Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[05.04.2006] ГК РЕГИОН

Денежный и валютный рынок. На межбанковском рынке вчера наблюдалось снижение процентных ставок на фоне улучшения ситуации с ликвидностью. Однодневный MIACR снизился до 2,82%. На сегодня ликвидность можно охарактеризовать как положительную. Остатки средств банков на корсчетах выросли на 3,7 млрд. руб. до 325,4 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению ликвидности выросло на 0,6 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России вырос на 18,1 млрд. руб. до 67,9 млрд. руб. Появление новостей о возможной отставке министра финансов США и о возможном отказе американских властей от политики сильного доллара привело к падению курса американской валюты на мировых рынках. Так, против евро американская валюта снизилась до минимальной отметки с февраля нынешнего года (1,2250 EUR/USD). Кроме того, в середине дня появились сообщения о том, что Азиатские Центробанки и Центробанки стран Ближнего Востока могут диверсифицировать свои валютные резервы путем перевода части активов в евро. Дополнительным фактором против доллара стало выступление председателя Федерального Резервного Банка Канзаса Т.Хоинга, в котором он отметил, что, ФРС находится в конечной точке цикла повышения ставок.

Ослабление американской валюты на мировом рынке привело к укреплению рубля против американской валюты. В результате средневзвешенный курс доллара США на ЕТС с расчетами "завтра" снизился на 10,66 коп. и составил 27,6597 RUR/USD. Средневзвешенный курс евро на ЕТС снизился на 14,49 коп. до 33,6112 RUR/USD. Объем торгов составил 3268 млн. USD.

Мы уже неоднократно отмечали, что в среднесрочной перспективе факторов за ослабление доллара против основных мировых валют гораздо больше, чем за его укрепление. В последнее время основным позитивным моментом, поддерживающим доллар, стали ожидания относительно более агрессивной политики ФРС. Цикл повышения ставок в США находится в своей заключительной стадии: по нашему мнению уровень в 5,00% станет пороговым. Вместе с тем, ЕЦБ в нынешнем экономическом цикле только два раза повышал ставки (ФРС -15 раз), следовательно, в среднесрочной перспективе действие этого фактора весьма ограничено по времени. С другой стороны, проблему двойного дефицита США (дефицит платежного баланса и дефицит бюджета) никто не отменял. Согласно последним данным, дефицит платежного баланса США вырос до исторического максимума и составил более 800 млрд. USD (за 2005 г.). На наш взгляд совокупность этих факторов в среднесрочной перспективе будет способствовать ослаблению американской валюты, в частности против евро мы ожидаем падения доллара до отметки 1,25. Вкупе с возросшими инфляционными опасениями внутри РФ этот фактор будет оказывать поддержку и рублю; укрепление которого, в среднесрочной перспективе, мы видим до отметки 27,00-27,30 RUR/USD.

Валютные облигации. Сообщения о том, что Азиатские Центробанки могут сократить объемы активов, номинированных в долларах (вложения в американские государственные облигации), привело к некоторому снижению цен американских бондов. Доходность десятилетних облигаций стабилизировалась на отметке 4,87-4,88%. В российском сегменте серьезных колебание не наблюдалось; цена Россия-30 снизилась на 0,1 п., доходность осталась на уровне 5,95%, спрэд к UST10 вырос до 110 б.п. В пятницу ожидается публикацию ключевых данных по занятости в США; до выхода данных мы не ожидаем существенного изменения ситуации на рынке внешнего долга.

Рублевые облигации. Во вторник на рублевом долговом рынке в первой половине дня наблюдалось преимущественное снижение котировок, которое приостановилось во второй половине после резкого укрепления евро на мировых рынках, однако по итогам торгов в целом средневзвешенные цены большинства выпусков снизились. При этом активность инвесторов повысилась.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям повысился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 997 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и более 4,535 млрд. руб. в РПС. При этом около 64% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по бумагам второго эшелона: МГТС-5 (106 млн. руб., -0,97 п.п.), ЦТК-4 (81,6 млн. руб., -1,75 п.п.), ЮТК-4 (62 млн. руб., +0,01 п.п.).

Из первого эшелона выделились облигации Газпром-6 (111 млн., -0,1 п.п.) и ФСК-2 (28 млн. руб., +0,15 п.п.). Кроме того, относительно активно (в пределах 30-38 млн. руб.) торговались облигации: Инпром-1 (-0,03 п.п.), Итера-1 (-0,07), ЮТК-2 (+1,59 п.п.). В целом на долю бумаг второго эшелона пришлось около 51% от суммарного оборота, первого эшелона - менее 20%. Кроме того, вчера на ФБ ММВБ были размещены в полном объеме три выпуска корпоративных облигаций: Башкирэнерго-3 (1,5 млрд. руб.), Ренинс Финанс-1 (750 млн. руб.) и Сувар-Казань-1 (900 млн. руб.). Ставка 1-го купона облигаций Башкирэнерго в ходе аукциона была определена в размере 8,3% годовых. Таким образом, доходность к 3-летней оферте составила 8,56% годовых. По результатам проведения конкурса, ставка купона облигаций Ренинс Финанс-1 была установлена в размере 10,40 % годовых, что соответствует доходности 10,67 % годовых к двухлетней оферте. В ходе конкурса было подано 59 заявок от 20 членов ФБ ММВБ на общую номинальную сумму 927,85 млн. руб. В заявках указывались ставки купона в диапазоне от 8,24 до 10,99 % годовых. В процессе размещения было удовлетворено 46 заявок. Компания "Сувар-Казань" по итогам аукциона определила ставку первого купона по облигациям серии 01 в размере 13 % годовых, что составляет доходности к годовой оферте в размере 13,43% годовых.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 559 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 75% пришлось на подешевевшие облигации, и 1054 млн. руб. в РПС. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Москва-39 (265 млн. руб., -0,4 п.п.), Моск.область-5 (104 млн., руб., +0,06 п.п.), Яросл.область- 2 (89 млн. руб., -0,03 п.п.). Порядка 9-11 млн. руб. составили обороты по облигациям Якутия-6 (+0,08 п.п.) и Яросл.область-4 (-0,37 п.п.).

После вчерашнего вечернего резкого ослабления доллара относительно евро можно ожидать дальнейшее укрепление рубля на внутреннем валютном рынке. Кроме того, рост рублевой ликвидности и снижение ставок на рынке МБК, а также стабильность процентных ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций РФ могут оказать поддержку рублевым долговым обязательствам. Тем не менее, высокая вероятность дальнейшего повышения ставки ФРС до 5% в мае, не способствует спросу на бумаги первого эшелона и относительно малодоходные муниципальные облигации. Таким образом, наши рекомендации по покупкам остаются в относительно доходных и "коротких" облигациях 2-го и 3-го эшелонов. Также сегодня состоится 2 первичных размещения на общую сумму 0,75 млрд. рублей, что не скажется на активности вторичного рынка.