Rambler's Top100
 

Линк Капитал: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций


[04.12.2007]  Линк Капитал    pdf  Полная версия
КОНЬЮНКТУРА

За прошедшую неделю наибольшие изменения доходности в сегменте ОФЗ произошли в выпусках 25058 (+13 б. п.), 28005 (+44 б. п.), 46001 (+42 б. п.). Данные выпуски имеют относительно короткую дюрацию (до 1,5 лет). При сегодняшней ситуации на денежном рынке изменения доходности в короткой и средней области кривой доходности ОФЗ очень важны с точки зрения положения benchmark для уже обращающихся или готовящихся к размещению выпусков. Выпуск ОФЗ 28005 имеет дюрацию 1,38 года. Выпуск ОФЗ 25060 с той же дюрацией прибавил в доходности за неделю 1 б.п. Сегодня для рынка было бы предпочтительнее иметь стабильность доходностей в выпусках ОФЗ с дюрацией до 2,5 лет. Учитывая преимущественное присутствие госбанков в структуре инвесторов на рынке ОФЗ, нам это представляется возможным.

Негатив к повышению доходности бумаг ОФЗ в коротком конце кривой добавляет, по нашему мнению, заявление министра финансов Алексея Кудрина, сделанное на пресс-конференции по итогам заседания правительства на прошедшей неделе. Комментируя сложившуюся ситуацию с инфляцией, министр указывал на преимущественно монетарный характер ее возникновения. Слово «монетарный» в данном контексте вызывает у нас опасения, так как для борьбы с ростом цен власти могут применить  монетарные рычаги воздействия на кредитно-денежную систему. Логика проста: монетарная инфляция – монетарная борьба. Это может привести к повышению ставок на межбанковском рынке кредитования, что, несомненно, является негативом для рынка долгов.

БУМАГИ РОСТА

На прошлой неделе мы рекомендовали к покупке следующие бумаги: УРСА7, Лукойл2, РЖД3, РЖД5, АИЖК 5, Транскредитбанк2.

Доходность выпуска УРСА7 снизилась на 97 б.п. за прошедшую неделю. Мы рекомендуем фиксировать прибыль в седьмом выпуске УРСА Банка и покупать бумагу УРСА3. Мы считаем, что данная облигация имеет потенциал снижения доходности 15- 20 б.п.

За неделю доходность бумаги РЖД5 снизилась на 50 б. п. Тем не менее, форма корпоративной кривой доходности по бумагам РЖД, по нашему мнению, отражает возможность заработать в пятом выпуске.

Выпуск РЖД3 по итогам недели остался на том же уровне доходности. Мы рекомендуем к покупке данную бумагу. Тоже самое мы можем сказать и о пятом  выпуске АИЖК.

Доходность облигаций Лукойл 2 снизилась за неделю на 16 б.п. Мы видим в данной бумаге дальнейший потенциал снижения доходности на 10-15 б.п. Кривая доходности облигаций Транскредитбанка по-прежнему инвертированная. Рекомендуем к покупке бумагу Транскредитбанк2.

ВЫСОКОДОХОДНЫЕ БУМАГИ

В рамках стратегии инвестирования в короткие высокодоходные облигации эмитентов приемлемого качества к покупке рекомендуем, как и на прошлой неделе, следующие бумаги: КМПО1, УМПО2, Элемент лизинг1, Моторостроитель1. Моторостроитель2, Энергомаш1, ПМЗ1, ЭМАльянс1, Хайленд голд1, Золото селигадра2, НПО Сатурн1, НПО Сатурн2, ОМЗ4.

Мы добавляем в список рекомендуемых к покупке бумаг АЦБК3 и Готэк2. Мы считаем, что ни у одного из представленных эмитентов не должно возникнуть проблем при погашении займа или прохождении оферты.

Отметим снижение доходностей по бумагам Элемент-лизинг1 (-42 б.п.), Энергомаш1 (-55 б.п.), НПО Сатурн2 (-69 б.п.) Доходность облигаций ЭМАльянс повысилась на 69 б.п. Данное явление мы воспринимаем как возможность инвестиций на более привлекательных уровнях доходностей.

В рамках той же стратегии из эмитентов финансового сектора мы рекомендуем к покупке: Татфонбанк3, Транскапиталбанк1, Еврокоммерц2, Еврокоммерц4 ,УРСА6, Жилсоципотека2, КИТ Финанс (оба выпуска), Банк Русский Стандарт6, Связь-банк1.

Отметим снижение доходностей по облигациям Связь-Банк1 (-37 б.п.), Банк Русский  Стандарт 6 ( - 48 б.п.). Дюрация обеих бумаг больше года, поэтому у инвесторов была возможность получить значительный прирост стоимости актива: Связь-банк 1( +50 б.п.), БРС6 (+57 б.п.). Сильно подешевела за неделю бумага Жилсоципотека2 (-90 б.п.). На данном уровне доходности покупка данной облигации, по нашему мнению, выглядит особо привлекательной. В рамках стратегии инвестирования в короткие высокодоходные облигации эмитентов приемлемого качества мы рекомендуем держать бумаги до погашения/оферты. При значительном росте цены в одной из представленных бумаг мы рекомендуем ее продажу с реинвестированием средств в другие долговые продукты. Но надо помнить об ограниченной ликвидности ряда бумаг из рекомендованных нами в рамках «короткой» стратегии. Из бумаг сегмента «distressed debt мы по-прежнему считаем интересными бумаги Копейки (все выпуски) и Макси-групп.

За неделю доходность в данных облигациях изменялась следующим образом: Копейка1 (+0,05 б.п.), Копейка2 ( -0,35 б.п.), Копейка3 (-0,71 б.п.), Макси-групп (+0,30 б.п.). Идея данных бумаг – приход в капитал эмитента крупного стратега.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: