Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[05.07.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Вчера американские рынки были закрыты по случаю Дня Независимости, поэтому котировки остались прежними. Сегодня мы ожидаем небольшой отскок вверх по доходности базовых активов после того, как мягкий тон ФРС и серия слабых публикаций снизила показатель по индикативным 10Y UST до 5.15%. В пользу небольшого снижения рынка сегодня говорит и тот факт, что перед длинными выходными инвесторы не хотели открывать короткие позиции. Активность торгов до пятничных данных по занятости США, вероятно, будет невысокой, сегодня выходят заводские заказы, но они вряд ли окажут значительное влияние на динамику рынка. Европейские долги снижаются перед завтрашними заседаниями по ставкам Банка Англии и ЕЦБ, хотя мы не ожидаем никаких сюрпризов.

В сегменте EM объемы торгов также были минимальными из-за отсутствия важнейшего ориентира – динамики американских рынков. Тем не менее, мы наблюдали покупательную активность в турецких еврооблигациях на фоне укрепления национальной валюты после того, как инфляция в июне оказалась ниже ожиданий. Кроме того, в Турцию пришли охотники за дешевыми бумагами, которые как раз и подбирали индикативные Турцию’30 на 132-135%, прежде чем они достигли 139% номинала. Это не тот рост, который вызван фундаментальными факторами и имеет прочные основы, поэтому мы считаем, что сегодня - завтра (особенно при росте доходности базовых активов) – идеальное время для фиксации прибыли по турецким бумагам. По остальным долгам EM проходили лишь единичные сделки, не повлиявшие на котировки. Хотя до пятницы активность будет оставаться низкой, настроения на рынке могут испортиться после испытательного запуска ракеты в Северной Корее из-за опасений ухудшения геополитической обстановки в регионе. Это уже привело к снижению фондовых и долговых рынков Южной Кореи, Индонезии и Филиппин. Таким образом, сегодня мы ожидаем снижение котировок EM debt и рекомендуем фиксировать прибыль по фаворитам последних дней – еврооблигаций Мексики, и, в первую очередь, Турции.

Динамика в сегменте российских еврооблигаций носила смешанный характер, хотя большинство ликвидных выпусков прибавили в цене. Спрэд индикативной России’30 к 10Y UST продолжает стремительно сокращаться, достигая 119-120 (неделю назад он составлял более 135 б.п.) за счет ожиданий повышения рейтинга после расплаты с Парижским клубом и возможного выкупа части рыночных бумаг. Однако мы не ожидаем его снижение в 110 б.п. на сегодняшнем рынке, поэтому покупать бумаги на текущих уровнях уже поздно, но покупка при спрэде выше 130 б.п. практически всегда будет прибыльной. В корпоративном секторе появились покупатели – хорошая возможность для избавления от портфеля корпоративных и банковских еврооблигаций. Покупать сегодня можно только длинные и средние выпуски Газпрома, а консервативным инвесторам – высокодоходные банковские бумаги. Вчера ВТБ разместил ипотечные бонды почти на $85 млн. Старший транш имеет доходность L+100 б.п., т.е. около 6.60%, поэтому он вряд ли будет встречен большим спросом у отечественных инвесторов. Кроме того, выпуск, скорее всего, будет низколиквидным.

Рынок внутренних долгов

Вчера характер торгов на рынке рублевых облигаций практически не изменился. Котировки бумаг изменялись разнонаправлено опять же в пределах 10-15 б.п. Мы считаем, что рынок плавно переходит в боковое движение, так как факторов роста нет. При наличии благоприятных внутренних факторов (укрепление рубля, низкие ставки на межбанке) смотрим на внешние рынки, которые пока стабильны и останутся такими до пятницы (данные по Non—Farm Payrolls).

Сегодня состоится размещение дебютного выпуска ГидроОГК, результаты которого, на наш взгляд, определят перспективы первичного рынка на ближайшие дни. Объем займа составляет 5 млрд. руб., срочность 5 лет. При определении справедливой доходности займа ГидроОГК считаем целесообразным позиционирование выпуска относительно облигаций ФСК ЕЭС. Мы считаем, что в перспективе риски ГидроОГК будут аналогичны рискам сетевой компании и соответственно их бумаги должны лежать на одной кривой доходности. Сейчас же, главным образом, по причине начального этапа реформирования генерирующих компаний и соответственно связанной с этим неопределенности, а также «раскрученности» бумаг ФСК ЕЭС инвесторы будут требовать премию к кривой доходности облигаций ФСК ЕЭС. По нашим оценкам, она (премия) должна составлять, с учетом срочности около 40 б.п. В настоящий момент четырехлетний 2й выпуск ФСК ЕЭС имеет доходность к погашению 7.70- 7.75% годовых, соответственно, рекомендуем принимать участие на аукционе по ГидроОГК с доходностью от 8.10-8.15% годовых в расчете на перспективу реализации премии после выхода на вторичные торги в период сезонного оживления рынка. Доходность такой операции может составить порядка 15% годовых.

Валютный рынок

Пара евро/долл на вчерашних торгах в связи с празднованием Дня Независимости в США торговалась в узком диапазоне около уровня 1.2800. Из событий вчерашнего дня отметим лишь данные по индексу цен производителей в ЕС, который составил 6.0% г/г – макскимальное значение на несколько лет. Такая инфляция на фоне выходивших в последнее время достаточно сильных данных по экономике привела к пересмотру ожиданий по ставке в еврозоне. Инвесторы все более уверены в ее повышении на августовском заседании.

Из ближайших событий – очередное заседание ЕЦБ в четверг, на котором ставка останется на прежнем уровне 2.75% годовых. Все внимание на сопроводительный комментарий главы ЕЦБ Ж-К. Трише, который может дать намек на дальнейшую политику Банка и возможно подтвердить ожидания рынка о повышении ставки в августе.

Сегодня смотрим на данные по розничным продажам в еврозоне. Вряд ли до завтрашнего события котировки пары евро/долл существенно отклонятся от текущего уровня 1.2800.

Рубль сегодня с утра практически не изменился относительно доллара, торгуясь на уровне 26.85-26.86.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр