ЭКОНОМИКА

ФОР вместо укрепления

С 20-х чисел апреля на международной арене наблюдается активное укрепление доллара по отношению к основным мировым валютам. За 13 дней американская валюта подорожала к евро примерно на 3%. Соответственно, привязанный к бивалютной корзине курс рубля ослаб к доллару и укрепился к евро. Мы считаем, что подобная динамика пары евро-доллар создает предпосылки для начала укрепления номинального эффективного курса рубля.

Но происходящее сейчас укрепление доллара может создать для Банка России сложности в выполнении цели по курсовой политике в текущем году. По нашим расчетам, в начале апреля в связи со снижением курса евро к доллару номинальный эффективный курс рубля начал расти. Мы считаем, что в мае рост может значительно ускориться и составить более 0.5%Это выльется в еще большее укрепление реального эффективного курса, учитывая, что инфляция в России стабильно выше, чем у ее торговых партнеров. Уже к концу мая этот показатель может превысить 3%, при том, что данный уровень является базовым  курсовым ориентиром ЦБ на весь 2008 год. По нашему мнению, значительное повышение реального эффективного курса рубля снизит шансы на то, что Банк России пойдет на укрепления рубля к бивалютной корзине. Несмотря на высокую инфляцию, российские власти продолжают внимательно следить за конкурентоспособностью отечественных производителей, главным индикатором которой для них является реальный курс рубля. Мы считаем более вероятным, что следующим шагом ЦБ по борьбе с инфляцией будет не укрепление курса, а повышение нормативов обязательного резервирования. Это единственная действенная мера, которая может в условиях квазификсированного курса снизить монетарное давление на инфляцию и при этом не создать рисков спекулятивного притока капитала.