Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[05.09.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
 –≈ƒ»“Ќџ…  ќћћ≈Ќ“ј–»…

ѕя“≈–ќ„ ј


¬чера ѕ€терочка представила результаты де€тельности объединенной компании за первое полугодие. ќбъем продаж вырос на 43.4% по сравнению с показателем (про-форма) за аналогичный период прошлого года до 1.58 млрд. долл. (ѕродажи сети ѕ€терочка выросли на 41.9% , ѕерекрестка Ц 45.5%). ¬алова€ рентабельность выросла до 26.6% с 24% на фоне более медленных темпов роста себестоимости. ѕри этом рост общих, коммерческих и административных затрат опередил рост выручки и составил 61% на фоне значительного увеличени€ арендных платежей и расходов на рекламу. ¬ результате, рост EBITDA составил 28% до 149 млн. долл., а рентабельность снизилась до 9.4% с 10.5% годом ранее. „иста€ прибыль снизилась на 8.6% до 62 млн. долл., что было вызвано двукратным увеличением процентных платежей и повышением эффективной налоговой ставки. “аким образом, компани€ зафиксировала достаточно значительное снижение чистой рентабельности с 6.2% до 3.9%.

ѕо за€влению руководства компании, из привлеченных 800 млн. долл. синдицированного кредита, на насто€щий момент не использовано 200 млн. долл. ѕри этом было за€влено намерение выкупить первый выпуск облигаций, размещенный 18 ма€ 2005 г. в объеме 1,5 млрд. руб. с погашением через п€ть лет в св€зи с высокой стоимостью обслуживани€. ѕо результатам первого полугоди€ совокупный долг компании составил 818 млн. долл., долг/EBITDA - 2.7. Ќа конец текущего года компани€ прогнозирует покрытие долга за счет EBITDA на уровне 3.6, в 2007 г. его снижение до 3.0, а затем стабилизацию на уровне 2.5. «а отчетный период более чем в п€ть раз снизилось процентное покрытие до 4,5.

¬ насто€щее врем€ облигации более ликвидного выпуска ѕ€терочка-2 торгуютс€ с доходностью 8.39%. ƒанный уровень, на наш взгл€д, соответствует достаточно оптимистичным оценкам кредитного качества компании. ћы полагаем, что обнародованные данные, достаточно близкие ранее озвученным прогнозам, не повлекут каких-либо существенных изменений доходности бумаг компании, поскольку потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« фактически исчерпан.

ƒ» —»


ƒикси представила финансовые результаты де€тельности за первое полугодие 2006 г. —огласно управленческой отчетности, выручка выросла на 36.8% до 535 млн. долл., что было обусловлено увеличением числа магазинов сети и размера среднего чека. “емпы роста себестоимости составили 35%, в результате чего валова€ прибыль повысилась на 43% до 96 млн. долл. с 67 млн. долл., что привело к росту валовой рентабельности до 18% с 17%. „иста€ прибыль составила 6.9 млн. (рентабельность 1.3%), EBITDA - 21,9 млн. долл. (рентабельность 4%). —равнительные данные за аналогичный период прошлого года не привод€тс€. «а полугодие компани€ открыла 27 новых магазинов, расширив сеть до 242 торговых точек, а к концу года планируетс€ увеличение сети до 370 магазинов.

ƒолг на 30 июн€ 2006 г. составил $175 млн., покрытие долга EBITDA 3.97. —оотношение чистый долг/EBITDA составило 3.5. —редства, привлеченные в результате размещени€ облигационного займа на 3 млрд. руб., отчасти были направлены на рефинансировани€ существующей задолженности, в результате чего, по информации компании, удалось снизить стоимость обслуживани€ существенной части долга на 3%.

ѕервый заем был размещен в начале текущего года, а в июле компани€ объ€вила решение о размещение второго облигационного займа в размере 4 млрд. руб. ѕри условии размещени€ второго займа, абсолютный показатель долговой нагрузки компании значительно возрастет, а соотношение долг/ EBITDA в 2006 г. может превысить 5.0.

ƒоходность облигаций ƒикси по состо€нию на 04.09.06 составл€ла 9.9% годовых к погашению. “аким образом, при близкой дюрации их спрэд к облигаци€м ѕ€терочки составл€ет пор€дка 150 б.п., что, на первый взгл€д может показатьс€ достаточно завышенным уровнем. ќднако при более детальной оценке мы отмечаем, что он в полной мере отражает разницу в масштабах и эффективности бизнеса компаний и учитывает существующий риск изменени€ кредитного качества ƒикси в краткосрочной перспективе.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: