Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков
ПЯТЕРОЧКА Вчера Пятерочка представила результаты деятельности объединенной компании за первое полугодие. Объем продаж вырос на 43.4% по сравнению с показателем (про-форма) за аналогичный период прошлого года до 1.58 млрд. долл. (Продажи сети Пятерочка выросли на 41.9% , Перекрестка – 45.5%). Валовая рентабельность выросла до 26.6% с 24% на фоне более медленных темпов роста себестоимости. При этом рост общих, коммерческих и административных затрат опередил рост выручки и составил 61% на фоне значительного увеличения арендных платежей и расходов на рекламу. В результате, рост EBITDA составил 28% до 149 млн. долл., а рентабельность снизилась до 9.4% с 10.5% годом ранее. Чистая прибыль снизилась на 8.6% до 62 млн. долл., что было вызвано двукратным увеличением процентных платежей и повышением эффективной налоговой ставки. Таким образом, компания зафиксировала достаточно значительное снижение чистой рентабельности с 6.2% до 3.9%. По заявлению руководства компании, из привлеченных 800 млн. долл. синдицированного кредита, на настоящий момент не использовано 200 млн. долл. При этом было заявлено намерение выкупить первый выпуск облигаций, размещенный 18 мая 2005 г. в объеме 1,5 млрд. руб. с погашением через пять лет в связи с высокой стоимостью обслуживания. По результатам первого полугодия совокупный долг компании составил 818 млн. долл., долг/EBITDA - 2.7. На конец текущего года компания прогнозирует покрытие долга за счет EBITDA на уровне 3.6, в 2007 г. его снижение до 3.0, а затем стабилизацию на уровне 2.5. За отчетный период более чем в пять раз снизилось процентное покрытие до 4,5. В настоящее время облигации более ликвидного выпуска Пятерочка-2 торгуются с доходностью 8.39%. Данный уровень, на наш взгляд, соответствует достаточно оптимистичным оценкам кредитного качества компании. Мы полагаем, что обнародованные данные, достаточно близкие ранее озвученным прогнозам, не повлекут каких-либо существенных изменений доходности бумаг компании, поскольку потенциал сужения спрэда к ОФЗ фактически исчерпан. ДИКСИ Дикси представила финансовые результаты деятельности за первое полугодие 2006 г. Согласно управленческой отчетности, выручка выросла на 36.8% до 535 млн. долл., что было обусловлено увеличением числа магазинов сети и размера среднего чека. Темпы роста себестоимости составили 35%, в результате чего валовая прибыль повысилась на 43% до 96 млн. долл. с 67 млн. долл., что привело к росту валовой рентабельности до 18% с 17%. Чистая прибыль составила 6.9 млн. (рентабельность 1.3%), EBITDA - 21,9 млн. долл. (рентабельность 4%). Сравнительные данные за аналогичный период прошлого года не приводятся. За полугодие компания открыла 27 новых магазинов, расширив сеть до 242 торговых точек, а к концу года планируется увеличение сети до 370 магазинов. Долг на 30 июня 2006 г. составил $175 млн., покрытие долга EBITDA 3.97. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 3.5. Средства, привлеченные в результате размещения облигационного займа на 3 млрд. руб., отчасти были направлены на рефинансирования существующей задолженности, в результате чего, по информации компании, удалось снизить стоимость обслуживания существенной части долга на 3%. Первый заем был размещен в начале текущего года, а в июле компания объявила решение о размещение второго облигационного займа в размере 4 млрд. руб. При условии размещения второго займа, абсолютный показатель долговой нагрузки компании значительно возрастет, а соотношение долг/ EBITDA в 2006 г. может превысить 5.0. Доходность облигаций Дикси по состоянию на 04.09.06 составляла 9.9% годовых к погашению. Таким образом, при близкой дюрации их спрэд к облигациям Пятерочки составляет порядка 150 б.п., что, на первый взгляд может показаться достаточно завышенным уровнем. Однако при более детальной оценке мы отмечаем, что он в полной мере отражает разницу в масштабах и эффективности бизнеса компаний и учитывает существующий риск изменения кредитного качества Дикси в краткосрочной перспективе.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |