Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[05.09.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки большинства наиболее ликвидных выпусков выросли на фоне возросшей активности торгов. Основной спрос был сосредоточен в длинных выпусках, что стало отражением роста оптимизма инвесторов. Главным движущим фактором стал рост ожиданий по дальнейшему сужению спрэда на рынке евробондов на фоне благоприятных внутренних факторов (высокий уровень рублевой ликвидности и ожидания по дальнейшему укреплению курса рубля).

Сегодня дополнительной поддержкой для рынка станет укрепление курса рубля, который вырос до уровня 26.64-26.64. Судя по всему, рост курса рубля стал следствием не столько реакцией на некоторое ослабление курса доллар на внешнем рынке, сколько реакцией инвесторов на относительно высокие темпы инфляции в августе (см .новости).

Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 1-2% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС). Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Новость о повышении рейтинга России оказала поддержку котировкам длинных выпусков, однако, общая активность инвесторов на рынке была достаточно низкой, что стало следствием выходного дня в США. Сегодня с утра доходность 10Y UST выросла до уровней 4.43-4.74% годовых, Россия-30 торгуется со спрэдом 105-106 б.п.

Оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: