Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.12.2007]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

Вчера на внутреннем долговом рынке просматривалась нейтрально-негативная динамика котировок. На наш взгляд, облигации сектора ОФЗ и корпоративного сегмента рынка российских бондов незначительно подешевели под давлением спекулянтов, решивших зафиксировать свою прибыль. Из ряда же других факторов, оказавших в понедельник давление на действия рыночных игроков, можно выделить денежный рынок, ставки МБК на котором держались вчера на не вполне комфортном уровне, близком к 6 % годовых. В то же время отметим, что объемы по операциям прямого РЕПО в первый торговый день текущей недели снизились до отметки близкой к 150 млрд. рублей. Таким образом, в корпоративном сегмента рынка рублевых облигаций по итогам торгов в понедельник продавцы главенствовали в «длинных» бумагах Газпрома А8 и А9 (-20 б.п. и -15 б.п. соответственно), Лукойла 03 и 04 (-22 б.п. и -16 б.п. соответственно), РЖД 06 (-3 б.п.) и в облигациях ФСК ЕЭС 02 и 03 (-20 б.п. и -16 б.п. соответственно). В то же время в положительной области завершили торговую сессию бонды Газпрома А4 (+9 б.п.), РЖД 02 и 05 (+3 б.п. и +1 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 04 (+20 б.п.). В секторе госбумаг вчера можно было наблюдать схожую ситуацию. Неагрессивные продажи просматривались в ОФЗ 46018 (-19 б.п.), ОФЗ 26198 (-25 б.п.), ОФЗ 26199 (-15 б.п.), ОФЗ 46003 (-34 б.п.) и др. В то же время лучше рынка выглядели ОФЗ 46020 (+10 б.п.), ОФЗ 48001 (+114 б.п.), ОФЗ 25059 (+9 б.п.). Здесь же стоит отметить, что немало госбумаг завершило торговую сессию на уровнях закрытия предыдущего дня.

Вчерашнюю торговую сессию мы не считаем показательной или определяющей какой-либо тренд. Мы по-прежнему оптимистично оцениваем ситуацию, складывающуюся на внутреннем долговом рынке. Сегодня на рынке рублевых облигаций не исключено восстановление восходящего тренда. Благоприятных факторов, способных отразиться в котировках рублевых бондов, по-прежнему много. Это и ожидания дальнейшего роста уровня рублевой ликвидности в банковской системе и в целом благоприятный пока фон, исходящий с рынка еврооблигаций. Здесь же отметим, что доходности US Treasuries вчера продолжили снижение.

Первичный рынок

04 декабря 2007 г. состоится размещение 5-го облигационного займа Нижегородской области. Объем займа составляет 2.7 млрд. рублей. Срок обращения займа 5 лет. По выпуску предусмотрена амортизация долга, таким образом, приблизительный показатель дюрации 5-го займа составит порядка 3 лет. Нижегородская область – это крупнейший индустриальный центр с высокой долей перерабатывающей промышленности, мощным научно-техническим и образовательным потенциалом. По доле валового регионального продукта в объеме ВВП России область занимает 11 место среди регионов РФ. Ведущей отраслью промышленности является машиностроение. На долю области приходится 58.5% российского производства грузовых автомобилей (1 место по РФ), около 70% автобусов (1 место), до 6% легковых автомобилей (3 место по РФ). Нижегородская область - российский лидер в производстве автомобильной техники специального назначения - гусеничных тягачей, внедорожных грузопассажирских автомобилей, микроавтобусов. Нижегородская область находится на пересечении транспортных коридоров с севера на юг и с запада на восток. Кроме того, Нижегородская область имеет рейтинг по национальной шкале (Россия) – А(rus)+/Стабильный и ВВ-/Стабильный по международной шкале; ВВ-/Стабильный – по международной шкале в ин. валюте от Fitch. Также стоит отметить, что 29 ноября 2007 г. Moody`s Investors Service присвоило Нижегородской области рейтинг эмитента по международной шкале в национальной валюте на уровне Ba2 и рейтинг Аа2.ru по национальной шкале.

На вторичном рынке в настоящее время обращаются два займа эмитента. Позиционировать новый облигационный выпуск области мы будем относительно наиболее ликвидного из обращающихся на вторичном рынке, а точнее относительно Нижегородской области, 34002. Текущая эффективная доходность займа – 7.52 % годовых, дюрация – 0.71 года. Справедливое значение спрэда между 3-им выпуском эмитента и кривой доходности ОФЗ мы оцениваем в размере 150 – 170 б.п. Таким образом, справедливый уровень доходности Нижегородской области, 34004 мы оцениваем на уровне 7.80 – 7.90 % годовых к погашению. В то же время в условиях текущей рыночной конъюнктуры размещение 5-го выпуска эмитента может пройти с премией в размере 30 – 50 б.п. к справедливому уровню доходности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: