Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежемесячный обзор рынка облигаций


[05.08.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
США

Июльская динамика рынка Treasuries характеризовалась продолжением роста доходностей казначейских бумаг. Доходность 10-летних бумаг выросла на 21 б.п. до 4.3%, доходность 2-летних выросла на 23 б.п. до 4%.

Несмотря на то, что основным событием месяца грозилось стать выступление Гринспена с подведением итогов развития американской экономики в прошедшем полугодии, главным ньюс-мейкером стал Китай. Его решение о ревальвации юаня стало для финансового мира настоящей шоковой терапией. Напомним, что с 1994 года Китаем был установлен жесткий курс юаня/$ на уровне 8.28. Последние несколько лет такая финансовая политика вызывала бурю недовольства среди американских промышленников, так как являла собой огромный стимул для китайских экспортеров. По итогам 2004 года дефицит торгового баланса США с Китаем составил $162 млрд., и в этом году ожидается рост до $225 млрд. Итак, первый шаг навстречу плавающему курсу в виде ревальвации юаня с 8.28 юаня/$ до 8.11 юаня/$ сделан. Какие последствия произошедшее будет иметь для финансовых рынков? Во первых, для самого Китая позитив заключается, прежде всего, в охлаждении перегретой экономики: несколько лет рост ВВП находится на уровне 9-10%, что обуславливает серьезные опасения выхода из под контроля инфляции на фоне продолжающегося роста цен на сырье. Что касается США, то, прежде всего, ослабление валютного контроля со стороны Китая в определенной степени позволит сократить существующий дефицит торгового баланса. Очевидно, что 2% ревальвация вряд ли решит проблему дефицита, однако с определенной долей уверенности можно говорить о том, что Китай после долгих сопротивлений, сделав первый шаг, будет продолжать постепенно двигаться в заданном направлении, несмотря на прозвучавшие позднее заявления о пока не планирующихся дальнейших ревальвационных шагах.

Если для корпоративного сектора начавшаяся ревальвация юаня несет в себе положительный заряд в виде улучшения позиций американских производителей, то для рынка Treasuries эффект будет обратный. Одним из объяснений снижения доходностей длинных бумаг на фоне роста ставки, и, как следствие, согласия на более низкую премию, служил как раз фактор покупки азиатскими Центробанками долларовых активов. Известно, что Япония и Китай являются основными нерезидентами-держателями Treasuries, их объем в портфелях указанных стран на конец мая составлял $685.7 млрд. и $243.5 млрд. соответственно. Как мы говорили выше, эффект от столь низкой ревальвации не будет значительным, однако в перспективе существует вероятность потери сильного технического фактора поддержки бумаг.

Помимо этого, по рынку Treasuries удар будет нанесен и со стороны фундаменталий. Ослабление доллара по отношению к азиатским валютам создает благоприятные условия для роста импортных цен, что может пошатнуть веру в умеренную инфляцию. Ведь сложившиеся ожидания приближающейся ценовой стабильности имеют под собой вполне определенные основания. В июле ценовые индикаторы вновь смогли порадовать инвесторов своей динамикой. И индекс потребительских цен, и индекс цен производителей в июне по сравнению с маем не изменились, в то время как базовый CPI вырос лишь на 0.1% (ожидания 0.2%), а базовый PPI и вовсе снизился на 0.1%. Однако в конце месяца, казалось бы, ясная картина покрылась тенью прошлого: данные по базовому ценовому индексу потребительских расходов за 2004 год и 1кв. 2005 были пересмотрены в сторону повышения: с 0.9% до 1.5% в 3кв. 2004 года, с 1.7% до 2.3% в 4кв. 2004 года и за 1 кв. 2005 года – с 2% до 2.4%.

Вместе с тем, данные, отражающие экономический рост продолжают демонстрировать сильную динамику. Промышленное производство в июне выросло на 0.9% (ожидания 0.4%), розничные продажи выросли на 1.7% (ожидания +1%). В июне заказы на товары длительного пользования выросли на 1.4% (ожидания -1%, майская цифра была пересмотрена с 5.5% до 6.4%), а заказы, исключая транспортные средства, - на 2.6% (ожидания +1%, май пересмотрен с -0.3% до 0.9%). Розничные продажи в июне выросли на 1.7% (ожидания 1%). При этом, опережающие индикаторы говорят нам о том, что в u1080 июле экономика продолжает демонстрировать подъем: индекс деловой активности в штате Нью-Йорк вырос в июле с 10.5 п. до 23.9 п. (ожидания 10 п.). Мичиганский индекс потребительской уверенности в текущем месяце также вырос до 96.5 п. (ожидания 95 п.). В довершение всего, ВВП во втором квартале по предварительным данным вырос на 3.4%, что, хотя и ниже ожидаемых 3.5%, свидетельствует о вполне благоприятной экономической ситуации в стране. Таким образом, утверждение, что у ФРС есть основания для дальнейшего повышения ставки, имеет полное право на жизнь. Собственно говоря, мнение чиновников по этому вопросу можно было узнать в те дни, когда на авансцену вышел Китай: на день раньше этой новости в Конгрессе подводил итоги полугодия Алан Гринспен, а на следующий день была опубликована стенограмма заседания ФРС.

Приоритетным в этой связке без сомнения является выступление главы ФРС. В целом, мы не услышали ничего принципиально нового: экономика продолжает демонстрировать устойчивый рост, инфляция, несмотря на рост нефтяных цен, остается весьма умеренной. В этих условиях, по его мнению, ФРС следует продолжать повышать ставку. Помимо комментариев относительно дальнейшей политики ФРС, Гринспен попытался дать ответ на “conundrum”, который, собственно говоря, сам и задал: почему в условиях роста краткосрочных ставок на мировых финансовых рынках, в частности американском, долгосрочные процентные ставки снижаются? В понимании Гринспена это связано с тем, что мировые сбережения превышают инвестиции на фоне стабильности мировой экономики, а также с низкими инфляционными ожиданиями. На самом деле, подобные объяснения мы слышали в июньской речи главного финансиста США, и тогда было отмечено, что согласно проведенным исследованиям ни один из этих факторов не описывает в полной мере подобного сценария развития событий. Таким образом, мы можем говорить о том, что в понимании происходящего Центробанком кардинальных изменений не произошло.

На фоне китайского сюрприза и речи Гринспена осталась незаметным публикация стенограммы июньского заседания ФРС. Объяснение этому лежит на поверхности: публикация стенограммы не несла новых характеристик и определений относительно дальнейших действий ФРС. «Экономика демонстрирует устойчивый рост, несмотря на рост цен на энергоносители; долгосрочные инфляционные ожидания остаются умеренными». В то же время некоторые члены ФРС отметили, что рынок труда может приподнести неприятные сюрпризы, способные увеличить инфляционное давление (стоимость рабочей силы). В этой связи все члены ФРС согласились с тем, что необходимо и дальше продолжать повышать ставку в том же «взвешенном» темпе.

Реакция рынка не заставила себя долго ждать: на данный момент доходность декабрьского евродолларового контракта поступательно подбирается к мартовским максимумам (4.33%) и на данный момент составляет 4.28%, что означает 100% уверенность участников рынка в том, что ставка к концу года достигнет 4%, и, кроме того, с небольшой долей вероятности предполагает достижение 4.25%. Мы сохраняем свой прогноз по ставке на уровне 3.75-4%, ожидая, что макроэкономическая ситуация позволит ФРС сделать максимум две паузы.

Резюмируя вышесказанное, мы можем с уверенностью говорить о том, что начавшиеся ранее тенденции в июле продолжили свое развитие. На наш взгляд, основное изменение в оценке дальнейших перспектив рынка – возможное снижение аппетитов со стороны азиатских Центробанков. В этой связи мы считаем, что благодаря ослаблению одного из основных технических факторов инвесторы больше внимания будут уделять фундаментальной стороне вопроса. В частности, сильные макроданные и заявления со стороны Центробанка о дальнейшем росте ставок должны заставить инвесторов пересмотреть свое отношение к текущей премии на длинном участке кривой Treasuries в сторону повышения. В связи с этим мы сохраняем прогноз по доходности Treasuries к концу года на уровне 4.25-4.5% для 2-летних бумаг и 5-5.25% для 10-летних.

ЕВРООБЛИГАЦИИ РОССИИ


Негативная динамика базовых активов не прошла незамеченной на развивающихся рынках. Согласно индексу EMBIG, убыток от инвестирования в развивающиеся рынки в июле составил 3% годовых.

Для российского рынка июль прошел в боковом тренде. Россия-30 дрейфовала вокруг 110.5% от номинала, оживая при росте волатильности на рынке базовых активов. В то же время, отрицательное влияние базовых активов не оставляло на российском рынке серьезных негативных последствий, и российский спрэд весь месяц колебался вокруг 150 б.п. (стандартное отклонение 4 б.п.). До июля мы, радужно оценивая перспективы российского рынка, искали удачные возможности для открытия в российском спрэде длинных позиций, используя его локальные расширения. Однако наши наблюдения за спрэдом показывают, что на фоне высокой волатильности Treasuries, пожалуй, лишь однажды мы наблюдали его значительное расширение – после терактов в Лондоне на рынке наблюдался краткосрочный “flight to quality” на фоне чего спрэд расширялся до 174 б.п., однако затем российские еврооблигации повторили динамику американских казначейских бумаг. Подобное поведение российских активов говорит нам о том, что инвесторы оценивают российские активы аналогично активам высокого кредитного качества и ожидать значительных расширений спрэдов без форс-мажорных обстоятельств вряд ли стоит, поэтому в июле мы поставили по российскому спрэду рекомендацию по покупке на текущих уровнях.

Надо сказать, вера в российский рынок нас не подвела. Присутствующий по-прежнему потенциал роста стал отчетливо виден в первые дни августа, когда на фоне резкого роста доходностей Treasuries российский спрэд сузился до 140 б.п. Затем же для российского рынка произошло очередное эпохальное событие. Fitch повысило суверенный рейтинг России с ВВВ- до ВВВ (прогноз стабильный). По словам агентства, повышение связано со значительным улучшением финансовых показателей. Fitch ожидает роста профицита бюджета в этом году до 6% ВВП на фоне роста цен на нефть. Кроме того, Fitch позитивно оценивает досрочные погашения внешней задолженности перед МВФ и парижским клубом на сумму $17 млрд, что позволит снизить к концу года соотношение долга к ВВП до 17%, притом что для группы ВВВ средний показатель находится на уровне 36% ВВП. Продолжающийся рост стабилизационного фонда рассматривается агентством как возможность продолжения досрочных выплат странам-кредиторам. Вместе с тем, в опубликованном пресс-релизе отмечается, что позиции частного сектора не столь сильны из-за продолжающегося оттока капитала и роста заимствований. Тем не менее, текущий рейтинг отражает баланс между сильными финансовыми показателями и структурной слабостью экономики, прежде всего, имеется ввиду высокая степень зависимости от мировых цен на экспортируемое сырье, а также слабостью банковской системы.

Агентство сообщает, что, несмотря на ожидаемое продолжение улучшения основных показателей задолженности, появились сомнения в отношении перспектив долгосрочного роста на фоне неуверенного прогресса в проведении структурных реформ и сохраняющейся неопределенности по правам собственности. Fitch предупреждает, что дальнейший прогресс в проведении структурных реформ, вероятно, будет затруднен административными проблемами, интересами влиятельных групп и опасениями дальнейших общественных протестов, похожими на те, что наблюдались в начале 2005 г. Также растет внимание к приближающимся парламентским и президентским выборам 2007-2008 гг., по мере приближения которых вероятно усиление давления на расходную часть и повышение политических рисков. В то же время, Fitch подчеркивает, что досрочное погашение внешнего долга в 2005 г., значительные валютные резервы и увеличение средств Стабилизационного фонда обеспечивают существенную защиту против возможных кризисов.

Итак, рейтинговые ожидания, зародившиеся весной на фоне переговоров с Парижским клубом, спустя несколько месяцев трансформировались в реальность. Напомним, что сразу после подписания соглашения с Парижским клубом, именно со стороны Fitch инвесторы получили сигнал к вероятному повышению рейтинга. Однако не будем скрывать, что большинство инвесторов ожидало подобных шагов со стороны другого рейтингового агентства Moody’s, ведь именно по его шкале Россия имела позитивный прогноз. Поэтому решение Fitch, в некоторой степени, можно считать приятным сюрпризом. Что влечет за собой подобное решение? Несмотря на то, что имевшиеся ожидания сформировали растущий тренд, и бумаги уже прошли огромный путь наверх, мы ждем сохранения позитивных тенденций в российском секторе.

Мы уже писали о том, что после того, как Россия обогнала Мексику ближайшими для нас ориентирами являются Тунис (BBB/Baa2/BBB) и ЮАР (BBB+/Baa1/BBB). Суверенные спрэды, согласно индексам EMBIG, этих ориентиров находятся на уровнях 65 б.п. и 89 б.п. соответственно. Учитывая, что Россия в ближайшее время может получить upgrade рейтинга и от Moody’s, мы считаем, что суверенный спрэд продолжит свое сужение, и в среднесрочной перспективе рубеж 100 б.п. уже не является столь призрачным, как это могло еще недавно показаться.

Вместе с тем, мы по-прежнему считаем, что ожидаемый рост суверенных бумаг может оказаться под вопросом на фоне негативной динамики рынка базовых активов, поэтому считаем, что следует реализовывать инвестиционный потенциал через покупку российского спрэда. Помимо покупки спрэда России-30 к UST10, мы рекомендуем обратить внимание на те суверенные выпуски, которые не в полной мере испытывали присутствовавший оптимизм инвесторов, прежде всего речь идет о России-28.

В корпоративном секторе в краткосрочной перспективе наиболее интересными в связи со случившимся представляются бумаги, рост рейтингов которых сдерживался уровнем суверенного. Прежде всего, это бумаги Газпрома, Сбербанка и ВТБ, рост которых мы и наблюдали сразу после выхода сообщения.

Если же говорить об июльских тенденциях в корпоративном и банковском секторе, то в целом их можно смело назвать позитивными. Несмотря на то, что портфель, составленный согласно индексу RUBI, мог принести лишь 4% годовых, отдельные евробонды продемонстрировали сильную положительную динамику. Прежде всего, это еврооблигации Сибнефти – Сибнефть-07 (+22% годовых) и Сибнефть-09 (+47% годовых). По всей видимости, инвесторы окончательно уверовали в покупку компании Газпромом. На наш взгляд, текущие спрэды Сибнефти к кривой Газпрому отражают реальное положение вещей, и покупка бумаг на этих уровнях не представляется нам привлекательной идеей, особенно учитывая отсутствие продавцов.

В июле также состоялось несколько размещений, привлекших наше внимание. Во- первых, это еврооблигации Синека, выступающего от лица Связьинвестнефтехима – инвестиционного холдинга, на 100% принадлежащего Республике Татарстан и представляющего в ряде крупных предприятий региона государственные интересы. Учитывая, что республика предоставляет гарантию по займу, по своей сути это первый субфедеральный выпуск еврооблигаций. В ежедневном обзоре за 15.07.05 мы опубликовали кредитный комментарий к выпуску, где выделили, на наш взгляд, основные риски. Мы позитивно оцениваем данное размещение и те условия, которые обеспечивают защиту инвесторов, поэтому доходность на первичном размещении 7.7% выглядела весьма привлекательной. Впрочем, большинство инвесторов сделали аналогичные умозаключения, и этим объясняется высокий спрос на данную бумагу (спрос в 5 раз превысил предложение), и случившийся сразу после размещения рост бумаг на вторичном рынке, в результате которого доходность снизилась до 7.4%. Мы оцениваем справедливую доходность на уровне 7%, поэтому включили бумагу в список своих рекомендаций. Еще одной бумагой, дополнившей в июле список наших рекомендаций, стал Российский банк развития (см. Ежедневный обзор за 25.07.05). Банк создан и пользуется поддержкой российского правительства, вследствие чего имеет рейтинги лишь на одну ступень ниже суверенных. Поэтому доходность при размещении на уровне 6.5% мы сочли привлекательной для покупки бумаг. На наш взгляд, справедливый уровень доходности находится на уровне 5.5-5.7%. На момент написания обзора доходность евробондов РБР снизилась до 5.9%, оставляя потенциал снижения доходности порядка 20-40 б.п.

Одним из лидеров месяца после евробондов Сибнефти стал ВБД-08 (+16% годовых), доходность которого опустилась до 7.7%. Мы, считая этот уровень доходности справедливым, исключили бумагу из рекомендаций. Подобная позитивная динамика наблюдалась и с другим рекомендованным выпуском - ГМК Норникель. Его доходность в июле снизилась до 6.7%, что, на наш взгляд, также является адекватным уровнем, и мы не рекомендуем открывать длинных позиций на текущих уровнях. Еще одна из наших рекомендуемых бумаг ТНК-ВР также выглядела лучше рынка (14% годовых), и текущий спрэд 50-60 б.п. к Газпрому-07 на фоне неопределенной ситуации с налоговыми претензиями адекватно отражает расстановку сил. Что же касается остальных рекомендаций (Вымпелком-09 и Вымпелком10, ВТБ-15), то мы их также оставляем, по-прежнему считая, что потенциал роста данных бумаг не исчерпан.

