия не состоялась в связи с отсутствием заявок. Днем ранее вечерняя сессия также не состоялась.

Структура задолженности перед Банком России в настоящее время сохраняется. Без изменения остался показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство (559 млрд. рублей). Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе также не изменилась и составила 312 млрд. рублей. Объем финансирования посредством РЕПО по фиксированной ставке вновь составляет нулевое значение.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО не изменился и составляет 10 млрд. рублей.

Завтра Минфин предложит на депозитном аукционе 10 млрд. рублей сроком на 28 дней. Дата внесения депозита – 8 февраля, дата возврата – 7 марта. Минимальная процентная ставка размещения составляет – 6,25% годовых.

На денежном рынке ситуация окончательно стабилизировалась. Чистая ликвидная позиция банковской системы находится в плюсе. Ставка Mosprime O/N достигла минимумов августа прошлого года. Мы ожидаем сохранения такой ситуации вплоть до начала периода налоговых платежей.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

Объем торгов на рынке корпоративного долга составил около 21,5 млрд. рублей (днем ранее 17,6 млрд. рублей). Основные торги традиционно прошли в режиме РПС (13,6 млрд. рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО превысил 100 млрд. рублей (днем ранее 94 млрд. рублей). Основные торги, около 60% дневного оборота, прошли с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

Цены на рынке рублевого корпоративного долга продолжили расти. Позитивным фактором, способствующим покупкам на внутреннем рынке, по-прежнему, служит благоприятная ситуация с ликвидностью.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,06% - до 105,27, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 2 б.п. – до 8,62% годовых.

Наибольшие торги прошли с облигациями ВТБ БО-7, РБК-1, Газпромнефть-4. Лидерами роста цен были:

РБК 1-й и 4-й серий, Газпромнефть-4, лидеры снижения цен: МКБ БО-7, Группа Еврохим-3, ФСК ЕЭС-10.

Сегодня на рынке сохранится позитивная динамика изменения цен на фоне благоприятной конъюнктуры на денежном рынке. На внешнем фоне, в пятницу вышли неплохие статданные по безработице в США. Несколько негативное влияние на вторичный рынок окажет навес первичных размещений, запланированных на эту неделю (около 41 млрд. рублей). Пользуясь сложившейся конъюнктурой на денежном рынке, эмитенты ежедневно объявляют о намерении выйти на рынок корпоративного рублевого долга. Мы полагаем, что такая высокая активность на первичном рынке сохранится еще ближайшие две недели.

Первичный рынок

Рынок корпоративных облигаций

В пятницу Евразийский банк развития (ЕАБР) (А3/ВВВ/ВВВ) провел размещение облигаций 1-й серии объемом 5 млрд. рублей. Срок обращения ценных бумаг – 7 лет. По выпуску планируется оферта через 2 года после размещения ценных бумаг. Купоны выплачиваются 4 раза в год. Ставка 1-нго купона составила 8,5%, доходность к 2-летней оферте – 8,77% годовых. Таким образом, премия ко вторичному рынку бумаг эмитента составляет 15-20 б.п.

В конце января диапазон заявленной ставки по 1-му купону был понижен до 8,75-9,25% годовых, доходность к 2-летней оферте – 8,94-9,46% годовых. Ранее выпуск маркетировался со ставкой 1-го купона на уровне 9-9,5% годовых, с доходностью к 2-летней оферте – 9,31-9,84% годовых. В настоящее время выпуск ЕАБР-3 торгуется около 8,54% годовых, ЕАБР-4 – 8,58% годовых. Стоит отметить, что доходности облигаций банка понизились за последнюю неделю примерно на 20-40 б.п.

Кроме того, в пятницу Росбанк (Baa2/BB+/BBB+) провел вторичное размещение облигаций серии А3 на 3,6 млрд. рублей. В мае прошлого года эмитент выкупил бумаги выпуска по оферте. Цена вторичного размещения облигаций Росбанка составляет 96,6% от номинала, что соответствует доходности 9,23% годовых к погашению в ноябре 2013 года. Дюрация займа составляет 1,6 года, оферта не предусмотрена. Купонный период – 6 месяцев. Ставка купона до погашения установлена на уровне 6,9% годовых. Выпуск маркетировался по цене в диапазоне – 96,34-96,94%, с доходностью 9-9,4% годовых, соответственно. Книга заявок на покупку бумаг была открыта с 31 января до 15.00 мск 2 февраля. На наш взгляд, участие в размещении было привлекательно, начиная с доходности от 9,1% годовых. Нижняя граница заявленного диапазона не предполагала премии к кривой доходности эмитента.

Банк Зенит (Ba3/-/B+) 7 февраля планирует разместить облигации серии БО-04 на 3 млрд. рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга определена в размере 8,9% годовых, доходность к годовой оферте – 9,1% годовых. В пятницу, 3 февраля, ориентир по ставке 1-го купона был понижен до уровней 8,9-9% годовых.

Более подробную информацию смотрите в нашем специальном комментарии к первичному размещению.

Первоначально выпуск маркетировался по доходности к годовой оферте на уровне 9,2-9,41% годовых, по ставке 1-го купона 9-9,2% годовых. Книга заявок на покупку бумаг была открыта 23 января с 12.00 мск до 16.00 мск 3 февраля. Таким образом, премия к кривой доходности торгующихся на рынке облигаций Зенита составила 20 б.п., против 35-70 б.п., предлагаемых по первоначальным ориентирам. Мы не ожидаем значительного роста котировок на вторичном рынке, хотя небольшое снижение доходности все же будет.

РСХБ (Baa1/-/BBB) 7 февраля планирует разместить облигации серии БО-2 и БО-3 по 5 млрд. рублей каждый. По выпускам предусмотрена оферта через 1,5 года. В пятницу книга заявок на покупку бумаг эмитента была закрыта со ставкой 1-го купона на уровне 8,2% годовых. По нашим подсчетам, доходность к оферте через 1,5 года составила 8,37% годовых. Таким образом, сложившаяся доходность по новому выпуску предполагает премию к торгующимся на рынке облигациям банка в размере 10 б.п. Первоначально выпуск маркетировался с доходностью в диапазоне 8,42-8,68% годовых, ставка 1-го купона 8,25-8,5% годовых соответственно.

Ранее РСХБ планировал размещать бумаги БО-2 на 5 млрд. рублей, позже открыл книзу на покупку бумаг серии БО-3 на 5 млрд. рублей. В итоге эмитент принял решение размещать оба выпуска. Стоит отметить, что за последние две недели кривая доходности РСХБ опустилась на 20-25 б.п. На 23 января, справедливый уровень доходности бумаги РСХБ с дюрацией 1,44 года находилась на уровне 8,5% годовых.

ВЭБ-Лизинг (-/ВВВ/ВВВ) 7 февраля планирует разместить амортизационные облигации 6-й серии на 10 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составит 10 лет. Первоначально выпуск маркетировался со ставкой 1-го купона на уровне 9-9,5% годовых. В пятницу появилась информация, что ориентиры по ставке снижены до 8,9-9% годовых. В результате бук-билдинга ставка 1-го купона сложилась на уровне 9% годовых. Книга была открыта с 11.00 мск 30 января до 15.00 мск 3 февраля. Купоны будут выплачиваться дважды в год. Погашение займа предусматривает погашение 20% номинальной стоимости в течение первых пяти лет обращения ценных бумаг.

По нашим расчетам, дюрация выпуска составляет 2,7 года, доходность при такой ставке составляет 9,2% годовых. Таким образом, премия к собственной кривой составила 20 б.п., к кривой ВЭБа – 100 б.п. Предложение выглядит интересно для участия в займе.

Теле2-Санкт-Петербург 6 февраля открывает книгу заявок на покупку облигаций 5-й серии на 4 млрд. рублей. Закрытие книги запланировано на 7 февраля. Срок обращения выпуска – 10 лет, купоны выплачиваются дважды в год. Оферта по выпуску предусмотрена через 2 года. Ставка 1-го купона находится в диапазоне 9,2-9,7% годовых. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 6 до 7 февраля. По нашим расчетам, доходность к оферте по заявленной ставке 1-го купона находится на уровне 9,41-9,96% годовых. Премия к кривой МТС составляет 100-150 б.п. Таким образом, участие в займе интересно от нижней границы диапазона доходности.

Газпром нефть (Baa3/BBB–/—) 7 февраля планирует разместить облигации 11-й серии объемом 10 млрд. рублей. Срок обращения ценных бумаг составляет 10 лет. Ставка 1-го купона по выпуску составила 8,25% годовых, доходность к оферте через 2,5 года – 8,42% годовых. Первоначально ориентир по ставке находился в диапазоне 8,5-8,75% годовых, доходность к 2,5-летней оферте 8,68-8,84% годовых. Книга заявок на покупку ценных бумаг была открыта с 11.00 мск 31 января до 17.00 мск 2 февраля. Выпуски эмитента 8-9-й серий торгуются с доходностью 8,7-8,9% годовых с дюрацией по займам 3,3 года. Книга заявок закрылась по ставке, не предполагающей премии к рынку. Ранее озвученные ориентиры предполагали премию к кривой эмитента в размере 20-45 б.п. Мы не ожидаем роста цены бумаг после выхода на вторичные торги.

ЛК «Уралсиб» (-/-/ВВ-) 9 февраля планирует разместить биржевые облигации БО-05 на 3 млрд. рублей. Купоны выплачиваются 4 раза в год. График амортизации предусматривает погашение 8,33% от номинала в даты выплаты 1-11-го купонов и 8.37% от номинала - в дату выплаты 12-го купона. Дюрация займа составит 1,47 года, оферта не предусмотрена. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 11-11,5% годовых, что соответствует доходности 11,46–12,01% годовых. Книга заявок будет открыта до 15.00 мск 7 февраля.

Напомним, что 16 января на первичном рынке были размещены облигации ЛК «Уралсиб» БО-02 на 2 млрд. рублей. Ставка 1-го купона по бумагам составила 11,5% годовых, что соответствует доходности к погашению – 12% годовых. Дюрация займа – 2,56 года. На наш взгляд, размещение носило нерыночный характер.

Предложение по новому выпуску БО-05 выглядит интереснее, чем размещенный в январе БО-02. Премия к собственной кривой по новым займам составляет 70-120 б.п. Выпуск интересен еще и потому, что может быть включен в ломбардный список Банка России. Кроме того облигации выпуска включены в котировальный список «В» ФБ ММВБ. Участие в первичном размещении привлекательно, поскольку эмитент предоставляет рынку хорошую премию за наиболее вероятное отсутствие ликвидности в бумагах.

Кредит Европа Банк 6 февраля планирует открыть книгу заявок на покупку облигаций серии БО-2 на 5 млрд. рублей. Ориентир по ставке 1-го купона составляет 10,25-11% годовых, доходность к оферте через 2 года- 10,51-11,3% годовых. Справедливый уровень доходности по займу находится на уровне 10% годовых. Таким образом, эмитент предлагает хорошую премию 50-80 б.п. и предложение выглядит интересно для участия в первичном размещении.

Нота-банк (B3/-/-) 15 февраля планирует разместить дебютные облигации на 1 млрд. рублей. Срок обращения ценных бумаг составит 2 года, оферты по выпуску не предусмотрено. Банк занимает 97-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года.

Связь-банк (Withdrawn/BB/BB) откроет книгу заявок на покупку облигаций 4-й серии на 5 млрд. рублей с 8 по 17 февраля. Срок обращения бумаг – 10 лет.

АИЖК 2011-2 (-/-/-) с 8 по 10 февраля откроет книгу заявок на покупку облигаций серии А1 в рамках вторичного размещения. Объем предложения составляет 5,94 млрд. рублей. Размещение намечено на 13 февраля. Выпуск маркетируется по цене 99,95-100,15% от номинала, доходность к оферте 8,66-8,35% годовых. Премия к кривой ОФЗ составляет около 200 б.п. На наш взгляд, участие в размещении может быть интересно.

ГМС (Гидромашсервис) (-/ВВ-/-) открывает книгу заявок на покупку облигаций серии 2 на 3 млрд. рублей. Книга будет открыта до 15 февраля. Размещение 3-летних облигаций планируется провести 17 февраля. Ориентир по ставке 1-го купона составляет 10,5-11% годовых, доходность к погашению – 10,78-11,3% годовых. ГМС имеет кредитный рейтинг S&P на уровне ВВ-/Стабильный, планируемому выпуску облигаций присвоен рейтинг В+/стабильный, что обеспечивает потенциальное попадание бумаг в Ломбардный Список ЦБ РФ. Таким образом, премия к кривой ОФЗ составляет 350-400 б.п.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что на рынке сохраняются основания для роста в среднесрочной перспективе. Поэтому мы бы хотели выделить несколько инвестиционных идей, основанных на сужении спрэдов между еврооблигациями эмитентов одного сектора (более подробное описание смотрите в нашем специальном обзоре):

Евраз-18 (потенциал роста +1,5-2,0%);

Металлоинвест-16 (потенциал роста +1-1,5%);

Альфа-банк-15 (потенциал более 2,0%);

Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,5-2,0%).

Нам также интересен выпуск ВЭБ-17, который торгуется с премией к собственной кривой в районе 30 б.п. Мы полагаем, что наблюдаемый спрэд исчезнет в ближайшее время, а цена вырастет на 1,0-1,5%.

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Акбарс-12, который погашается в марте 2012 года и торгуется с доходностью 4,0% годовых. Рейтинг банка находится на уровне ВВ (от Fitch), что сопоставимо с рейтингами Номос-банка, и выше на одну ступень, чем рейтинг Промсвязьбанка. В то же время, доходность выпуска значительно выше, чем доходность «коротких» облигаций банков второго эшелона.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,2%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Интересны также выпуск Альфа-банк-13 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск Альфа-банк-13 объемом $400 млн. погашается в июне 2013, доходность до погашения – 5,2%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 6,5% годовых соответственно.

В телекоммуникационном секторе, интересен короткий долг Вымпелкома (ВВ/Ва3/-) – выпуск Вымпелком-13, доходность которого составляет около 5,2%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В настоящее время на вторичном рублевом рынке интересны облигации ССМО ЛенСпецСМУ БО-02, которые торгуются с доходностью около 10,6% годовых при дюрации 0,86 года. Для сравнения бумаги ЛенСпецСМУ-1 с дюрацией меньше года торгуются с доходностью порядка 9,3% годовых. Мы ожидаем сужения доходности на 50-70 б.п.

Интересен выпуск «ТрансКонтейнера» 2-й серии с дюрацией 2,3 года, торгуется с доходностью 8,9% годовых. Премия к кривой РЖД составляет порядка 70-80 б.п. Мы ожидаем сужения спреда порядка 30-40 б.п.

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 100-120 б.п. (YTP 11,2% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

На наш взгляд, перепроданным является выпуск УБРиР-2, торгующийся под 12,7-12,8% годовых. Рекомендуем покупку бумаг в ожидании снижения доходности на 40-60 б.п. Прямой конкурент СКБ-Банк торгуется с доходностью около 9,7-10% годовых. На наш взгляд, несмотря на то, что СКБ-Банк имеет кредитный рейтинг на одну ступень выше УБРиР, спред по доходностям слишком широк.

Среди торгующихся на рынке рублевых облигаций МДМ Банка премию к своей кривой (около 40-50 б.п.) предлагает выпуск 8-й серии. Дюрация займа – 1,36 года, доходность к оферте 9-9,1% годовых.

В настоящее время на вторичном рынке с премией к рынку торгуются выпуски МКБ БО-4 и 8-й серий. Доходность БО-4 составляет 9,8% годовых спред к собственной кривой 35 б.п., доходность 8-й серии – 9,95%, спред к своей кривой также 35 б.п. МЫ ожидаем сужения спредов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов