ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Инфляция в производственном секторе Еврозоны в апреле составила 0.4%, тогда как эксперты прогнозировали рост цен на 0.3%. В настоящее время инвесторы практически единодушны во мнении, что по итогам своей очередной встречи, намеченной на 6 июня, ЕЦБ примет решение повысить ставку на 25 б.п. до 4%. Выступая вчера в Брюсселе, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что "обнадежен" оживлением экономики региона, а опубликованные в первой половине дня данные свидетельствуют об ускорении роста инфляции в Европе максимальными за последние 9 месяцев темпами, что практически не оставляет ЕЦБ выбора. Более того, рынок фьючерсов на процентные ставки в настоящее время учитывает ценами повышение ставки к концу года до 4.5 %.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США отступили от 9-месячных максимумов после выхода данных, свидетельствующих о снижении фабричных заказов. Вместе с тем, ценовые уровни гособязательсв выглядят привлекательно, что, на фоне снижения рынка акций США, вызвало волну покупок стратегическими инвесторами. Доходность 10-летних обязательств составляет 4.9%.

Развивающиеся рынки

Рисковые долги мало изменились за минувший день. Значительное снижение на прошлой неделе не вызвало даже спекулятивной покупки рисковых активов, однако общий фон остается нейтральным. По мере стабилизации глобальных рынков "аппетит" инвесторов к риску должен возрасти, что, первую очередь, позитивно отразится на стоимости долгов развивающихся стран. Индекс EMBI+ не изменился и составляет 418.47 п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок сохраняет тенденции прошлой недели. Вчера прошли незначительные продажи в секторе государственных выпусков, в то же время высокая ликвидность удерживает котировки от существенного снижения.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Во вторник рублевая ликвидность продолжила рост и составила 1,728.1(+22.4) млрд руб., при этом остатки на корсчетах увеличились до 449.2 (+9.8) млрд руб., депозиты банков в ЦБ составили 1,278.9 млрд руб. Ставки денежного рынка стабильны, стоимость однодневных кредитов не превышает 3%. На текущей неделе не ожидается значимых событий на денежном рынке: первая в июне уплата налогов пройдет лишь 13 числа, первичный рынок до конца недели предложит 7 выпусков совокупным объемом 13.85 млрд руб. Таким образом, не ожидается появления признака дефицита ликвидности, что должно оказать поддержку долговому рынку.

Ставки международного денежного рынка стабильны, 3-месячная ставка Libor составляет 5.36%. Динамика российских NDF практически не изменяется на протяжении недели, ставки по долгосрочным контрактам стоят на месте, тогда как премия к рублю в краткосрочной перспективе продолжает сползать вниз.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок сохраняет тенденции прошлой недели. Вчера прошли незначительные продажи в секторе государственных выпусков, в то же время высокая ликвидность удерживает котировки от существенного снижения. Сегмент государственных выпусков показал снижение по большинству бумаг, однако, несмотря на высокие ценовые уровни ОФЗ, массовой фиксации прибылей удалось избежать. В целом ситуация выглядит стабильно, продажи носят неагрессивный характер, между тем инвесторы попеременно фиксируют прибыль либо в кратко- и среднесрочных выпусках, либо в длинных ОФЗ. Сделок с корпоративными "фишками" вчера было немного, при этом значительная часть ликвидности перетекла в качественные муниципальные и субфедеральные выпуски.

Инвестиции: фокус на доходность

Наиболее интересным на вчерашних торгах выглядел высокодоходный сегмент. В отличие от качественных бумаг первого уровня у ряда выпусков есть солидный апсайд, при этом, в случае усиления продаж, именно выпуски с высокой купонной доходностью выглядят привлекательно.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Центртелеком 4. Выпуск недооценен, относительно Центртелеком 5, при этом спрэд к ОФЗ выглядит завышенным. Справедливую доходность оцениваем на уровне 7.10%.

Сибирьтелеком 5. Текущая доходность по выпуску находится на уровне более длинного по дюрации выпуска Сибирьтелеком 7. Спекулятивный потенциал снижения доходности 30 б.п.

МОИТК-2. Поручитель по выпуску ОАО "Мособлгаз". Спрос на аукционе по размещению Мособлгаз был крайне высоким, поэтому часть неудовлетворенного спроса может переместиться в этот выпуск.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.

Сатурн НПО 2. Выпуск торгуется шире аналогичного по мультипликаторам второго выпуска компании УМПО. Выпуск имеет спекулятивный потенциал снижения доходности 15-20 б.п. к доходности 8.05%.