Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка
На предстоящей неделе (5 – 9 июня) запланировано десять первичных размещений на сумму 15,5 млрд. руб. Наиболее интересными из которых нам представляются: - дебютный выпуск Черкизово, прогнозируемая доходность 9,26-9,36%; купон 9,05-9,15%; - 2-й и 3-й выпуски ОАО «Дальсвязь», прогноз доходности - 8,80-8,95% и 8,55-8,65% соответственно; - 2-й выпуск МКБ, прогноз доходности 10,68-10,79%, купон - 10,40-10,50%. ОАО «Группа Черкизово» Группа «Черкизово» представляет собой вертикально-интегрированный холдинг, включающий в свой состав 8 мясоперерабатывающих заводов суммарной мощностью 213 тыс. тонн в год, 5 птицефабрик (51 тыс. тонн в год), 4 свинофермы (8,5 тыс. тонн в год), а также завод по производству комбикормов мощностью 185 тыс. тонн в год. По состоянию на 31 декабря 2005 года группе контролирующих акционеров (Cherkizovsky Group Ltd.) принадлежало 98,51% УК ОАО «Группа «Черкизово». Основными акционерами являются Игорь Бабаев и члены его семьи (основатель). В 2005 году произошла реструктуризация Группы «Черкизово». На балансе ОАО «Группа «Черкизово» отражены 73-100%_ные пакеты акций производственных компаний. В мае т.г. Группа «Черкизово» провела первичное размещение своих акций. В ходе IPO компании удалось привлечь за 30,4% капитала $228,5 млн. долл., капитализация компании т.о. оставила $750,8 млн. Основные направления деятельности. Мясопереработка: в группу «Черкизово» входит 8 мясоперерабатывающих заводов, расположенных в европейской части России. Дистрибуция продукции осуществляется за счет собственных торговых представительств и сети складов. В данном сегменте предприятие занимает 2_е место среди национальных игроков по объемам производства после компании «Продо», рыночная доля «Черкизово» оценивается организатором выпуска в 5,2% по России и в 14% по Москве. На данный сегмент в настоящее время приходится порядка 76% выручки, при этом рентабельность данного направления наиболее низкая среди прочих направлений. Около 50% продаж приходится на Москву и 30% на ЦФО. Производство курятины: по объемам производства куриного мяса Группа занимает 1 место на московском рынке и является одним из крупнейших игроков на национальном. Основные мощности в данном сегменте представлены Петелинской и Васильевской птицефабриками. За счет наращивания их мощностей планируется рост рыночной доли Группы в данном сегменте с 2,7% в 2005 до 4,5% в 2007 году. Лидерами в данном сегменте в настоящее время являются компании «Продо» 6%, «Северная» и «Курск» _ по 4%, а также Golden Rooster – 3%. Производство свинины: «Черкизово» принадлежит 3 крупных свинокомплекса. В данном сегменте Группа занимает 0,5% российского рынка, при этом является одним из крупнейших игроков наряду с компанией «Продо» (3% рынка). Производство комбикормов: для удовлетворения собственных потребностей в качественном корме для кур и свиней Группа производит комбикорм. Доля комбикорма в себестоимости производства курятины и свинины составляет 65% и 53% соответственно. Компания подготовила консолидированную отчетность за 2004-2005 годы по стандартам US GAAP; аудитором выступила компания Deloitte&Touche. По итогам 2005 года суммарная выручка Группы от реализации составила $546 млн., за год увеличилась на 18%; темпы роста в 2004 году при этом превысили показатель в 37%. Замедление темпов роста выручки по данным компании связано с изменениями в корпоративной структуре Группы «Черкизово» в предыдущие годы. В 2006 году менеджмент ожидает увеличение реальных темпов роста выручки до 27% за счет расширения мощностей птицефабрик, запуска Липецкого свинокомплекса и роста стоимости продукции во всех 3-х сегментах. Основные финансовые показатели, тыс. долл. США. Источник: данные компании, расчеты ГК «РЕГИОН». Консолидация активов показала свои результаты – по итогам 2005 года показатель EBITDA составил $66 млн. (+89%, +50%в 2004 году), рентабельность по EBITDA увеличилась с 3,5% до 8,5%. Объем процентных расходов сохранился фактически на уровне 2004 года – $15,6 млн. ($15,9 млн. в 2004 году), более чем в 2,5 раза покрываются прибылью до уплаты процентов и налогов, что приемлемо. Чистая прибыль за год увеличилась с $1,12 до $17 млн. Суммарные активы на 1 января т.г. составили $409,3 млн., увеличились на 30% главным образом за счет внеоборотной составляющей (67%А). В ее структуре основной статьей выступают основные средства, объем которых увеличился за год на 24% за счет роста капитальных затрат на строительство новых свинокомплексов. В структуре оборотных активов основными статьями выступают дебиторская задолженность (10%А) и запасы (10,2%А), а также животные на выращивании, отраженные в прочих активах (3,2%А). В структуре пассивов порядка 15% приходится на собственный капитал ($62,5 млн. +90% за 2005 год), сформированный практически в полном объеме за счет добавочного капитала. В прошлом году добавочный капитал увеличился практически в 2 раза. Убыток прошлых лет уменьшает объем собственного капитала на $1 млн., при этом наблюдается его постепенное снижение. Финансовый долг Группы на 1 января т.г. достиг $235,4 млн. (+30%, 57,5% пассивов), в том числе $140 млн. – долгосрочные кредиты. Основными кредиторами выступают ЕБРР - $51 млн., Газпромбанк - $59,6 млн. и Сбербанк - $68,5 млн. Средние савки по краткосрочным кредитам в 2005 году составляли 12-14%. Кредиторская задолженность формирует 11% пассивов, сократилась за год на 12%, состоит преимущественно из расчетов с поставщиками. Согласно расчетам, на конец 2005 года показатель текущей ликвидности имел неудовлетворительное значение (менее 1) вследствие преобладания краткосрочных обязательств в заемных средствах. Малая величина собственного капитала, сформированного главным образом за счет добавочного капитала от переоценки миноритарных пакетов акций, отражает неудовлетворительный уровень финансовой устойчивости. Положительно влияет на устойчивость большой объем долгосрочных кредитов крупнейших российских и европейского банков. Кредитная история Группы позитивная. Уровень долговой нагрузки на конец 2005 года был высоким, о чем свидетельствуют значения показателей покрытия суммарных обязательств и чистого долга прибылью до уплаты процентов, налогов и амортизации (EBITDA), составившие соответственно 7,45 и 4,89. Вместе с тем, рост прибыльности деятельности и снижение стоимости заемного капитала позволяют в нормальном режиме обслуживать проценты по кредитным ресурсам, показатель покрытия процентных расходов прибылью улучшился в 2005 году до 2,28х. Показатели деловой активности находятся на удовлетворительном уровне. С учетом финансового положения торговой сети, текущей конъюнктуры рублевого долгового рынка, дебютного размещения мы оцениваем справедливый уровень доходности облигационного выпуска Группа Черкизово на уровне 9,26#9,36% годовых к трехлетней оферте (купон 9,05-9,15% годовых). Московский кредитный банк ОАО «Московский Кредитный Банк» был основан в 1992 году, и сегодня является коммерческим банком, предоставляющим полный спектр банковских услуг. Бизнес Банка сфокусирован на кредитовании предприятий среднего и малого бизнеса, потребительском кредитовании, ипотечном кредитовании и торговом финансировании. В настоящее время география деятельности МКБ ограничивается Москвой и Московской областью. Однако стратегия развития Банка предусматривает развитие бизнеса в регионах, в частности формирование сети отделений в Подмосковье. В 2004 году ОАО «Московский Кредитный Банк» вошел в рейтинг «ТОП-50 Российских Банков», опубликованный британским журналом «The Banker». Банк занял 48-е место по достаточности капитала 1-го уровня, 41-е место по величине активов, 22-е место по коэффициенту надежности (достаточности) капитала. 30 ноября 2004 года Комитет банковского надзора Банка России принял ОАО «Московский Кредитный Банк» в систему страхования вкладов. В рамках сотрудничества с международными финансовыми институтами МКБ получил в 2004 году кредитную линию от Международной Финансовой Корпорации (IFC) в размере 10 млн. долларов на финансирование программ кредитования малого бизнеса. В 2005 году Банк получил также на эти цели кредит от Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) в сумме 10 млн. долларов и кредитную линию в размере 15 млн. долларов на программы торгового финансирования. 19 сентября 2005 года во Франкфурте-на-Майне (Германия) был подписан договор о предоставлении МКБ синдицированного займа в размере 40 млн. долл. США сроком на 1 год. В синдикате приняли участие банки из Западной и Восточной Европы, Прибалтики, Америки, Центральной Азии и России. Полученные средства были направлены на финансирование внешнеторговой деятельности клиентов МКБ. Кроме того, весной 2005 года Банк привлек 500 млн. рублей в виде облигационного займа сроком на 2 года с целью наращивания объемов своих активных операций. В рамках займа также планируется дальнейшее расширение программ кредитования малого бизнеса, а также развитие потребительского кредитования (в частности, кредитования на покупку отечественных автомобилей). По выпуску облигаций предусмотрено обеспечение в форме поручительства со стороны ОАО «Концерн «РОССИУМ» – материнской по отношению к МКБ структуре. МКБ присвоены рейтинги двух международных рейтинговых агентств _ Moody's (Moody's Investors Service, Moody’s Interfax Rating Agency) и Fitch Ratings. На сегодняшний рейтинги Банка имеют следующий уровень: - Moody’s: «B1» по международной шкале – прогноз: «стабильный» (23.07.2004г.); «А2.ru» по национальной шкале в России (12.07.2005г.). - Fitch: «B_» по международной шкале – долгосрочный, прогноз: «стабильный» (08.06.2005г.); «B» по международной шкале – краткосрочный (08.06.2005г.); «D» по международной шкале – индивидуальный (08.06.2005г.); «ВВ+» по национальной шкале – долгосрочный, прогноз: «стабильный» (27.04.2005г.) МКБ первым в России присоединился к Глобальной программе торгового финансирования Международной финансовой корпорации (IFC). Соответствующее соглашение было подписано сторонами 17 февраля 2006 года. По этому соглашению, Банк получает несвязанную линию торгового финансирования объемом до 10 млн. долл. США. В феврале 2006 года American Express Bank открыл Московскому кредитному банку три корреспондентских счета. В Нью-Йорке был открыт счет для проведения платежей в долларах США, счет в евро открыт во Франкфурте-на-Майне и в японских иенах - в Токио. ОАО «Московский Кредитный Банк» является частным банком. Все акционеры Банка являются резидентами Российской Федерации. Количество основных организаций-акционеров, с пакетом, превышающим 5% уставного капитала, на протяжении истории Банка оставалось в пределах 10. В первом квартале 2005 года три компании вышли из состава акционеров Банка, вследствие чего общее количество акционеров сократилось с восьми до пяти. Пакет каждого из акционеров составляет менее 40%. Все компании-акционеры Банка входят в структуру Концерна «РОССИУМ». Единоличным конечным бенефициаром Концерна «РОССИУМ» и ОАО «Московский Кредитный Банк» является физическое лицо – Авдеев Роман Иванович. Среди корпоративных клиентов ОАО «Московский Кредитный Банк», находящихся на комплексном обслуживании, такие компании как: «МИР», «Эльдорадо», «Техносила», «М-видео», «Бытовая электроника «Сокол», «Пилот», «Старик Хоттабыч», ТС «СпортМастер», «Евросеть», «Техмаркет», «Столица», «12 месяцев успеха», «Евроойл», «МАРТА», «РБК», «Экорт», «Фронда», «Крафт», «Торговый дом Синтекс», «Азиндор», «ЖБИ № 17», «МАК_ДАК», «Центр Обувь», «Копейка», «Красный куб», «МУЛЬТИ» и другие. 7 июня 2005 года Общим собранием акционеров Московского кредитного банка принято решение об увеличении уставного капитала на 1,180 млрд. рублей. Таким образом, уставный капитал банка возрос в 4 раза и составил 1,573 млрд. рублей. Общие показатели деятельности Банка, млн. руб. (на основе отчетности, составленной в соответствии с требованиями законодательства РФ). Источник: данные компании, ГК «РЕГИОН». Суммарные активы определяются как валюта баланса, уменьшенная на величину межфилиальных расчетов. По итогам 2005 года Московский кредитный банк прочно занимает место в первой сотне российских банков по размеру активов, которые за прошлый год увеличились на 66% и составили 19,5 млрд. руб. Размер собственного капитала, который достиг на 01.01.06 1,9 млрд. руб. также обеспечивает банку прочные позиции в первой сотне банков. Нормативы Центрального банка МКБ стабильно выполняет с достаточным запасом. Так, норматив достаточности капитала Н1 имеет запас в 4,5%, норматив мгновенной ликвидности Н2 – в 25,9%, норматив текущей ликвидности Н3 – в 21,2%, норматив долгосрочной ликвидности – в 31,4%. Учитывая прочные позиции в регионе, устойчивое финансовое положение, высокие темпы роста основных показателей, положительную кредитную историю, наличие кредитного рейтинга, а также текущую конъюнктуру рынка банковских облигаций, мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций МКБ 2-го выпуска в размере 10,68-10,79% годовых к 1,5#летней оферте (купон 10.40-10.50% годовых).
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |