Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[05.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. В отсутствии значительных для рынка новостей Treasuries продемонстрировали понижательную динамику. Первоначальные обращения за пособиями по безработице оказались незначительно ниже ожиданий: 312 тыс. против 315 тыс., однако предыдущее значение 310 тыс. было пересмотрено в сторону увеличения до 313 тыс. Таким образом, можно говорить о нейтральном характере вышедших данных. Основной предпосылкой к снижению стали ожидания сильных данных по рынку труда. Предполагается, что количество созданных рабочих мест в июне составило 180 тыс. (предыдущее значение 146 тыс.), а безработица осталась на уровне 5%. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 2 б.п. до 4.04% и 4.31%.

Развивающиеся рынки. Несмотря на возобновившийся рост доходностей Treasuries развивающиеся рынки в большинстве своем демонстрировали повышательную динамику. Законодатель Джефферсон, первым обвинивший президента Лулу и его партию в даче взяток конгрессменам, на очередных слушаниях уже был не так уверен в непосредственной причастности Лулы к скандалу. На этом фоне спрэд Бразилии сузился на 2 б.п. Рост цен на нефть вновь помог венесуэльским бумагам, сузившим спрэд на 1 б.п. Согласно заявлению представителя Евросоюза, турецкое законодательство о религии не соответствует европейским стандартам, однако это не помешает старту переговоров о вступлении Турции в ЕС, намеченного на 3 октября (спрэд – 4 б.п.). В итоге спрэд EMBIG сузился на 2 б.п. до 268 б.п.

Российский сегмент. Синергетический эффект повышения рейтинга и благоприятной конъюнктуры развивающихся рынков определил дальнейший рост российских еврооблигаций. Несмотря на то, что Россия-30 закрылась на прежних уровнях 111.187-111.437% (YTM 5.63%), спрэд к снизившимся UST10 сузился на 2 б.п. до 132 б.п. Россия-28 выросла на 12 б.п. до 180..875-181.875% (YTM 6.09%), при этом спрэд к UST30 составил 157 б.п. В итоге суверенный спрэд сузился на 2 б.п., опустившись до уровня 131 б.п.

Основной же рост вновь пришелся на корпоративный сектор, в частности бумаги Газпрома-34 (+100 б.п., 125-125.875%, YTM 6.6%). Кроме того, сильную динамику продемонстрировали телекомы: Вымпелком-11 (+88 б.п., 103-103.75%, YTM 7.6%), Вымпелком-10 (+75 б.п., 101.75-102.25%, YTM 7.4%) и МТС-12 (+75 б.п., 103.25-104%,YTM 7.21%). Продолжили свой рост и бумаги РБР-08, прибавившие 88 б.п. и закрывшиеся на уровне 101.75-102.125% (YTM 5.72%). Текущая доходность выпуска уже вплотную приблизилась к нашим целевым уровням 5.5-5.7%, и мы не рекомендуем открывать в бумаге новых позиций.

Мы по-прежнему считаем, что Россия имеет все шансы в ближайшее время получить рейтинг и от Moody’s. В этой связи мы предполагаем, что российский спрэд продолжит свое сужение и имеет все основания для достижения 100 б.п., поэтому мы продолжаем рекомендовать к покупке спрэд России-30 к UST10, ожидая его сужения до 120 б.п. В вышедшем вчера ежемесячном обзоре мы изменили рекомендации по корпоративному сектору: оставляя бумаги Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, Синека и ВТБ-15 как имеющие потенциал роста, мы в то же время исключили бумаги ГМК Норникеля и ТНК. Мы также считаем, что в ближайшее время бумаги РБР-08 достигнут справедливых уровней, и рекомендуем искать возможности для выхода из них.