Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

Спрэды большинства облигаций первого эшелона к кривой доходности ОФЗ за последнюю неделю немного расширились. Продажи наиболее ликвидных инструментов активизировались после принятого в пятницу решения Банка России повысить процентные ставки в среднем на 0.25 п. п. и увеличить нормативы резервирования.

Реакция котировок ОФЗ на недавнее повышение ставки однодневного РЕПО Банка России оказалась минимальной и затронула только выпуски с самой длинной дюрацией. В то же время, можно заметить, что ликвидность рынка государственных облигаций продолжает снижаться, интерес большинства инвесторов к этому сегменту рынка падает. Стоит отметить, что сегодня до объявления результатов аукциона ОФЗ 46021 здесь не было зарегистрировано ни одной сделки. Доходность десятилетних ОФЗ на аукционе составила 6.40%, т. е. Министерство финансов все же предоставило незначительную премию в размере 3-4 б. п.; реализовать удалось около 75% выпуска.

Среди обязательств Газпрома самое резкое расширение спрэда произошло в выпуске Газпром-8. Возможно, в ближайшее время можно ожидать более активных продаж облигаций Газпром-9, которые торгуются с заметно более узким спрэдом к ОФЗ.

В сегменте долговых инструментов энергетических компаний основные торговые обороты за последние дни были зафиксированы в выпусках МОЭСК-1 и ОГК-5-1. Негативной реакции рынка на планы ТГК-10 разместить очередной выпуск облигаций с существенной премией (до 100 б. п. к текущим котировкам обязательств эмитента) пока отмечено не было. Размещение выпуска ТГК-10-2 будет проходить по новой для рынка рублевых облигаций схеме, которая предполагает сбор адресных заявок от инвесторов без проведения аукциона.

В течение последней недели участники рынка проявляли интерес к выпуску РусАл-3, где наблюдались заметные торговые обороты.

В текущих условиях наиболее перспективной торговой стратегией мы считаем покупку облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов, кредитные характеристики которых не вызывают опасений. В частности, мы рекомендуем выпуск Салаватнефтеоргсинтез-2. По нашим оценкам, спрэд этих бумаг к кривой доходности Газпрома не должен превышать 100 б. п..

В сегменте обязательств операторов розничных сетей по-прежнему интересными для инвесторов могут быть выпуски Седьмой Континент-2 и Х5-1. Кроме того, обращает на себя внимание заметное расширение спрэда к ОФЗ облигаций Детский Мир – Центр-1.

Спрэды к ОФЗ облигаций большинства банков, действующих в сегменте потребительского кредитования, продолжают сокращаться. Мы рекомендуем к покупке инструменты Банка Русский Стандарт, ХКФ Банка, УРСА Банка, под залог которых можно гарантированно рефинансироваться в Банке России по ставке 6.25%.