Денежный рынок

Для денежного рынка четверг начался довольно обыденно: в первую половину дня ставки на межбанке держались на привычном в последнее время уровне 6-7%. Однако, после полудня картина стала меняться, спрос на рубли ощутимо увеличился, и в результате цены на денежные средства поднялись до 8%. Причины перемен, по-видимому, стоит искать в валютной секции, где на фоне ослабления рубля вчера увеличился спрос на иностранную валюту, вследствие чего заметно выросла стоимость рублевых ресурсов, привлекаемых по схеме валютный своп: с утренних 5-6% до 8-9% под вечер.

Сегодня ситуация, скорее всего, нормализуется вместе с глобальными сырьевыми рынками, благоприятная конъюнктура которых (нефть вплотную приближается к 70 долл. за баррель) обещает новый «раунд» укрепления национальной валюты.

В отсутствие крупных выплат и интервенций Банка России на валютном рынке накануне, общий показатель ликвидности системы изменился несущественно, прибавив с 910 млрд до 918,6 млрд руб. Объем необеспеченной задолженности перед ЦБ также остался практически на прежнем уровне, составив 702 млрд против 705 млрд руб. днем ранее.

Основные события вчера разворачивались на валютном рынке, где наблюдалась повышенная волатильность торгов. С утра, отыгрывая «ночное» падение цен на нефть, стоимость корзины открылась на 36,81 руб. («гэп» +23 коп.). Впрочем, довольно быстро стоимость бивалютного ориентира несколько снизилась, и большую часть оставшегося дня торги проходили в диапазоне 36,60-36,70 руб. Как мы отмечаем, за время, прошедшее после закрытия внутреннего рынка, ситуация на международных рынках вернулась в русло, располагающее к дальнейшему укрепление рубля. Подчеркнем, что пока так и происходит – с момента открытия стоимость корзины находится в районе 36,50 руб.

Вчера ЦБ в очередной раз принял решение о снижении ставки рефинансирования и ряда ключевых ставок. В принципе, новость была вполне ожидаема: Банк России последовательно выполняет собственную установку - снижать ставку в соответствии с ситуацией на валютном рынке и темпами инфляции. Посчитав, что темпы роста цен продолжат снижаться, и в перспективе будут уступать прошлогодним, регулятор снова изменил ставку. В настоящее время мы ожидаем, что по итогам года инфляция окажется в районе 11%. Если это будет подкреплено стабильностью на валютном рынке, то до конца года ставка рефинансирования может быть понижена еще на 1-1,5%.

Долговые рынки

В четверг рынки вошли в очередной вираж «американских горок». Спекуляции вокруг того, как скоро американская экономика «выберется» из рецессии, не утихают. Опубликованная макростатистика, оказавшаяся лучше ожиданий, как в разрезе скорректированных данных по промышленному производству, так и по оперативным данным по обращениям за пособиями по безработице, прибавила уверенности участникам рынков. В свете этого покупательская активность «хлынула» на фондовые площадки, обеспечив основным американским фондовым индекса рост на уровне более 1%. В то же время госбумаги накрыла «тень забвения», причем на длинном отрезке дюрации движение доходностей напомнило крутое «пике» (по 10 бумагам доходность выросла на 17 б.п. до 3,71% годовых).

В отношении макроданных, которые ожидаются сегодня, в частности, по безработице в мае и по Nonfarm Payrolls, инвесторы настроены довольно оптимистично и ожидают показатели лучше прогнозных. В свете этого, сегменту госбумаг не приходится надеяться на восстановление лояльности, с большей вероятностью, основные интересы вновь будут сконцентрированы в более рисковых активах.

В суверенных еврооблигациях в течение дня настроения участников складывались весьма неоднородно. Попытка восстановить котировки Russia-30 после провала последних дней не нашла массовой поддержки. Какое-то время цена бондов держалась выше 100% (максимум дня 100,25%, YTM 7,45%), однако «насладиться» этим процессом не удалось, повторяя динамику американских госбумаг, Russia-30 вновь подешевела до 99,5%. К закрытию торгов котировки находились в диапазоне 99,375% - 99,75% (YTM 7,61% - 7,54%).

С одной стороны, фундаментальная поддержка на стороне российских суверенных бумаг, да и политика перехода к более низким ставкам также обеспечивает российским активам дополнительную привлекательность. Вместе с тем, достаточно сильным сохраняется влияние фактора соотношения спрэдов между UST и госбумагами emerging markets. В частности, текущий спрэд UST-10 и Russia-30 составляет порядка 380 б.п., сузившись более чем на 100 б.п. в течение мая и первых чисел июня. Как мы полагаем, именно факт обеспечения «убедительно надежного» спрэда ограничивает возможность формирования более четкой положительной динамики котировок российских суверенных бумаг.

В корпоративных еврооблигациях покупательские настроения вчера были более ярко выражены. Спрос, неудовлетворенный в процессе размещения нового выпуска Россельхозбанка, пытался «найти утешение» не только разгоняя его котировки на форварде (новые бумаги котируются уже на уровне 101,75% - 102,25%,YTM ~ 8.5%), но и в других выпусках РСХБ, а также прочих бумагах, характеризующихся квазисуверенными рисками. Активные покупки мы наблюдали в бумагах Газпрома, ВТБ. Также в центр спроса попали выпуски ТМК, ВымпелКома.

Рублевому сегменту вчера ЦБ преподнес очередной «подарок», анонсировав снижение ставки рефинансирования с сегодняшнего дня еще на 0,5% до 11,5% и соответственно других ставок, уровень которых «привязан» к действующей ставке рефинансирования (ставки по операциям прямого РЕПО, ставки по ломбардным кредитам и т.п.). В моменте это не имело какого-то яркого резонанса, однако можно констатировать, что установившиеся в последнее время предпочтения приняли еще более выраженный характер – торговая активность участников не особо распространяется за пределы «первого эшелона». В отношении прочих выпусков можно отметить, что в поле интересов «розничных» покупателей остается выпуск Белон-2, набирающий цену (за вчерашний день почти +1%, YTP 41,37%) после успешного погашения бумаг серии 01.

Приятно, что вчера удалось обойтись без пополнения списка дефолтов, чего однако не избежать сегодня, ввиду того, что формально АПК Аркада, которое уже находится в «черном списке» придется выполнять обязательства по оферте по бумагам серии 04 (объем выпуска 1,5 млрд руб.). В отношении Группы Черкизово (выпуск 2 млрд руб.) и «Металлсервиса » (выпуск 1,5 млрд руб.), которым сегодня также предстоит осуществлять расчеты с инвесторами, подобных опасений нет, хотя, в отличие от Черкизово, Металл-Сервис не анонсировал свою готовность к выполнению обязательств.