Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Очередная серия выкупа с рынка казначейских бумаг США в рамках программы ФРС приостановила падение treasuries. Вместе с тем, на фоне оптимизма инвесторов после публикации данных макростатистики и слухов по результатам стресс-тестов банков «безрисковые» treasuries не пользовались большим спросом. В результате в понедельник доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. - до 3,15%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,05% годовых. После того как доходности госбумаг США достигли максимумов с начала 2009 г. ФРС вчера выкупила с рынка бумаг на $8,5 млрд. – это максимальный объем с начала реализации программы 25 марта. Всего в результате 15 серий выкупов ФРС приобрела бумаг на $85,267 млрд., что несоизмеримо меньше $3,25 трлн., которые правительство США планирует привлечь в текущем финансовом году. Сегодня состоится аукцион по размещению UST’3 на $35 млрд., завтра - UST’10 на $22 млрд. и 7 мая UST’30 на $14 млрд. Таким образом, рекордные объемы размещений продолжают толкать доходности treasuries вверх. Кроме того, давление на котировки госбумаг США оказывает оптимизм инвесторов и их стремление выйти из низкодоходных активов, переложив средства в более рискованные инвестиции. Очередную порцию оптимизма принесли вчера данные по рынку недвижимости - индекс незавершенных продаж на вторичном рынке жилья в марте вырос на 3,2%, а расходы на строительство в США в марте 2009 г. выросли на 0,3% по сравнению с пересмотренным показателем февраля. Кроме того, Citigroup и Bank of America, по результатам стресс-тестов якобы нуждающиеся в докапитализации, заявили, что в состоянии сами привлечь капитал при необходимости и прогнозы по их состоянию излишне пессимистичны. Правда, позднее Bank of America опроверг информацию о привлечении капитала. В результате на текущий момент для роста котировок treasuries объективных причин нет. Мы ожидаем, что доходность UST’10, пробив уровень сопротивления в 3% годовых в ближайшее время будет находиться в диапазоне 3,0% - 3,5% годовых. Однако, вероятно, ФРС будет препятствовать росту доходностей treasuries, увеличив объемы выкупа бумаг с рынка. Это позволит снизить доходности ближе к уровню в 3,0% годовых.

Суверенные еврооблигации РФ

После опережающего роста котировок суверенных облигаций РФ на торгах вчера эстафету перехватили остальные развивающиеся рынки. При этом доходность выпуска Rus'28 выросла на 3 б.п. – до 8,33%, Rus’30 – на 2 б.п. – до 7,91%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 2 б.п. - до 476 б.п. На остальных развивающихся рынках царил более выраженный оптимизм - индекс EMBI+, отражающий спрэды бумаг ЕМ к UST, снизился на 24 б.п. – до 501 б.п. Взбодрили инвесторов новости из Китая, где исследование, проведенное по всем отраслям китайской промышленности, показало первые признаки оживления экономики. Также цены на нефть держатся вплотную у уровня $55 за барр., при пробитии которого стоимость «черного золота» может взлететь до $60 за барр. Таким образом, в ближайшее время на общем позитиве повышательное движение госбумаг EM должно продолжиться.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций боковой тренд при невысокой активности инвесторов продолжается. Отсутствие торгов в Лондоне по случаю выходного дня лишь усугубили ситуацию. Сегодня мы ожидаем некоторого роста активности, однако с дальнейшим трендом рынок пока не определился. Российские инвесторы также пока не предпринимают решительных действий, неся убытки от укрепления курса рубля.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На торгах в понедельник активность инвесторов была на среднем уровне – объем торгов составил 280 млн. руб. при разнонаправленном движении бумаг – наблюдались покупки в коротком выпуске ОФЗ 25057 при продажах в ОФЗ 25061 почти такой же дюрации.

Более половины дневного оборота пришлось на выпуск ОФЗ 25064, активно доразмещаемый Минфином ранее. Напомним, что на прошлой неделе Минфин признал аукционы по доразмещению ОФЗ 25064 и 26202 несостоявшимися, заявив, что сейчас у министерства нет острой необходимости в дорогих деньгах, и будет продолжена практика доразмещения на рынке выпусков на 1-2 млрд. руб.

Судя по итогам вчерашних торгов Минфин несколько изменил тактику, продавая бумаги ОФЗ 25064 в стакане, в результате разместив 152 тыс. бумаг. Таким образом, можно ожидать дальнейшие микродоразмещения данного выпуска.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Снижение стоимости денег и укрепление курса национальной валюты в понедельник способствовали продолжению покупок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ. Однако объемы торгов в первый постпразничный день оказались весьма скромными – в основном режиме оборот составил менее 1 млрд. руб.

Как и ожидалось, за счет притока ликвидности ставки на МБК пошли вниз - ставка MosPrime на 1 день вчера снизилась до 9,0% с пика в прошлую среду на уровне 11,42% годовых. Продолжающееся снижение бивалютной корзины также повышает привлекательность рублевых активов.

Однако на вчерашних торгах наблюдалась консолидация по кривой Москвы, а также в новом выпуске Газпром нефти. Вместе с тем мы ожидаем продолжения повышательного движения в данных бумагах.

Доходность выпуска ВТБ, 06 вплотную приблизилась к 11% годовых – инвесторы снова ожидают от банка щедрого купона после оферты 17 июля 2009 г.

В бумагах II – III эшелонов также наблюдаются покупки. Однако инвесторам приходится быть более избирательными – на фоне оптимизма на фондовых рынках кредитное качество эмитентов осталось на прежнем уровне.

Сейчас эмитенты активно публикуют отчетность за I кв. 2009 г. – это период активной фазы кризиса и показатели отчетности являются, по сути, результатами стресс-тестов для компаний. Подводя первые итоги, можно констатировать, что абсолютным лидером по устойчивости оказался электроэнергетический сектор – благодаря повышению тарифов, либерализации рынка э/э и оптимизации издержек генерирующие компании демонстрируют рост прибылей. Немного хуже на их фоне смотрятся МРК из-за переоценки валютных обязательств. Однако в целом они также показали неплохие результаты – рост выручки и абонентской базы высокоскоростного доступа в Интернет. Стоит отметить, что компании из обоих секторов имеют стабильные прогнозируемые денежные потоки, что только повышает их кредитное качество в условиях кризиса.