Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[05.12.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

СТАВКИ СНИЖЕНЫ

Вчерашний день был насыщен интересными событиями. В первую очередь, конечно же, стоит отметить решительное снижение процентных ставок рядом центробанков: ЕЦБ – до 2.5% (-75бп); Банком Швеции – до 2.0% (-175бп), Банком Англии – до 2.0% (-100бп). Рынки достаточно неожиданно отреагировали на эти новости. Так, евро укрепился по отношению к доллару, а доходность 10-летних BUNDS (YTM 3.09%) вчера выросла на 6бп. Вероятно, связано это с комментарием главы ЕЦБ Ж.К.Трише, который, отметив, что в следующем году стоит ждать снижения ВВП Еврозоны, сказал также, что нельзя снижать ставку уж слишком агрессивно, чтобы не попасть в liquidity trap.

В США вышла очередная порция слабой макроэкономической статистики: объем заказов на промышленные товары снизился в октябре на 5.1%. Падают также и розничные продажи (-2.7% y-o-y в ноябре). Наконец, количество выданных разрешений на строительство в октябре сократилось на 15.7%. Все цифры оказались хуже консенсус-ожиданий аналитиков.

На этом фоне доходности US Treasuries вновь пошли вниз: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.55% (-11бп). Не устоял и рынок акций: Dow Jones снизился на 2.51%

EMERGING MARKETS ПОД ДАВЛЕНИЕМ

Спрэд EMBI+ вчера расширился на 9бп до 770бп. Причины традиционны – слабая макроэкономическая статистика заставляет инвесторов перемещаться из рискованных в более надежные активы.

Цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 11.25%) вчера снизилась примерно на 1/2, опустившись чуть ниже отметки 82пп. Спрэд к UST расширился до 870бп (+30бп). В корпоративном секторе мы отмечаем увеличение активности продавцов в длинных выпусках, которые, вероятно, хотят зафиксировать прибыль – за последнее время цены некоторых бумаг с погашением в 2011-2013 гг. подросли примерно на 3-5пп. Вместе с тем, сохраняется спрос на короткие облигации.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

БАРРЕЛЬ URALS НИЖЕ 40 ДОЛЛ., РУБЛЬ ОСЛАБЛЕН ЕЩЕ НА 1%

Вчера прошла 3-часовая телеконференция премьер-министра В.Путина, в ходе которой он фактически повторил то, о чем ранее уже неоднократно заявляли другие высокопоставленные чиновники: девальвации рубля (т.е. резкого обвала курса) не будет, но постепенное ослабление в случае дальнейшего снижения цен на нефть неизбежно. Дословно В.Путин сказал следующее: «Курс будет, конечно, так или иначе, корректироваться в связи с ценами на наши традиционные товары на мировых рынках – на энергоносители, на металлы, на удобрения…Мы не будем делать никаких резких движений».

Кстати, премьер-министр также заверил, что власти приложат все усилия, чтобы не допустить краха банковской системы. Одновременно он напомнил, что от получателей господдержки ожидают использования этих средств по прямому назначению, то есть увеличения кредитной активности.

Итак, сегодня утром цена барреля Urals опустилась ниже отметки в 40 долл., а Центробанк ослабил рубль еще примерно на 1% - коридор колебаний бивалютной корзины расширился на очередные 30 коп. (новая верхняя граница – 31.60).

ДЕНЕЖНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНКИ: «ТИШЬ ДА ГЛАДЬ»

Вчера расстановка сил на российских финансовых рынках сколько-нибудь заметно не поменялась. Рублевой ликвидности в банковской системе хватает – об этом свидетельствуют относительно низкие ставки overnight (6-7%) и продолжающийся процесс сокращения объема операций прямого репо (вчера 127 млрд. рублей, -3.8 млрд. рублей). Радует, что немного снизился объем валютных интервенций со стороны ЦБ: по нашим оценкам, вчера регулятор продал чуть менее 2 млрд. долл. (против 3.5 млрд. долл. накануне). Возможно, снижение спроса на валюту вчера было отчасти связано с ростом евро на FOREX.

На долговом рынке также ничего примечательного вчера не произошло. После всплеска в среду торговая активность вчера, к сожалению, снова снизилась. Однако позитивный настрой сохранился. По-прежнему основной интерес инвесторов сосредоточен преимущественно в выпусках 1-го эшелона: вчера подрастали котировки коротких банковских бумаг, а, например, более длинные Газпром-4 (YTM 12.55%), Газпром-6 (YTM 13.06%), ЛУКОЙЛ-3 (YTM 16.07%) снизились в цене примерно на 25бп.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ НЕДООЦЕНЕНЫ? СКОРЕЕ НАОБОРОТ

Достаточно странно видеть в текущей ситуации доходности по рублевым облигациям на уровне ниже 20%, в то время как вмененные ставки NDF (доходность от покупки валюты и продажи ее на форварде – де- факто почти безрисковой операции) на срок 1-5 месяцев сейчас превышают 40%. С точки зрения relativevalue рублевые облигации сейчас чрезвычайно переоценены по сравнению с евробондами.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: