Комментарий по рынку внутренних долгов

Значительных перемен в конъюнктуре рынка рублевых облигаций в среду не произошло. По сути, российские облигации продолжили консолидироваться на достигнутых ранее ценовых уровнях. Хорошая активность игроков прослеживалась в «энергетических» бумагах первого эшелона. По итогам сессии долги ФСК ЕЭС 02 и 04 серии подорожали на 10 б.п. и 20 б.п. соответственно. В то же время чуть хуже рынка оказалась 03 и 05 выпуски эмитента (-3 б.п. и -4 б.п. соответственно). После публикации отчетности Лукойла по стандарту US GAAP за I квартал 2008 г. котировки бумаг эмитента в сопровождении низких оборотов просели. Также скорректировался в цене 06 выпуск РЖД (-10 б.п.). На фоне благоприятных корпоративных новостей прослеживалось преобладание спроса над предложением в обязательствах Газпрома.

Торговая активность в секторе ОФЗ вчера продолжила оставаться довольно низкой. Общий объем торгов на вторичном рынке составил порядка 677.44 млн. рублей против 271.61 млн. рублей сессией ранее. Внимание участников рынка было сконцентрировано на аукционах по продаже ОФЗ 25062 с погашением в 2011 году и ОФЗ 46022 с погашением в 2036 году на сумму 6 млрд. и 11 млрд. рублей соответственно. В первом случае размещение прошло успешно. Было продано облигаций на общую сумму порядка 5.989 млрд. рублей по номиналу при объеме предложения в 6 млрд. рублей по номиналу и общем спросе в 15.768 млрд. рублей по номиналу. Как видно, спрос был довольно высоким, а потому МИНФИНу не пришлось идти на предоставление премии ко вторичному рынку. По итогам аукциона средневзвешенная цена составила 98.7856 % от номинала, что соответствует доходности 6.41 % годовых. При этом аукцион по продаже ОФЗ 46022 с погашением в 2036 году на сумму 11 млрд. рублей был признан несостоявшимся. Касаясь же вторичного рынка, отметим, что единой динамики котировок здесь не прослеживалось. И по итогам торгов цены госбумаг изменились незначительно.

Конъюнктура денежно-кредитного рынке в среду продолжила оставаться благоприятной. Ставка MIACR по однодневным МБК составила значение равное 3.55 % годовых, снизившись на 15 б.п. по отношению к уровню предыдущего дня. Объемы средств, привлекаемые банками в рамках аукциона РЕПО с ЦБ РФ, были крайне незначительными. По итогам сессии кредитным организациям удалось занять около 2.90 млрд. рублей под ставку 6.53 % годовых. Днем ранее суммарный объем привлечения РЕПО составил порядка 6.27 млрд. рублей. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.

Первичный рынок

10 июня 2008 г. состоится размещение 05 облигационного выпуска Банка Зенит. Объем займа – 5 млрд. рублей. Предусмотрена полуторагодовая оферта.

Облигации банка Зенит хорошо известны участникам рынка. Долги эмитента довольно ликвидны. А потому по нашим оценкам эффективная доходность нового займа должна составлять порядка 9.40 % годовых. В то же время с учетом в целом неблагоприятной конъюнктуры в банковском сегменте рынка, а также из-за котировального листа (все облигации банка Зенит обращаются в А1, 05 выпуск после размещения попадет в котировальный лист – «Внесписочные облигации»), размещение обязательств Банка может пройти с доходностью 10.13 – 10.63 % годовых к оферте. Таким образом, премия к вторичному рынку может составить 75 – 125 б.п. Ставка купона – 9.89 – 10.37 % годовых.