Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[05.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу активность участников внутреннего рынка долга выросла, чему способствовало улучшение конъюнктуры на внешних долговых рынках. Большинство ликвидных выпусков торговались в плюсе, «единым фронтом» росли котировки госбумаг. Среди лидеров активности преобладал первый эшелон. В корпоративном секторе активно торговались бумаги РЖД: РЖД-06 (+0,26)и РЖД-07 (+0,25), доходности к погашению обоих выпусков снизились до 7,21% и 7,3% соответственно. Первое место по оборотам среди корпоративных бумаг занял только что вышедший во вторичное обращение первый выпуск «Дикси-Финанс». Доходность к погашению по цене закрытия выпуска составила 9,51%, на 5 б.п. выше уровня, установленного при размещении. В муниципальном секторе, лидер по оборотам, облигации 6-й серии Московской области, прибавили в стоимости 0,3%, а их доходность снизилась до 7,38% годовых (-7 б.п.)

По нашим оценкам, в пятницу капитализация сектора корпоративных облигаций выросла на 0,01%, государственного – на 0,04%. Наиболее существенный рост (+0,28%) наблюдался среди инструментов регионального сектора, который сильнее всего пострадал накануне.

Конъюнктура смежных рынков остается благоприятной для рублевых бумаг. С началом нового месяца рублевая ликвидность остается очень высокой, а ставки на денежном рынке сохраняются на низких уровнях (сегодня ставки «overnight» составляют на МБК 0,5-1%).

Первичный рынок. Эмитенты спешат разместить выпуски облигаций накане периода массовых летних отпусков. Так, в июне по нашим оценкам, на первичном рынке должно появиться более 20 выпусков на сумму более 31,5 млрд. руб. Последний раз рынок «переваривал» аналогичное количество новых инструментов в феврале месяце. Тогда совокупный объем размещений составил 51,0 млрд. руб. Таким образом, объем первичного рынка в этом месяце не очень велик, однако, на наш взгляд, ситуация будет усложняться увеличивающимся объемом бумаг с правом досрочного выкупа для их владельцев (офертой), дата исполнения которого приходится на июнь. По нашим оценкам, на июнь запланировано не менее 13 оферт объемом не менее 20,0 млрд. руб.

ЕВРОСЕТЬ-02/КАРЕЛИЯ-34009. На этой неделе в негосударственном секторе внутреннего рынка долга, по нашим оценкам, состоится 9 аукционов, общий объем предложения которых составит порядка 15,5 млрд. руб. На завтра назначено три размещения, среди которых второй выпуск облигаций ООО «Торговый дом «Евросеть» объемом 3,0 млрд. руб., а в среду, 7-го июня, состоится размещение облигаций республики Карелия. Банк Москвы выступает в качестве организатора обоих выпусков облигаций.

На наш взгляд, конъюнктура долговых рынок на этой неделе не должна серьезно ухудшиться на фоне благоприятных изменений внешних долговых рынков. Однако, учитывая большой объем предстоящих размещений, эмитенты могут предложить участникам аукциона небольшую премию в доходности.

Мы полагаем, что доходность выпуска облигаций Евросеть-02 должна составить по итогам аукциона 10,15%-10,51% годовых, что соответствует ставке первого купона на уровне 9,9%-10,25% годовых. Доходность облигаций Республики Карелия серии 34009 должна составить по итогам аукциона 8,04%-8,36% годовых, что соответствует ставке первого купона в размере 8,2%-8,5% годовых.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. В пятницу инвесторы предпочли избежать резких движений до выхода отчета по рынку труда. 10-летние us-treasuries большую часть дня торговались с доходностью 5,1% годовых. Данные по рынку труда США оказались исключительно благоприятными для долгового рынка. В мае ключевой показатель, количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, составил всего 75 тыс. против прогнозируемых 175 тыс. Более того, апрельский показатель был пересчитан в сторону понижения. Средняя почасовая заработная плата выросла только на 0,1%, тогда как ожидался рост на 0,3%. Котировки us-treasuries немедленно «взмыли» вверх.

Сегодня с утра 2-летние облигации торгуются на уровне 4,92% (-11 б.п), 5-летние – 4,92% (-10 б.п.), 30-летние - 5,1% (-10 б.п.) Доходность 10-летних снизилась до 5% (-10 б.п.), что соответствует текущему уровню учетной ставки, а в течение пятницы опускалась даже ниже этого уровня.

Столь низкие данные фактически нивелировали эффект от протокола ФРС, возродив надежду на паузу в цикле повышения учетной ставки.

Еврооблигации emerging markets следовали за базовыми активами с заметным отставанием. Индекс облигаций развивающихся стран EMBI + вырос на 0,11%, а его при этом EMBI+ спрэд расширился на 9 б.п. до 219 б.п. Индекс EMBI+ Россия вырос на 0,43%, а его спрэд расширился на 6 б.п. Еврооблигации «Россия-30» с утра торгуются на уровне 6,25% по доходности, что на 9 б.п. ниже закрытия четверга, спрэд к 10-летним us-treasuries составляет 125 б.п.

Прошедшая неделя оказалась для еврооблигаций emerging markets крайне напряженной. Долговый рынки бросало «то в жар, то в холод», что отчасти стало следствием очередного оттока капитала из фондов облигаций emerging markets. Как сообщило агентство Emerging Portfolio Fund Research, на прошлой неделе отток капитала из фондов облигаций развивающихся рынков побил рекорд предыдущей недели, составив $341,5 млн., тогда как отток капитала из фондов акций приостановился.

Текущая неделя обещает быть небогатой на макроэкономическую статистику в США, что позволяет надеяться на снижение волатильности долговых рынков. Сегодня будет опубликован индекс деловой активности в сфере услуг. Согласно консенсус-прогнозам в мае индекс ISM non-manufacturing составит 60 пунктов против 63 в апреле.

Мы отмечаем также ожидаемое сегодня выступление председателя ФРС Бена Бернанке, в рамках встречи с ведущими представителями Центральных банков Европы и Японии (председателем ЕЦБ Жан-Клодом Трише и заместителем управляющего Банком Японии Тоширо Муто). Предшественник Бернанке, Алан Гринспен, на таких встречах регулярно комментировал ситуацию на долговых рынках, взгляды ФРС на инфляцию и планы по монетарной политике. Однако маловероятно, что речь Бернанке будет содержать что-нибудь новое для рынка. После неосторожных высказываний журналистам в начале мая, буквально потрясших мировые рынки, Бернанке предпочитает быть крайне сдержанным в высказываниях. В конце недели будут опубликованы данные по торговому балансу, а также импортным и экспортным ценам.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр