ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На международном валютном рынке FOREX курс евро вырос против доллара до отметки 1,3496. Доллар уже не находит опору в хорошей макростатистике США за май, опубликованной на прошлой неделе. Мы считаем, что инвесторы начали с новой силой дисконтировать сужение спреда между ставками ФРС и ЕЦБ. При этом, игроки ждут, что денежные власти Еврозоны повысят ставку дважды – летом и в конце 2007 года. Мы предполагаем, что в ближайшее время курс европейской валюты продолжит рост. Наш ориентир – 1,3540.

На внутреннем валютном рынке курс доллара снизился до 25,86 руб. (-5 коп.). Оборот на торгах ТОМ составил $1 392 млн. На наш взгляд, объемы продаж долларов Банку России были незначительными. Мы предполагаем, что сегодня курс американской валюты продолжит снижение.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня подрос на 22,4 млрд. руб. до 1 728,1 млрд. руб. Средние ставки на денежном рынке снизились до 3,0%. Сальдо операций с банковским сектором на утро 05.06.2007 г. составило 25,5 млрд. руб.

По всей вероятности, спокойная обстановка на денежном рынке сохранится еще достаточно долгое время. Причин для беспокойства нет – уровень банковской ликвидности очень высок, и к тому же ежедневно пополняется на 10-20 млрд. руб. Мы считаем, что сегодня ставки на денежном рынке останутся на прежнем уровне, либо снизятся до 2,8-2,9%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 остается около отметки 4,95%. Рынок казначейских обязательств сильно перепродан, однако попытки выкупить это снижение пока не увенчались успехом. Цифры по майским Payrolls, действительно, произвели очень сильное впечатление на игроков, однако вместе с ними были также опубликованы данные PCE, оказавшиеся ниже ожиданий.

Сегодня запланирована публикация достаточно важного индикатора состояния сектора услуг в Америке – ISM Services. На наш взгляд, вероятность возобновления нисходящей динамики после публикации данных выше, чем вероятность продолжения роста доходности десятилетних долгов.

Российские еврооблигации Российские евробонды продолжают стагнировать. Цена российской benchmark – 111,94% от номинала (-0,06 п.п.). Спред доходности Rus30 к UST10 – 88,7 б.п. (+1,7 б.п.). Мы не исключаем, что сегодня котировки российских еврооблигаций потеряют в диапазоне 0,12-0,15 п.п. за счет расширения суверенного спреда. В более длительной перспективе мы ждем возобновления роста котировок российских еврооблигаций вслед за базовым активом.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации На рынке ОФЗ в длинном сегменте началась фиксация прибыли. Котировки ОФЗ 46020 по итогам вчерашнего дня потеряли 0,17 п.п. по оценке. Продажи пока не затронули ОФЗ 46018, и более короткие выпуски. Мы полагаем, что основным стимулом для фиксации прибыли служит падение котировок российских еврооблигаций, которое рынок долгое время игнорировал. Возможно также, игроки продают облигации в преддверии предстоящих аукционных размещений.

Мы пока сохраняем нейтральный взгляд на рынок ОФЗ в краткосрочной перспективе. Мы не думаем, что вчерашние продажи ОФЗ 46020 выльются в полномастабную коррекцию по всему сегменту государственных рублевых долгов. Этому будет препятствовать избыток денег в банковской системе.

Корпоративные облигации На рынке корпоративных и региональных облигаций цены снизились. Мы полагаем, что существенный вклад во вчерашнюю негативную динамку цен внес «фактор понедельника». Кроме этого, продажи могли быть обусловлены снижением цен российских евробондов.

Мы полагаем, что, как и на рынке государственных облигаций, продажи в сегменте негосударственных долгов не примут лавинообразный характер благодаря избытку ликвидности на руках у игроков, а также низким ставкам МБК.