Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[05.05.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

На валютном рынке ситуация разворачивалась по прогнозируемому сценарию: игнорирование макроэкономической статистики по США и рост евро на фоне заявления главы ЕЦБ после решения оставить ставку на прежнем уровне.

Колебания пары евро/долл возле отметки 1.2600 прервали данные из США по производительности труда, которая в первом квартале 2006 года выросла на 3.2%, что выше ожиданий экспертов (3%). Рост стоимости рабочей силы составил в США в первом квартале составил 2.5% г/г, при прогнозе роста на 1.3%. Эта статистика говорит о развитии экономики США. И теоретически должна была привести к укреплению доллара, но, как это уже стало привычным для последнего времени, реакция была противоположной, пара евро/долл начала плавно расти. В последствии этот рост перешел в краткосрочное ралли после выступления Ж-К. Трише. Как и ожидалось, ЕЦБ оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне 2.5% годовых, но в его сопроводительной речи появилось слово «бдительность» по отношению к инфляционным рискам. В остальном, тональность осталась прежней. Инвесторы расценили это как намек на повышение ставки на следующем, июньском заседании. Мы в этом случае прогнозировали «взятие» уровня 1.2700. В итоге, этот уровень был легко преодолен, максимальная котировка составила 1.2725, после чего пара скоректировалась к 1.2700.

Для дальнейшего роста единой валюты необходим новый импульс, в частности, сегодня им могут стать данные по занятости США (Non-Farm Payrolls). Опять же, практика последнего времени говорит о том, что «неплохие» данные по США игнорируются валютным рынком, поэтому, мы считаем, что снижение пары евро/долл возможно только в случае выхода «очень хороших» данных. В любом случае, вряд ли на рынке будет сильное движение перед важнейшим событием – заседанием ФРС по ставке 10 мая. Мы прогнозируем сегодня колебаний пары евро/долл в диапазоне 1.2725 (максимум вчерашнего дня) и 1.2640-1.2650 (линия поддержки краткосрочного повышательного тренда).

Облигации США вчера находились под давлением после выхода данных по росту стоимости рабочей силы, который в два раза превысил ожидания, что усилило инфляционные ожидания. Доходность пошла вверх, но по итогам дня закрылась по UST’10 выше на 0.4 б.п. у верхней границы, обозначенного нами краткосрочного диапазона 5.10-5.15% годовых. Выход за пределы этого уровня возможен после сегодняшних данных по занятости в США. Наш прогноз на сегодня: преодоление вверх отметки 5.15% годовых по американской «десятке» и последующие торги в новом диапазоне 5.15-5.20% годовых (до 10 мая).

Десятилетние германские облигации на фоне роста уверенности в повышении ставки ЕЦБ на июньском заседании выросли в доходности на 4.4 б.п. до 4.034% годовых.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


По рублевым облигациям, несмотря на рост доходности базовых активов, наблюдается осторожный спрос, главным фактором которого, на наш взгляд, является динамика валютного рынка. В частности, впервые за долгое время форвардные ставки на руб/долл несут в себе дисконт к спот-рынку. Это обстоятельство приводит к снижению валютной премии рублевых облигаций. Вчера рост котировок бумаг первого эшелона составил порядка 5-15 б.п. При этом наибольший спрос наблюдался по краткосрочным выпускам, которые лучше всего подходят для хеджирования валютного риска с помощью валютных форвардных контрактов. Телекомы также показали неплохую динамику, в частности выпуски ЮТК. В целом, торговая активность на рынке остается низкой.

Сегодня внешний долговой рынок будет волатильным на фоне публикации данных по занятости в США, при этом мы ожидаем роста доходности базовых активов. В связи с чем, рекомендуем избегать инвестиций в долгосрочные рублевые облигации. Возможно продолжение минимального роста цен по коротким выпускам первого эшелона. Основной стратегией остается покупка краткосрочных бумаг второго/третьего эшелона в расчете на получение купонного дохода.

Сегодня состоится доразмещение двух выпусков ОФЗ (25059 и 25060), но результаты, по нашему мнению, не будут существенно отличаться от предыдущих – минимальная премия к рынку в пределах 5 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: