Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[05.05.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
Курс доллара на торгах ТОМ подрос еще на 2 коп. до 27,2 руб. Оборот составил $1,7 млрд. (+$300 млн.). Мы предполагаем, что по итогам сегодняшних торгов курс доллара не изменится. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 8,7 млрд. руб. до 517 млрд. руб. Сегодня ставки на денежном рынке будут низкими.
Еврооблигации.
Российские евробонды стагнировали, равно как и рынок американского долга. По итогам дня цена Rus30 опустилась на 1/16 п.п. до уровня 107,875% от номинала. Сегодня, в первой половине дня рынок будет стабильным. После публикации данных по занятости США логично ожидать усиления волатильности, однако итоговое изменение цен, скорее всего, будет небольшим.
Рублевые облигации.
04.05.06 на российском долговом рынке цены немного повысились. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,1 до +0,2 п.п., региональные – в пределах от -0,2 до +0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы считаем, что сегодня ценовая динамика на рынке рублевых долгов будет нейтральной.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
Курс доллара на торгах ТОМ подрос еще на 2 коп. до 27,2 руб. Оборот составил $1,7 млрд. (+$300 млн.).

Доллар на внутреннем валютном рынке вчера изменялся в соответствии с динамикой курса американской валюты на FOREX. Утром на ММВБ наблюдались небольшие продажи долларов ЦБ, но потом интерес спекулянтов на покупку рублей упал, обороты понизились, и торги уже проходили без участия Банка России. Очень похоже, что продажи валюты, которые мы наблюдали на прошлой неделе серьезно истощили запасы долларовой ликвидности. Прирост ЗВР четверг к четвергу составил около $8,6 млрд., что составляет приблизительно около 70% ежемесячного профицита торгового баланса. Впрочем, необходимости продавать валюту тоже нет. Доллар смотрится перепроданным, до начала периода налоговых платежей еще далеко. На мировом валютном рынке курс евро вырос против доллара до отметки 1,269 после заседания Совета управляющих ЕЦБ и последующего интервью Ж-К. Трише. Глава ЕЦБ подчеркнул, что денежные власти должны быть бдительными и суметь вовремя отреагировать на угрозу роста цен. Кроме того, он пообещал, что по мере роста экономики ЕЦБ будет постепенно отказываться от мягкой денежно-кредитной политики. Рынок воспринял эти слова, как свидетельство неизбежности повышения ставки в июне. Впрочем, сам Трише сказал, что у ЕЦБ нет заранее готовых решений по ставкам. Доллар не сумел найти поддержку в выступлении главы ЕЦБ, который отказался комментировать ситуацию с глобальными дисбалансами, сославшись на последнее коммюнике G7.

Европейская валюта краткосрочно перекуплена по отношению к доллару и достигла уровня сопротивления около отметки 1,27. Мы не ждем, что ралли в ближайшее время продолжится, более того, вероятность наступления коррекции мы оцениваем как высокую. Новости макростатистики США: Initial Claims – 322 тыс. (ожидали – 310 тыс.), Рroductivity-Prel (Q1) – 3,2% (ожидания – 2,9%).

Денежный рынок

Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 8,7 млрд. руб. до 517 млрд. руб. Сегодня на утро сложилось положительное сальдо операций с банковским сектором в размере 17,9 млрд. руб.

Банковская ликвидность продолжает понемногу подпитываться деньгами с валютного рынка. Текущего уровня остатков средств на корсчетах и депозитах вполне достаточно для комфортного прохождения двух крупных налоговых платежей, поэтому ставки до начала майской налоговой декады будут находиться на уровне 1,5-2%.

Прокомментируем текущую ситуацию с приростом ЗВР и ликвидностью. Несмотря на то, что объем скупки валюты Центробанком в последнее время бьет все рекорды, мы не видим значительного влияния этих рекордов на показатели денежного рынка. За апрель объем стабфонда увеличился лишь на 123 млрд. рублей, однако чистый отток ликвидности, который, был заметно более высоким. Мы полагаем, что реальная бюджетная стерилизация сейчас гораздо выше. Похоже, что в последние месяцы бюджет продолжает исполняться со значительным кассовым профицитом, и деньги накапливаются на счетах Федерального Казначейства. Непотраченные излишки будут перечислены в стабфонд только по итогам года. Таким образом, на наш взгляд, ничего страшного (с точки зрения инфляции) в столь быстром приросте ЗВР нет, покуда бюджетная дисциплина остается высокой. Правда, стоит отметить, что мы наблюдаем некоторое увеличение кассовых расходов бюджета в начале мая.

Сегодня ставки на денежном рынке тоже будут низкими.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Рынок Treasuries сохраняет относительную стабильность в преддверии сегодняшней публикации апрельских цифр по рынку труда США, и только рост доходности в коротком сегменте свидетельствует о скором наступлении даты очередного и неизбежного повышения ставки ФРС. Доходность десятилетней ноты повысилась на 0,01 п.п. и составила 5,15%. Ставка UST2 подросла на 0,03 п.п. до уровня 4,96%.

Новости по экономике опять вышли преимущественно сильными. Производительность в первом квартале (+3,2%) выросла сильнее, чем ожидал рынок, что в общем то, снижает нагрузку на ресурсы и инфляционный эффект роста, однако, затраты на труд также выросли заметно сильнее ожиданий, поэтому общий эффект от новости был негативным. Разочаровали Initial claims (+322 тыс.). Похоже тренд роста этого показателя, который начался еще в конце марта, сохраняется. Это говорит о том, что рынок труда развивается устойчиво, но значительного его перегрева все же ожидать не стоит. Сегодня ключевой день – публикуются NFP и данные по почасовой оплате труда за апрель. Рынок Treasuries (особенно в длинном сегменте кривой доходности) стагнирует и готовится к рывку в ту или иную сторону. Мы полагаем, что данные выйдут в рамках ожиданий (около 200 тысяч новых рабочих мест). По итогам дня мы ждем некоторого снижения ставок. Потенциал роста доходности очень ограничен, а рынок сильно перепродан, поэтому не исключена нетрадиционная трактовка новостей.

Российские еврооблигации.
Российские евробонды стагнировали, равно как и рынок американского долга. К сожалению, снижение цен на нефть не позволило компенсировать рост доходности базовых активов за счет сужения спрэда, поэтому по итогам дня цена Rus30 опустилась на 1/16 п.п. до уровня 107,875% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 составил 102 б.п. Сегодня, в первой половине дня рынок будет стабильным. После публикации данных по занятости США логично ожидать усиления волатильности, однако итоговое изменение цен, скорее всего, будет небольшим.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Цены на рынке ОФЗ в четверг подросли практически по всему спектру бумаг. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 802 млн. руб. (+2 033 млн. руб.). Объем торгов составил 761 млн. руб., из них 301 млн. руб. (+278 млн. руб.) приходится на торговую систему, 460 млн. руб. (+302 млн. руб.) на внесистемные сделки. оборот по междилерскому РЕПО – 3 918 млн. руб. (-2 318 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25058 (+0,03 п.п. при обороте 256,7 млн. руб., доходность 6,38%). Лидер роста – ОФЗ 25057 (+0,27 п.п. при обороте 11,9 млн. руб., доходность 6,5%), лидер снижения – ОФЗ 46018 (-0,52 п.п. при обороте 1,1 млн. руб., доходность 7,01%).

Мы предполагаем, что, даже, несмотря на рост уровня банковской ликвидности, рынок государственных облигаций останется до конца недели в «полусонном» состоянии и будет вяло реагировать на изменение внешней и внутренней конъюнктуры. Сегодня Минфин планирует доразместить ОФЗ №25059 и №25060 объемом 4,9 и 2,2 млрд. руб., соответственно.

Корпоративные и региональные долги.
04.05.06 на российском долговом рынке цены немного повысились. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,1 до +0,2 п.п., региональные – в пределах от -0,2 до +0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Лидерами по изменениям за день стали облигации КостромОбл-4 (+2,0 п.п. при обороте 21,9 млн. руб., доходность 6,16%) и ХантМан-5 (-1,39 п.п. при обороте 8,8 млн. руб., доходность 6,84%). Объем торгов вырос на 756 млн. руб.: сумма операций на бирже – 790 млн. руб. (против 785 млн. руб. накануне), в РПС – 4 824 млн. руб. (против 4 072 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО снизился – 8 040 млн. руб. (9 645 млн. руб. днем ранее).

Очевидно, что положительный эффект на рынок оказывают приближающиеся выходные, поскольку одного роста уровня банковской ликвидности недостаточно, чтобы противостоять стагнации цен российских еврооблигаций.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: