ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

МЭРТ повышает прогноз роста ВВП РФ и инфляции: в 2008 г. он оценивается в  6.6%, в 2009 г. – 6.3% и в 2010 г. – 6.4%. Предыдущие прогнозы составляли 6.4% – в 2008 г., 6.0% – в 2009 г., 6.3% – в 2010 г. По итогам 2007 г. рост ВВП составит 7.3-7.4%. В основу для повышения прогноза легло увеличение показателя темпов роста промпроизводства в таких отраслях, как химия и нефтехимия, а также АПК. Прогноз включил в себя и более высокую оценку цен на нефть, которая закладывается в прогнозе на уровне $60 за баррель на конец 2010 г. Замглавы МЭРТ озвучил прогнозы по инфляции РФ в декабре 2007 г. – она ожидается в диапазоне 1-1.5%. Он так же подчеркнул, что по монетарной составляющей инфляции в России достигаются целевые показатели, и, "если бы не скачок цен на продовольствие, то инфляция в 2007 г. составила бы 8.2%". По нашим прогнозам, инфляция в декабре оценивалась в 1%, однако, принимая динамику роста цен в ноябре, мы полагаем, что декабрьское увеличение цен будет соответствовать верхней границе диапазона, обозначенного МЭРТ. Таким образом, годовой показатель составит, как минимум, 11.5%, что на 43% выше первоначального прогноза МЭРТ на 2007 г.

А.Белоусов также сообщил, что на данный момент Минэкономразвития проводит процедуру согласования с министерствами и ведомствами пакета антиинфляционных мер, который ранее был внесен в Правительство в исключительном случае без согласования. Он выразил надежду, что эти предложения будут согласованы и в 5-дневный срок внесены в Правительство.

Базовые активы

Кривая ставок казначейских обязательств США поднялась после достижения в начале недели локальных минимумов. Продолжающийся рост вероятности снижения ставки ФРС на декабрьском заседании слабо коррелирует с Тreasuries, поскольку их текущий уровень уже закладывает цикл смягчения монетарной политики США. Доходность 10-летних обязательств выросла до 3.89(+0.07)%, 2- летних – до 2.91(+0.09%).

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску невысок, тем не менее, рынок еврооблигаций ЕМ нейтрален. Спрэд EMBI+ во вторник расширился до 255(+2) б.п. Российский внешний долг выглядит сильнее остальных развивающихся стран. Выпуск Russia'30 прибавил в цене до 114(+0.20)%, а его спрэд к UST10 сократился до 162 (-12) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок неактивен, и отсутствие инвестидей не приводит к изменению котировок даже в наиболее ликвидном сегменте рынка. Инвестирование средств Банка Развития, полученных еще на прошлой неделе,  происходит неагрессивно, тогда как рынок МБК свидетельствует о сохранении напряженной ситуации с ликвидностью.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность утром составила 795.1(+31) млрд руб. Остатки на корсчетах банков в ЦБ выросли до 709(+30.3) млрд руб., а депозиты прибавили до 86.1(+0.7) млрд руб. Ставки денежного рынка во вторник оставались на уровне 4-6% по однодневным МБК, а на сегодняшнее открытие overnight составляет в среднем 6-7%. Объемы сделок РЕПО ЦБ сохраняются высокими, составив 159.7 млрд руб., что почти на 7 млрд руб. больше предыдущего дня. Начало нового месяца и ожидание дальнейшей поддержки ликвидностью денежного рынка со стороны властей нормализует обстановку. Между тем, ставки МБК, вероятно, на текущей неделе будут оставаться в коридоре 5-7%.

Ставки LIBOR во вторник практически не изменились. 1M LIBOR составляет 5.25%, 3М LIBOR – 5.15%, 12М LIBOR – 4.42%. Ставки российских NDF утром снизились в краткосрочном сегменте до 1-3% против 3-6% накануне. Долгосрочный сегмент не превышает 6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Высоколиквидный сегмент долгового рынка остается, а обороты торгов в корпоративном секторе не превышают 70 млрд руб. Кривая ставок ОФЗ почти не изменилась, основные объемы прошли лишь по бумагам 46021 и 25061. В "фишках" динамика цен смешанная, при этом инвесторы, видимо, руководствуются лишь фактором относительной стоимости бумаг и техническими сигналами. Мы продолжаем полагать, что декабрь оправдает надежды рынка, и денежная система продолжит пополняться ликвидностью. Средний ценовой уровень по бумагампервого уровня находится практически на 2-месячном минимуме, что при сопутствующем восстановлении рынка должно привлечь внимание инвесторов. Внешний долг РФ уже начал восстановление, которое длится с конца ноября, что также окажет поддержку рублевым выпускам.

Инвестиции: фокус на доходность

Сегмент high yield отвлекся на размещения первичном рынке. Аукционы прошли "щедро" для инвесторов, что негативно влияет на вторичные торги. Готовность эмитентов, в том числе и муниципальных, занимать по более высокой ставке приводит как к росту доходностей уже торгующих выпусков, так и к повальному желанию игроков "приносить" почти весь объем выпуска к оферте.