Подводя итоги, мы можем свидетельствовать о том, что, несмотря на реализовавшиеся ожидания рейтинга и негативные тенденции на рынке базовых активов, российский сегмент остается весьма интересным объектом для инвестирования. Мы продолжаем считать, что повышение рейтинга от Moody’s может случиться в ближайшем будущем, и суверенный спрэд имеет все шансы сузиться до 100 б.п. По нашему мнению, исходя из прогнозов динамики базовых активов, наиболее целесообразным является покупка спрэда России-30 к UST10, и мы рекомендуем открывать в нем длинные позиции, считая целью отметку в 120 б.п. В корпоративном секторе наши предпочтения претерпели изменения: вместо ГМК Норникеля, ВБД и ТНК-ВР мы добавляем в наш портфель рекомендаций разместившиеся в июле Синек и РБД

ПРОШЕДШИЕ РАЗМЕЩЕНИЯ


Настроение летних отпусков пока не охватило сегмент первичных размещений, и активность участников рынка сохраняется. Так, в первую неделю июля свои облигации инвесторам представили три компании на общую сумму 2.6 млрд. руб. (о чем мы писали в нашем прошлом обзоре), а в течение последующих трех недель были размещены еще семь корпоративных выпусков. Таким образом, общий объем размещенных в июле корпоративных облигаций составил 8.85 млрд. руб.

12 июля свои облигации размещали сразу три компании: Криогенмаш, НижнеЛенское-Инвест и ТД «Перекресток».

Основное внимание инвесторов было сконцентрировано вокруг дебютного займа ТД «Перекресток» на сумму 1.5 млрд. руб. Спрос на облигации превысил объем выпуска почти в 2.5 раза: всего на участие в аукционе было подано 115 заявок на сумму 3.68 млрд. руб. Ставка первого купона, обозначенная в заявках, находилась в диапазоне от 8.5% до 9.8%, при этом в основной массе она была на уровне 8.75% - 9.0%. Весь выпуск был размещен в результате 31 сделки. Ставка первого купона составила 8.81%, что соответствует доходности к годовой оферте 9% годовых. Мы прогнозировали справедливую доходность облигаций ТД Перекресток к годовой оферте на уровне 9.5% годовых.

Организаторами данного выпуска выступили Внешторгбанк и HSBC, со-организатором выпуска стал Альфа-Банк.

Размещение трехлетних облигаций ОАО «Криогенмаш» серии 2 также происходило с переспросом, однако несколько уступающим по своим масштабам (спрос превысил предложение на 220.5 млн. руб.). В ходе аукциона было удовлетворено 59 заявок из 69, выставленных на участие. Ставка первого купона была определена на уровне 10.4%, что соответствует доходности к первой оферте 10.67%.

Организатором и андеррайтером данного выпуска стал АКБ Промсвязьбанк. В синдикат по размещению также вошли ИГ Капитал, Банк ЗЕНИТ, МБРР, ИК Русс-Инвест, Ханты-Мансийский банк.

Аукцион по облигациям «Нижне-Ленское-Инвест» стал своего рода исключением из общего правила и проходил без ажиотажного спроса, что объясняется u1082 как спецификой бизнеса эмитента, так и отсутствием крупных банков в составе синдиката по размещению (организатором и андеррайтером выпуска выступила ИФК «Метрополь»). На приобретение бумаг госкомпании, специализирующейся на добыче алмазов в Якутии, инвесторами было подано 24 заявки на общую сумму 425 млн. руб., 22 из которых было удовлетворено. Выпуск был размещен полностью. В результате торгов ставка купона на первые полтора года обращения была установлена в размере 16% годовых, доходность к оферте через 1.5 года – 16.64%.

14 июля состоялось размещение дебютного выпуска облигаций ООО «ММК- Трансфинанс» объемом 650 млн. руб.

К участию в конкурсе инвесторами было выставлено 76 заявок, содержащих купонную ставку от 8% до 13% годовых, на общую сумму 892.6 млн. руб., что более чем на треть превысило объем выпуска. Весь займ был полностью размещен в ходе аукциона по установлению ставки первого купона, которая в итоге была определена на уровне 11.5% годовых, что соответствует доходности к полуторагодовой оферте 11.83% годовых. Наша оценка доходности облигаций ММК-Трансфинанс была несколько ниже установленного уровня (10.5% - 11% годовых), поскольку при оценке рисков мы исходили из подчиненного статуса эмитента по отношению к ММК.

В синдикат по размещению, помимо организатора (ИБ Траст), вошли ИК Регион, Связь- Банк, Банк Союз, Банк Петрокоммерц, АПБ Солидарность, ИК Расчетно-фондовый центр.

20 июля Сбербанк России размещал на ММВБ облигации первого выпуска ООО «Группа компаний «Русагро».

По итогам конкурса ставка первого купона была установлена в размере 11.66% годовых, что соответствует доходности к оферте через 1.5 года 12% годовых. Это гораздо ниже наших ожиданий. Принимая во внимание кредитное качество эмитента и высокую зависимость операционных показателей от не отличающихся своей прозрачностью операций с финансовыми инструментами, мы оценивали доходность по облигациям Русагро не ниже 14.5% годовых.

Соорганизатором по данному выпуску выступил Банк Союз.

21 июля проходило размещение второго облигационного займа ОАО «ИНПРОМ» объемом 1 млрд. руб. сроком на 5 лет с офертой через 1 год.

Диапазон ставки первого купона, обозначенной в заявках, был достаточно широким – от 10.5% до 15% годовых. По итогам конкурса процентная ставка первого купона была определена в размере 12% годовых, доходность к годовой оферте составила 12.36% годовых, что соответствует уровню, на который ориентировали организаторы, и нашим ожиданиям. Весь выпуск был размещен 37 сделками.

Наряду с организаторами выпуска, Альфа-Банком и Банком Союз, в синдикат по размещению вошли МДМ-Банк, Номос-Банк, Сбербанк, ИБГ НИКойл, Запсибкомбанк.

26 июля на ММВБ состоялся аукцион по облигациям дебютного выпуска ОАО «Пермский моторный завод».

Высокий интерес инвесторов к данному выпуску подтверждает спрос, почти вдвое превысивший размеры займа (2.23 млрд. руб. против 1.2 млрд. руб.).

В ходе размещения было принято 110 заявок на участие с предлагаемой ставкой первого купона в диапазоне от 8.0% до 13.5% годовых, при этом в основной массе заявок она попадала в интервал от 9.5% до 9.8%. В результате купон на первый год обращения облигаций был установлен в размере 9.7% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте 10.06% годовых. Это несколько ниже нашей прогнозной оценки (10.5% - 11.0% годовых). Учитывая, что кредитное качество ПМЗ несколько ниже, чем у НПО Сатурн, мы полагали, что облигации ПМЗ должны нести премию к выпуску НПО Сатурн порядка 50 б.п. – 100 б. п.

Организаторами выпуска стали Внешторгбанк и Гута-Банк, переименованный во Внешторгбанк – Розничные услуги.

Статус со-андеррайтеров размещения получили Ак Барс Банк, Газэнергопромбанк, МДМ-Банк, Номос-Банк, Банк Петрокоммерц, ПСБ, Банк Союз, Мегатрастойл, БК Регион, Росбанк, Уралвнешторгбанк, Ханты-Мансийский банк.

Первым размещением августа в корпоративном сегменте стал состоявшийся сегодня аукцион по облигациям ЗАО «Национальная Лесоиндустриальная Компания». Объем займа 500 млн. руб., срок до погашения – 3 года, срок до оферты – 1 год.

Инвесторами было подано 88 заявок на общую сумму 610.23 млн. руб., таким образом, переспрос составил более 20%. Диапазон ставки первого купона, обозначенный в заявках был на уровне 10.7% - 13%. В ходе конкурса выпуск был размещен полностью, ставка купона установлена в размере 11.9%, что соответствует доходности 12.26% к годовой оферте. Исходя из оценки финансового состояния эмитента и существующих кредитных рисков, мы прогнозировали доходность данного выпуска на уровне 13.5% - 14%.

Организатором данного выпуска выступала ИК Атон. Статус со-организатора получил Росбанк.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: