Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[05.06.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок. В пятницу на внутреннем валютном рынке курс рубля значительно укрепился по отношению к бивалютной корзине. Курс доллара по отношению к рублю упал на 19 копеек и составил 26,86, курс евро упал на 7 копеек и составил 34,44. Вполне возможно, что ЦБ повысит курс рубля по отношению к корзине еще на 10-20 копеек, затем возьмет паузу до осени. Уровень банковской ликвидности лишь немного подрос по итогам пятницы. Ставки на денежном рынки в ближайшие недели останутся на низком уровне.
Еврооблигации. Российские евробонды неуверенно двинулись наверх вслед за котировками на рынке американского долга. Rus30 подросла на 0,6 п.п. и завершила пятничные торги на уровне 107,4375%. Мы полагаем, что сегодня цены на рынке еврооблигаций продолжат свой рост за счет сокращения суверенного спрэда.
Рублевые облигации. Корпоративные и региональные долги по итогам пятничных торгов подросли в пределах 0,2-0,4 п.п., реагируя на американские данные. Активность торгов, тем не менее, осталась на умеренном уровне. Сегодня наш взгляд на рынок по-прежнему оптимистичный.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. В пятницу на внутреннем валютном рынке курс рубля значительно укрепился по отношению к бивалютной корзине. Курс доллара по отношению к рублю упал на 19 копеек и составил 26,86, курс евро упал на 7 копеек и составил 34,44. Торговая активность оставалась на среднем уровне. Оборот на ММВБ расчетами «завтра» составил $1 756 млн. Участие ЦБ в торгах было не слишком значительным.

Как мы уже писали в пятницу, ЦБ, похоже, решил закрепить успехи на ниве борьбы с инфляцией. Действовать смелее ему позволяют оптимистичные значения опережающих индикаторов апрельского и майского экономического роста, рассчитываемые МЭРТ и публикуемые независимыми источниками. В частности, майское значение производственного PMI, рассчитываемого экономистами Моснарбанка, составило 54 пункта с учетом сезонного фактора. Это значение является максимальным с начала этого года. Таким образом, значительное укрепление рубля, которое произошло в начале года, пока не оказывает заметного негативного эффекта на производственный сектор экономики.

Вполне возможно, что ЦБ повысит курс рубля по отношению к корзине еще на 10-20 копеек, затем возьмет паузу до осени, когда начнет вырисовываться итоговая картина инфляции в 2006 году.

На FOREX пятница оказалась достаточно волатильным днем, и все благодаря неожиданно слабым майским данным по рынку труда США. Курс евро по отношению к доллару вплотную подошел к своим максимумам и завершил недельные торги на уровне 1,2922. Мы ожидаем, что если сегодня мы не увидим стабилизацию этого рынка, то очень быстро будет достигнута следующая наша цель - 1,31. Из важных новостей стоит отметить заявление Народного Банка Китая о том, что он намерен постепенно уменьшать свое влияние на внутреннем валютном рынке страны. Известие сопровождалось заметным укреплением Юаня по отношению к доллару.

Денежный рынок. Уровень банковской ликвидности лишь немного подрос по итогам пятницы. Сумма остатков на корсчетах и депозитах выросла на 6,2 млрд. he,/ и составила 717,2 млрд. рублей. Правда структура ликвидности поменялась существенно. До следующего налогового периода еще далеко, поэтому банки переместили с корсчетов на более доходные депозиты почти 40 млрд. рублей. Мы ожидаем, что эта тенденция в ближайшие дни сохранится.

Ставки МБК оставались на низком уровне 1-1,5%. Ставки РЕПО по облигациям продолжили снижаться. Overnight стоит около 2,5%. Недельные- двухнедельные РЕПО котируются около 3-4%.

На сегодняшнее утро мы имеем положительное сальдо 24 млрд. рублей, и скорее всего, оно состоит как из валютной, так и из депозитной частей. В любом случае, ставки на денежном рынки в ближайшие недели останутся на низком уровне.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации. Доходности Treasuries существенно снизились в пятницу после публикации майских данных по занятости, которые оказались гораздо слабее ожиданий. Доходность десятилетней ноты сломала нижнюю границу восходящего тренда, который формировался с января этого года и опустилась на 0,11 п.п. до 4,99%. Доходность двухлетней ноты опустилась на 6 б.п. до 4,9%.

За май американская экономика за пределами сельскохозяйственного сектора создала лишь 75 тыс. новых рабочих мест, что почти на 100 тыс. ниже консенсуса. Данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в меньшую сторону на общую величину 37 тыс. рабочих мест. Что более важно, почасовая оплата в мае выросла лишь на 0,1% против ожидавшихся 0,3%, и это говорит о гораздо более умеренном инфляционном давлении со стороны рынка труда, чем опасались инвесторы. Единственные показатель, выбивающийся из общей картины, – это уровень безработицы, который снизился еще на 0,1 п.п. и составил 4,6%. На наш взгляд, майские данные по рынку труда – первый по-настоящему серьезный индикатор, который свидетельствует о необходимости сделать паузу в процессе повышения ставки ФРС. До этого картина была весьма смешанной и не давала нужных аргументов для принятия того или иного решения на ближайшем заседании ФРС. Теперь, если майские инфляционные индикаторы окажутся на умеренном уровне, бездействие FOMC на ближайшем заседании будет практически решенным вопросом. Мы ожидаем, что в ближайшее время доходность UST10 будут колебаться в диапазоне 4,95-5,1%. Если же рынку удастся сломать все поддержки, лежащие в диапазоне 4,90-5% по доходности UST10, то следующая ближайшая цель лежит только на отметке 4,60%.

Российские еврооблигации. Российские евробонды неуверенно двинулись наверх вслед за котировками на рынке американского долга. Rus30 подросла на 0,6875 п.п. и завершила пятничные торги на уровне 107,4375%. Спрэд Rus30-UST10 расширился на 3 б.п. и составил 125 б.п.

Мы полагаем, что сегодня цены на рынке еврооблигаций продолжат свой рост за счет сокращения суверенного спрэда. Оптимистичному ходу дел в сегменте Emerging debt способствует не только снижение уровня опасений относительно ставки ФРС, но и агрессивный рост котировок на рынке нефтяных фьючерсов, после того, как Иран пообещал в случае необходимости блокировать поставки нефти.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. Цены на рынке ОФЗ в пятницу подросли в пределах 0,1 п.п. в ожидании публикации данных по рынку труда США и на фоне избыточной ликвидности. Как мы и предполагали аукционы бумаг из портфеля ЦБ не вызвали ажиотажного спроса в силу непривлекательности структуры предложенных выпусков. Разместить удалось только ОФЗ 46005 и то лишь на 433 млн. рублей. Оборот по оставшимся бумагам составил чуть более 400 млн. рублей. Рынок госбумаг не успел отреагировать на позитивные для мировых долговых рынков данные по рынку труда США, и мы ожидаем, что цены в этом сегменте подрастут сегодня, чему способствуют и другие важные для рублевого долгового рынка факторы – низкие ставки МБК и рост курса рубля.

Корпоративные и региональные долги. Корпоративные и региональные долги по итогам пятничных торгов подросли в пределах 0,2-0,4 п.п., реагируя на американские данные. Активность торгов, тем не менее, осталась на умеренном уровне. Биржевые обороты едва превысили 1,5 млрд. рублей. В РПС прошел оборот 5,8 млрд. рублей. Активность РЕПО снижается по мере увеличения степени избыточности банковской ликвидности – 7,8 млрд. рублей. Наибольшие интересы были сосредоточены в длинных ликвидных бумагах: РЖД 6 и 7, Мос.обл 6, Москва 39, которые подросли в среднем на 0,2 п.п. Сегодня наш взгляд на рынок по-прежнему оптимистичный, мы полагаем, что на этой неделе умеренный рост котировок продолжится под воздействием тех факторов, о которых мы писали в разделе по госрынку.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр