Стратегия

Добро пожаловать на внутренний рынок!

Вчера вышла ежемесячная стратегия Банка Москвы, в рамках которой мы представили свое видение развития ситуации на российских долговых рынках:

В этом месяце мы продолжаем отдавать предпочтение выпускам рублевых облигаций. События на глобальных рынках пока разворачиваются в пользу рынка рублевых облигаций. Нас тревожат сигналы с американского рынка государственных облигаций, где доходности UST в прошедшем месяце за одну неделю выросли на 50 б. п., подорвав нашу веру в способность регуляторов контролировать стабильность этого рынка.

Глобальная парадигма в отношении американского долга постепенно меняется. Все чаще поднимается вопрос о благотворности влияния инфляционных процессов на экономику США. Несмотря на относительно успешное завершение истории со стресс-тестом банковской системы, рынок начал дисконтировать стоимость долларовых активов на будущее снижение кредитного рейтинга США. Очевидные сигналы – слабость доллара против основных валют и рост доходностей US Treasuries.

Суверенные владельцы UST начинают сокращать объемы инвестиций в американский долг, а Минфину США приходится убеждать Китай в способности контролировать бюджетный дефицит и долг. Новый скачок доходности UST (вероятность которого очень велика) в перспективе может оказать очень негативное влияние на доходности российских еврооблигаций.

Стабильность emerging markets на фоне роста доходностей базовых активов может говорить только об одном: в мире происходит глобальное перераспределение финансовых потоков.

В мае дефолтов новых эмитентов на внутреннем долговом рынке практически не было. Это связано с сезонным фактором. Возможности рефинансирования компаний выросли как на публичном рынке долга, так и на локальном кредитном рынке. В то же время риски рефинансирования по-прежнему сохраняются. Эмитенты первого эшелона собирают практически весь рыночный спрос, не оставляя возможности рефинансироваться компаниям из второго эшелона на публичном рынке.

Глобальные рынки

Все внимание к рынку труда США

Главная тема сегодня - отчет по рынку труда США за май. Ожидается, что число рабочих мест сократится на 520 тыс. рабочих мест, а уровень безработицы вырастет до 9.2 %. Это очень значимый показатель, особенно, в условиях ухудшения качества банковских активов. На графике ниже видно как хорошо коррелируют уровень безработицы и совокупный уровень просроченной задолженности по ипотечным кредитам в США.

10-летние UST на пороге нового максимума доходности

После благоприятной для рынка госбумаг однодневной паники на фондовых рынках в четверг UST попали «под раздачу» после объявления Минфином объемов аукционов UST, которые пройдут на будущей неделе. В общей сложности Минфин разместит госбумаги на суму $ 65 млрд, в том числе 3-летние бумаги на сумму $ 35 млрд, 10-летние на сумму $ 19 млрд и 30-летние на суму $ 11 млрд. Доходность 10-летних UST в настоящий момент достигает 3.72 %.

Заявление главы ЕЦБ поддерживает евро

ЕЦБ вчера оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 1 %. Кроме того, на прошедшей после пресс-конференции глава банка Жан-Клод Трише заявил, что ЕЦБ не имеет планов расширять программу выкупа активов или вновь снижать процентную ставку, поскольку экономика еврозоны демонстрирует признаки восстановления. Также Трише сообщил, что после завершения фазы стабилизации экономики, которая, как ожидается, продлится до середины 2010 г., банк может приступить к ежеквартальным повышениям ставки.

Великобритания – неопределенность увеличивается

Тем временем агентство Bloomberg опубликовало заметку, где сообщает, что премьер-министр Великобритании Гордон Браун может бросить все силы на то, чтобы остаться у власти в ходе предстоящий выборов. Действия Брауна могут спровоцировать снижение рейтингов страны, которые и так находятся на грани даунгрейда (две недели назад S&P изменило прогноз рейтингов Великобритании на негативный). В частности премьер планирует провести перестановку в кабинете министров и, возможно, отправить в отставку нынешнего министра финансов Алистера Дарлинга из-за недавно разразившегося скандала, связанного с тратами министра. Основную обеспокоенность инвесторов вызывают расходы на поддержку экономики, которые правительство во главе с премьером продолжает увеличивать. Долг Великобритании почти достиг 100 % ВВП страны.

Еврооблигации: суверенные бумаги падают, корпоративный сегмент стабилен

Суверенные евробонды большинства EM вчера снизились в цене, Россия'30 потеряла около 30 б.п. Вероятно, определенное давление на котировки оказал рост доходности UST, поскольку настроения на фондовых площадках вчера были довольно оптимистичными. В корпоративном секторе вчера наблюдались покупки – заметно выросли по итогам дня облигации ТМК, Вымпелкома, Евраза, а вот котировки коротких и среднесрочных бумаг госкомпаний вчера упали в цене или остались на месте. Все выпуски РСХБ выросли на фоне успешного размещения нового выпуска. Ставка 5-летнего займа объемом $ 1 млрд составила 9.0 %, т.е. по нижней границе анонсированного в ходе маркетинга диапазона.