Рекомендации:

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – по мере достижения докризисных уровней по доходности бумагами I эшелона рекомендуем постепенно сокращать позиции по длинным выпускам; в высокорискованном сегменте интересны выпуски, эмитентам которых оказывается поддержка: Свободный Сокол, Аптечная сеть 36’6, Севкабель, ГАЗ, Су-155 и пр.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Ведущие мировые рынки вчера вновь были под властью негатива – в США недельные данные по рынку труда оказались хуже ожиданий, а в Европе инвесторы опасаются за судьбы стран PIGS (Португалия, Исландия, Греция, Испания). Сегодня в США выходят данные по безработице за январь, которые могут либо разрядить обстановку, либо еще с большей силой продавить рынки. На этом фоне «защитные» treasuries пользуются хорошим спросом. По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 10 б.п. – до 3,61%, UST’30 – на 9 б.п. – до 4,55% годовых.

Вчера вышли неожиданно слабые данные по рынку труда в США накануне отчета по безработице за январь, который выйдет сегодня. По данным Минтруда США, число первоначальных требований по выплате пособия по безработице за минувшую неделю (по 30 января 2010 г.) по сравнению с показателем предшествующей недели неожиданно выросло на 8 тыс. – до 480 тыс. (максимум с середины декабря 2009 г.) при ожидании снижения показателя до 455 тыс.

Из Европы также продолжает поступать негатив – инвесторы опасаются, что необходимость сокращать дефициты бюджетов проблемных стран ЕС (Греции, Португалии и Испании) приведет к сокращению расходов правительствами этих стран, что затруднит выход из кризиса всей еврозоны. Кроме того, есть опасения, что Греции не справиться с проблемами без помощи ЕС.

Кроме того, вчера после заседания ЕЦБ глава банка Жан-Клод Трише заявил, что в настоящее время ставка банка «является адекватной» ситуации в экономике. Это говорит о том, что у ЕЦБ нет планов повышения стоимости фондирования в еврозоне в ближайшее время в связи со слабостью экономики. Эти обстоятельства подтолкнули евро к новым локальным минимумам.

В результате, рост котировок UST может продолжиться, который могут подтолкнуть негативные данные по рынку труда США.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На фоне бегства инвесторов в «качество» спрэды суверенных бумаг развивающихся стран к UST существенно выросли. Также вчера Литва разместила еврооблигации на $2 млрд. с солидной премией к рынку, что также способствует негативным настроениям на рынке.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера выросла на 4 б.п. - до 5,41% годовых, индекс EMBI+ также вырос на 18 б.п. – до 316 б.п. На негативе по поводу стран ЕС и безработице в США резко снизился спрос на рискованные активы, в т.ч. цены на нефть (основной индикатор «благополучия» многих стран ЕМ) вернулись к уровням начала недели - $72 - $73 за барр.

Кроме того, идущие новые размещения суверенных бумаг со значительными премиями также давят на рынок. Так, Литва (ВВВ) в четверг разместила выпуск 10-летних еврооблигаций на $2 млрд. по ставке 7,625% годовых. В результате, премия к выпуску Turkey-30 (ВВ-) составила 118 б.п., а к Russia-28 (ВВВ) – 162 б.п.

В текущем году стоит ожидать много новых суверенных выпусков – для покрытия дефицита бюджетов страны (особенно европейские) готовы предлагать существенные премии инвесторам .

Корпоративные еврооблигации

Вчера все внимание на рынке было обращено на размещение 5-летних конвертируемых евробондов ТМК на $412 млн. с ежеквартальным купоном в 5,25% годовых. Облигации с погашением в 2015 г. могут быть конвертированы в глобальные депозитарные расписки по цене $23,075 за ГДР (премия в 30% к ГДР). На наш взгляд, данное размещение достаточно интересно, учитывая перспективы восстановления экономики РФ и трубного рынка, в частности, которое должно отразиться на капитализации ТМК.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Негатив с внешних рынков в очередной раз продавил рынок «черного золота», а за ним и котировки рубля, в результате чего ставки NDF вновь заметно выросли. Таким образом, рынок ОФЗ продолжит реагировать на внешний новостной фон через ставки NDF. Вместе с тем, пока активных продаж на рынке не наблюдается – кривая NDF пока находится ниже доходностей ОФЗ. Стоимость годового контракта NDF вчера вновь закрепилась выше 6% годовых, сегодня с утра рост продолжился до 6,22% годовых.

На негативном фоне рынок ОФЗ уже привычно замер в ожидании развития событий. Вместе с тем, активных продаж пока на рынке не наблюдается – ранее открытые позиции carry trade по ОФЗ пока приносят игрокам прибыль.

Спрэд между кривыми ОФЗ-NDF сузился до 0 – 20 б.п. Если сегодня рост ставок по валютному хэджу продолжится и кривая NDF уйдет выше кривой ОФЗ, мы ожидаем продаж на рынке.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ активно сопротивляется внешнему негативу, застыв на достигнутых уровнях. Рынок поддерживает большая рублевая ликвидность и низкие ставки на МБК. Также в ожидании дальнейшей либерализации денежно-кредитной политики ЦБ многие игроки стремятся на локальных снижениях формировать портфели.

Высокой стойкости отечественного долгового рынка способствует избыточная рублевая ликвидность, а также достаточно крепкие позиции рубля. Так, объем остатков средств на счетах в ЦБ и депозитов сохраняется вблизи 1 трлн. руб. На этом фоне однодневный MosPrime вчера составил порядка 4% годовых. Кроме того, нефтяные котировки пока находятся выше $70 за барр., что не дает пока повода для рубля дешеветь высокими темпами – вчера бивалютная корзина прибавила 22 коп., достигнув отметки в 35,53 руб.

Также стоит отметить, что рынок ожидает дальнейшего снижения ставки Банком России во второй половине февраля на 0,25 – 0,5 п.п. В результате, любое давление на рынок расценивается как повод для формирования позиций.

Вместе с тем, внешняя напряженность на рынках имеет все шансы вызвать продажи на отечественном долговом рынке (особенно, если с товарных рынков будет уходить спекулятивный капитал, и нефть уйдет ниже $70 за барр.). Текущие проблемы в развитых экономиках (проблемы европейских стран PIG, необходимость реформирования банковской системы США, а также сохраняющаяся напряженность на американском рынке труда) не решатся за 1 день или неделю – они имеют долгосрочный негативный характер. В этом ключе вероятность начала коррекции на российском долговом рынке в ближайшее время мы оцениваем на высоком уровне.