Rambler's Top100
 

ИГ КапиталЪ: КапиталЪный взгляд – облигации


[05.12.2008]  ИГ КапиталЪ    pdf  Полная версия

Обзор рынка

Рублевые облигации

В четверг инвесторы проявляли интерес к коротким и качественным облигациям, в результате чего они выросли и в ходе вчерашних торгов.

Валютный рынок

Однако ни ухудшение экономического прогноза, ни снижение ставки на 75 базисных пунктов, рекордное для ЕЦБ, не вызвало ослабления евро относительно доллара. Напротив, его курс по итогам заседания ЕЦБ повысился, поскольку радикальное ослабление денежно-кредитной политики призвано было поддержать экономику и кредитные рынки.

Рублевые облигации

В четверг инвесторы проявляли интерес к коротким и качественным облигациям, в результате чего они выросли и в ходе вчерашних торгов. В частности, подорожали облигации ВТБ24 03, ВТБ - 5 об, НОМОС 9в и НОМОС 7в, Петрокомб2, ТГК-6Инв-1. В длинном сегменте по-прежнему преобладают продажи. Обращает на себя внимание сужение спредов и готовность инвесторов фиксировать потери в длинных бумагах и перекладываться в короткие, где доходность и возможность отыграть убытки выше. Впрочем, есть и другое объяснение этому - дальнейшее снижение цен.

В пользу сохранения негативной тенденции свидетельствуют усугубление кризиса в мировой экономике, перспектива ослабления рубля и возможное ухудшение рублевой ликвидности в первом квартале следующего года. Проблемы на денежном рынке могут возникнуть и в связи с высокими кредитными рисками, пересмотром рейтингов, а также снижением ценности облигаций как инструмента рефинансирования из-за падения стоимости облигаций и повышения дисконтов. Учитывая, что пик оферт и погашений приходится на конец года, отношение инвесторов к риску вряд ли изменится. Впрочем, до конца года падение вряд ли будет существенным, учитывая такие факторы, как увеличение спроса на рублевые облигации перед новогодними праздниками и бюджетные выплаты в конце года.

Валютный рынок

В четверг ЕЦБ сообщил о том, что понизил прогноз экономического роста еврозоны. Согласно новой оценке, в 2008 году рост ВВП должен составить 0,8-1,2% против 1,1-1,7%, ожидавшихся в сентябре. В 2009 году ВВП может снизиться на 1,0% или продемонстрировать нулевую динамику, и только в 2010 году вырасти на 0,5-1,5%. Банк также понизил прогноз инфляции. Так, в 2008 году она ожидается на уровне 3,2-3,4% против 3,4-3,6%, ожидавшихся в сентябре. В 2009 году рост цен должен составить 1,1-1,7% против 2,3-2,9%, в 2010 году - 1,5-2,1%.

Однако ни ухудшение экономического прогноза, ни снижение ставки на 75 базисных пунктов, рекордное для ЕЦБ, не вызвало ослабления евро относительно доллара. Напротив, его курс по итогам заседания ЕЦБ повысился, поскольку радикальное ослабление денежно-кредитной политики призвано было поддержать экономику и кредитные рынки. Мы не исключаем, что на этой волне евро поднимется еще выше, особенно если учесть ожидающийся рост безработицы в США и сокращение рабочих мест (аналогичная статистика по количеству рабочих мест в частном секторе уже зафиксировала резкое сокращение занятости). Учитывая, что фактор неприятия риска уже в недостаточной степени компенсирует негативную статистику, доллар вряд ли сможет избежать падения. К тому же статистика будет опубликована в конце недели, когда над евро не будет довлеть неопределенность по поводу итогов заседания ЕЦБ.

Курс рубля к доллару, скорее всего, снизится. Укрепление евро вряд ли сможет компенсировать падение рубля к бивалютной корзине. Сегодня Банк России в третий за последние две недели расширил границы ее колебаний в обе стороны на 30 коп.

Краткие новости эмитентов

Газ

Группа ГАЗ собирается выпустить облигаций на сумму более $700 млн. для рефинансирования краткосрочной задолженности. Так, ГАЗ собирается выпустить 4 выпуска рублевых облигаций на общую сумму 20 млрд. рублей (около $714 млн.). Размер одного выпуска составит 5 млрд. срок обращения 5 лет.

Долг компании по итогам текущего полугода составлял около $1 млрд., преимущественно краткосрочный. Коэффициент долг/EBITDA составлял 3,2х. С учетом пессимистичных прогнозов по операционным потокам компании в следующем году и необходимостью рефинансировать свои обязательства, долговая нагрузка Группы может существенно вырасти в следующем году.

В текущих условиях вряд ли компания сможет разместить на рыночных условиях такой объем без поддержки гос. банков. Обращающийся выпуск ГАЗ-Финанс,1 объемом 5 млрд. рублей сейчас торгуется по цене около 80% от номинала. Оферта по этому выпуску состоится в начале 10 февраля 2009 года. Если компания сможет разместить новые выпуски, текущий выпуск становится привлекательным для покупки.

Мечел, ММК, ЧТПЗ

Банк ВТБ выделит кредиты ММК, ЧТПЗ и Мечелу на общую сумму 30 млрд. р. ($1,07 млрд.). При этом половину этой суммы планирует занять Мечел с целью финансирования текущей операционной деятельности.

Ранее ВТБ уже выдавал кредиты металлургическим компаниям: в середине ноября ТМК получила от банка 5 млрд. руб. сроком на 1 год, Evraz group привлек 10 млрд. руб. также на год.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: