МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ФРС может вновь повысить ставку дисконтирования

Новость: Сегодня управляющие ФРС рассмотрят вопрос об изменении ставки дисконтирования.

Комментарий: Мы не исключаем возможность дальнейшего повышения уровня ставки дисконтирования по итогам сегодняшнего заседания. Это обусловлено «нормализацией» кредитной политики ФРС, которая направлена на возвращение финансирования через дисконтное окно в его первоначальной функции, а именно: источника ликвидности последней инстанции.

Отметим, что до кризиса спред между ставкой дисконтирования и базовой составлял 100 б. п., а в настоящее время – в 2 раза ниже.

При этом повышение ставки дисконтирования, так же как и плановое прекращение экстренных программ рефинансирования в конце марта, направлено, в первую очередь, на регулирование ситуации с ликвидностью, дефицит которой был успешно преодолен. Это не предполагает ужесточения монетарной политики: согласно динамике фьючерсов на процентную ставку, участники рынка по-прежнему ожидают начало цикла повышения базовой стоимости заимствования не ранее конца сентября.

Тем не менее, результаты сегодняшнего заседания могут оказать кратковременное негативное воздействие на настроения участников рынка в случае повышения ставки дисконтирования. Наиболее вероятным сценарием, на наш взгляд, является повышение на 25 б. п.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Автоваз реструктурирует существенную часть долга перед банками

Новость: Как сообщает агентство Reuters со ссылкой на президента компании Игоря Комарова, Автоваз договорился со Сбербанком и ВТБ о погашении долга примерно на 28 млрд рублей за счет средств, выделенных акционеру компании, Ростехнологиям, из бюджета в конце прошлого года. Одновременно банки должны открыть компании новые кредитные линии в таком же объеме сроком на 5 лет «по льготной ставке» (подробности не уточняются). Как сообщает Reuters, задолженность Автоваза по кредитам перед Сбербанком составляет около 14 млрд руб., перед ВТБ – 10 млрд руб., кроме того ВТБ выкупал облигации Автоваза на 4 млрд руб. Источники агентства не уточняют, о каких именно выпусках облигаций идет речь: в настоящий момент на рынке обращаются бумаги Автоваз-3 объемом 5 млрд руб. с погашением в июне текущего года и Автоваз-4 объемом 5 млрд руб., по которому компания должна пройти оферту в конце мая.

При этом вопрос о реструктуризации кредитов еще на 10 млрд руб. (крупнейшими кредиторами, как пишут сегодняшние «Ведомости», являются Банк Глобэкс, контролируемый ВЭБом, и Газпромбанк), по словам президента компании, пока остается не решенным. Никаких подробностей относительно текущих планов по поводу обращающихся выпусков рублевых облигаций представлено не было.

Комментарий: В целом реструктуризация существенной части банковского долга, включающая в том числе рефинансирование 4 млрд руб. (выкупленных ВТБ) облигаций из 10 млрд общего объема двух выпусков в обращении, – позитивный сигнал с точки зрения перспектив исполнения обязательств по публичному долгу. В то же время «нерешенный вопрос» по поводу реструктуризации оставшегося долга не позволяет нам со «стопроцентной» уверенностью говорить о том, что компания не попытается предложить инвесторам схему реструктуризации выплат по облигациям. Как пишет Reuters, возможным источником заемных средств на рефинансирование может стать ВЭБ, однако пока банк не принял окончательного решения на этот счет.