Ситуация на рынках

Рынок еврооблигаций вчера торговался в «боковике» в преддверии сегодняшнего заседания ЕЦБ. Динамика в большинстве бумагах суверенного и корпоративного сектора не превышала 0,1%.

Вчера по случаю Дня независимости в США американские площадки были закрыты. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,53 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день падением. FUTSEE 100 потерял 0,06%, DAX снизился на 0,20%, французский CAC 40 опустился на 0,11%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 4,67%; Brent опустился на 0,90%. Сегодня Light Sweet торгуется по $86,84 (-0,94%); Brent стоит $99,37 (-0,40%). Спред между Brent и Light Sweet немного сузился до $12,53.

Драгоценные металлы показывают умеренно негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1615,7. Серебро снизилось до $28,15. Соотношение стоимости золота и серебра остается на уровне 57,40.

Ключевая статистика:

Промышленные заказы в Германии (14:00);
Изменение числа занятых от ADP в США (16:15);
Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30);
Индекс ISM для непроизводственной сферы США (18:00).

Новости и статистика

Заседание ЕЦБ

Сегодня состоится заседание ЕЦБ, на котором, как предполагает большинство аналитиков, опрошенных Bloomberg и Reuters, регулятор понизит базовую процентную ставку на 25 б.п. до исторического минимума 0,75%. Главным основанием для этого такого решения является усиление экономического спада в еврозоне. В частности, уровень безработицы находится на исторических максимумах, наблюдается существенное падение темпов роста цен, и есть вероятность, что инфляция уже к осени этого года опустится ниже приемлемых 2,0%.

Однако, во многом предполагаемое понижение ставки уже было отыграно рынком в предыдущие дни. Поддержать рост могут дополнительные меры смягчения монетарной политики. Среди них может стать расширение списка активов, принимаемых в качестве обеспечения по операциям рефинансирования в ЕЦБ.

Мы не ждем, что будут анонсированы новые трехлетние аукционы LTRO. Сейчас нет того кризиса ликвидности в банковском секторе Европы, который наблюдался осенью прошлого года.

Полагаем, что только понижение ставки ЕЦБ без анонсирования дополнительных мер смягчения может разочаровать рынки. Поэтому мы не исключаем кратковременного снижения, связанного с фиксацией прибыли.

Европа

Вслед за производственными индексами PMI днем ранее, вчера были опубликованы окончательные оценки индексов деловой активности PMI в секторе услуг Европейских стран.

Индекс PMI в секторе услуг Великобритании упал с 53,3 п. в мае до 51,3 п. в июне. Показатель во Франции, напротив, вырос с 45,1 п. до 47,9 п. в июне. Композитный индекс деловой активности для еврозоны немного поднялся с 46,0 п. в мае до 46,6 п. в июне. Тем не менее, все опубликованные данные по PMI держатся на уровне, указывающем на дальнейшее сокращение деловой активности во втором квартале.

Наибольшие опасения вызывает индекс PMI в секторе услуг Германии, который опустился до 49,9 п. в июне. Показатель преодолел отметку в 50,0 п., говоря о снижении деловой активности. Композитный индекс PMI Германии опустился до 48,1 п., минимального за три года уровня. По всей видимости, экономику Германии ожидает небольшое ослабление во втором квартале, хотя и не такое заметное, как в других странах еврозоны.

Розничные продажи в еврозоне выросли на 0,6% в мае после снижения на 1,4% в апреле.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

На рынке евробондов вчера отсутствовала существенная динамика. Выпуск Россия-30 завершил день без изменения котировок на уровне 121,0% от номинала.

Аналогичная динамика наблюдалась и в корпоративном секторе. Исключением являлся низколиквидный выпуск АльянсОйл-15, который вырос на 0,8%. Среди эмитентов нефтегазового сектора также выделялись бумаги Лукойла, которые прибавили от 0,15-0,2%. В остальных бумагах динамика практически отсутствовала в связи со скудным новостным фоном и предстоящем заседании ЕЦБ.

С утра фон на рынке умеренно негативный. Около 0,2% теряет фьючерс на S&P 500, на такую же величину проседают котировки Brent и выпуска Россия-30.

Как мы отметили, рынки может разочаровать отсутствие дополнительных мер монетарного стимулирования, даже если ставка будет понижена. До конца недели вероятна фиксация прибыли. В среднесрочной перспективе, сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок.

Первичный рынок

Вчера на рынок заимствований вышел Газпромбанк, разместив евробонд со сроком погашения через 3 года. Объем выпуска составил 400 млн. швейцарских франков (порядка $417 млн.), ставка купона установлена на уровне 3,375% годовых. Премия к справедливому уровню доходности составила порядка 10 б.п. Скорее всего, выпуск будет низколиквидный, а возможный апсайд по цене не превышает 0,5%.

Облигации зарубежных стран

Европа

Вновь негативная реакция стала наблюдаться в облигациях Италии и Испании. Доходность 10-леток Испании выросла к настоящему моменту до 6,5% годовых (+20 б.п.). На рынке стали появляться опасения относительно того, насколько эффективно и быстро соглашения, достигнутые на саммите ЕС, будут выполняться. Вызывает сомнения также и то, будут ли приниматься дополнительные меры по преодолению основных причин кризиса.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе, некоторые выпуски могут показать опережающий рост на рынке.

В металлургическом секторе мы выделяем «длинные» выпуски Евраза, а именно, Евраз-17 и Евраз-18. Сейчас спрэд между выпускам Евраз-17 и Северсталь-17 составляет около 150 б.п., что не оправдано разницей в кредитном качестве между эмитентами. В ближайшее время мы ожидаем падение доходностей бумаг Евраза как минимум на 50-60 б.п.

Также нам кажется недооцененным выпуск ТМК-18, который торгуется со спрэдом к евробондам Евраза на уровне 80 б.п. Мы ожидаем сужения спрэда до 50 б.п.

Среди других еврооблигаций нам кажутся интересными для покупки следующие:

- Номос-банк-19, Альфа-банк-17 и ВТБ-18;
- Вымпелком-18 и Вымпелком-21;

Кроме того, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

В секторе суверенных евробондов, мы рекомендуем евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 9,0% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

В банковском секторе нам интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Сред «коротких» выпусков банков первого эшелона, интересен выпуск Банк Москвы-15 (-Ва2/ВВ-), который торгуется со спрэдом к кривой доходности на уровне 90 б.п., несмотря на то, что риск Банка Москвы уже давно является по сути риском ВТБ.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: Газпром (выпуск А13), ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5). Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 и БО-2. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

На фоне повышения рейтинга МКБ от Fitch мы рекомендуем покупку выпуска БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 11,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.