Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[05.05.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера активность участников на рынке рублевых облигаций продолжила расти, что связано с ростом привлекательности рублевых активов на фоне ослабления доллара на мировом валютном рынке. С начала мая доллар к евро подешевел на 1,2% до 1,26 долларов за евро, а рубль в свою очередь отвоевал у доллара более 15 копеек. На сегодня ЦБ установил официальный курс 27,20 рублей за доллар.

В итоге стоимость рублевых облигаций выросла вчера на торгах, на фоне роста оборотов с негосударственными облигациями до 6,4 млрд. руб. с 5,8 млрд. днем ранее. Стоимость 10-ки лидеров по оборотам среди корпоративных облигаций прибавила 0,12%. Спрос участников рынка активизировался в наиболее ликвидных бумагах сектора РЖД-05 (+0,25%) с доходностью 7,20% годовых, ФСК ЕЭС 02 (+0,15%) с доходностью 7,66%, ФСК ЕЭС 03 (+0,16%) с доходностью 7,43%. В 10-ку лидеров вошли также наиболее популярные в последнее время облигации второго эшелона ЮТК-03 (+0,07%) с доходностью 9,5% годовых и РуссНефть-01 (+0,05%) с доходностью 8,93% годовых.

Ралли в ЭйрЮнион. Новость о том, что Президент поддержал идею объединения авиаперевозчиков на базе KrasAir вызвала высокий интерес участников долгового рынка к облигациям «AirUnion» (с поручительством «KrasAir»). За один день стоимость бумаг выросла на 0,7% при снижении доходности на 70 б.п. до уровня 13,3% годовых. Вчера с этими облигациями было заключено 50 сделок на сумму около 57 млн. руб. Несмотря на впечатляющий рост котировок этих бумаг, мы считаем, что потенциал роста облигаций еще достаточно велик и рекомендуем покупать данные облигации с целевым уровнем доходности 11,0% годовых, что соответствует цене на уровне 102,3% от номинала. Сегодня вторичных торгов по этим бумагам не будет в связи с их блокировкой на период выплаты купона.

В секторе субфедеральных и муниципальных бумаг активность участников выросла, а котировки наиболее активно торговавшихся бумаг выросли в среднем на 0,06%. Облигации Московской области 6-й серии, стоят на уровне цены размещения 106,03/106,10 процентов от номинала.

Сегодня на вторичное обращение выйдут три интересных выпуска: Мосэнерго-01, КуйбышевАзот-Инвест-01 и Интегра-Финанс-01. На наш взгляд, первые два выпуска должны выйти по цене около 99% от номинала в связи с ростом доходности базовых активов (кривой Москвы) на 20 б.п. Мы полагаем, что ликвидность облигаций Мосэнерго-01 будет одна из самых высоких на рынке. Облигации Интерга-Финанс-01 мы рекомендовали покупать на аукционе с точки зрения получения премии на аукционе. Сегодня мы рекомендуем зафиксировать прибыль в этих бумагах в случае снижения доходности ниже 10,25-10,5% годовых.

Торговые идеи: Среди идей, которые нам представляются интересными в настоящее время, мы видим покупку облигаций ИжАвто-01. Отношения «группы СОК», контролирующей «Иж-Авто» с АвтоВАЗом начинают входить в новую фазу. В начале апреля руководство «АвтоВАЗа» посетило «ИжАвто», а на этой неделе стало известно, что «АвтоВАЗ» изучает возможность переноса производства «классики» на «ИжАвто». Мы предполагаем, что сотрудничество двух предприятий будет взаимовыгодным, и возможно позитивно скажется на финансовых показателях «ИжАвто». По вчерашней цене закрытия (99,25 процентов от номинала) доходность облигаций Иж-Авто-01 к погашению в марте 2007 года составила 11,94% годовых.

Среди рекомендуемых к покупке бумаг остаются облигации «ЮТК» 3-й и 4-й серии с доходностью 9,50% - 9,90% соответственно.

Мы также рекомендуем к покупке облигации НГК ИТЕРА-01 с целевым уровнем 8,5% годовых в связи с ростом рентабельности бизнеса компании. (см. ежедневный обзор от 04.05.2006 г.)

Поддержка президентом России идеи создания единого перевозчика на базе «KrasAir» должна усилить переговорную силу компании в споре с Росимуществом о выпуске облигаций «ЭйрЮнион». Вчера доходность этих облигаций к 1,5 годовой оферте составила по цене закрытия около 13,3% годовых. До 15 мая бумаги будут заблокированы на период выплаты купона.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Сегодня внешние долговые рынки замерли в ожидании ключевых экономических данных – статистики рынка труда США, данные которой должны определить направление динамики процентных ставок в ближайшей перспективе. Ожидается, что число новых рабочих мест (non-farm payrolls) составит по итогам апреля около 200 тыс. по сравнению с 211 тыс. в марте. В случае более серьезного роста новых рабочих мест, не исключен новый рывок доходностей к следующим уровням. И наоборот, выход более слабых данных позволит рынку на короткое время сможет получить поддержку, однако в этом месяце мы не исключаем дальнейшего роста доходностей, связанного с негативными ожиданиями относительно ускорения инфляции.

Вчера рынок продолжил получать негативную информацию, косвенно подтверждающую ускорение инфляции в США. Так, опубликованные цифры по производительности и стоимости рабочей силы отразили рост производительности труда на фоне резкого ускорения стоимости единицы рабочей силы, темпы роста которой составили 2,5% в первом квартале по сравнению с ожиданиями на уровне 1,3%.

Рынок us-treasuries испытал очередное давление со стороны продавцов на этот раз в ее ближней части, которая приподнялась вверх на 2-3 б.п. Картина кривой доходности сегодня выглядит следующим образом: доходности 2-х летних облигаций составляют 4,97% годовых (+3 б.п. к предыдущему дню), 5-летних – 5,03% (+ 2 б.п.). Доходности 10-летних бумаг вчера практически не изменились, а сегодня с утра находятся на уровне 5,16% (+1 б.п.). Индикативные 30-летние облигации также прибавили 1 б.п. и составляют сегодня 5,24% годовых (+1 б.п.).

ЕЦБ. Вчера стало известно, что Европейский Центральный Банк не изменил уровень учетной ставки и сохранил его на уровне 2,5% годовых. Однако Председатель ЕЦБ – Жан-Клод Трише дал понять, что учетная ставка может быть повышена уже на заседании в июне до 2,75% годовых. К концу года в Европе ждут повышения учетной ставки до 3,0-3,25% годовых.

На следующей неделе состоится несколько важных событий, которые уже сейчас нужно учитывать при инвестициях в долговые инструменты внешних долговых рынков. Во вторник, 9 мая и четверг 11 мая Казначейство США проведет аукционы по размещению $21 млрд. 3-х летних облигаций и $13 млрд. 10-летних облигаций. Ключевое событие следующей недели – заседание Комитета по открытым рынкам США (FOMC) на котором будете приниматься решение об изменении уровня учтенной ставки. На рынке сейчас почти нет сомнений, что ставка будет повышена на 25 б.п. до 5,25% годовых.

Ситуация на emerging markets вчера кардинально не изменилась. Индекс EMBI+ вчера снизился на 0,06%, а его спрэд остался на уровне 174 б.п.

Российские еврооблигации. Секторе российских суверенных еврооблигаций продолжил стагнировать. Вчера индекс EMBI+ Россия потерял 0,13%, а его спрэд вырос на 2 б.п. до 99 б.п. В секторе корпоративных еврооблигаций также наблюдается «мертвый штиль».

Индекс российских корпоративных облигаций RUBI corp, рассчитываемый JP Morgan, потерял 0,03%, а его спрэд сохранился на уровне до 183 б.п.

Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня с утра находятся на уровне 107,8/107,9 процентов от номинала, а их спрэд к 10-летним us-treasuries сохраняется на уровне 102 б.п.