Банк Спурт: Ежедневный обзор финансовых рынков

[04.10.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара по итогам вчерашнего дня вновь снизился на 2 коп. до 26,77 руб., оборот понизился и составил $1,6 млрд., в том числе $981 млн. (-$162 млн.) на ТОМ и $634 млн. (+$32 млн.) на ТОD. Объем продаж долларов и интервенций Банка России вновь был небольшим. Мы полагаем, что курс доллара сегодня подрастет на 2-3 коп. до 26,79 – 26,8 руб. на фоне роста американской валюты на FOREX. На мировом валютном рынке курс евро снизился против доллара до 1,2725 (-0,2 цента). Новостной фон был бедным. Сегодня утром доллар вновь начал расти после публикации боле низкого, чем ожидалось, показателя PMI Еврозоны. Мы полагаем, что по итогам дня курс евро снизится против доллара на 0,2-0,3 цента.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности вновь вырос на 43,7 млрд. руб. до 650,9 млрд. руб. за счет поступления бюджетных средств. Сальдо операций с банковским сектором на утро 04.10.06 составило $2,4 млрд. руб. Мы считаем, что средние ставки MIACR (overnight) сегодня снова будут низкими – 2-2,3%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 практически не изменилась – 4,62% (+1 б.п.). Рынок стабилизировался и ждет публикации Nonfarm Payrolls, пропуская менее важные новости «мимо ушей». Сегодня запланирован выход индекса ISM в секторе услуг. Это один из важнейших индикаторов деловой активности США, поэтому реакция UST10 на него может быть достаточно ощутимой. Мы полагаем, что данные индекса, следуя последней тенденции, окажутся хуже ожиданий, а ставка десятилетней ноты снизится на 1-2 б.п. Еще один позитив для рынка US Treasuries – падение цен на нефть. Хотя влияние этого фактора на цены UST10 спорно, снижение котировок на нефтяные фьючерсы, как правило, трактуется в пользу рынка US Treasuries. Во-первых, потому что снижается импортируемая инфляция, а во-вторых, улучшаются показатели платежного баланса.

Российские еврооблигации Рынок внешнего долга восстановился после небольшой коррекции. Rus30 закрылась на уровне 111,8125 (+0,375 п.п.). Спрэд сузился, несмотря на негативную динамику цен на нефть.– 116 п. (-5 п.). Вчерашнее снижение котировок на NYMEX WTI выглядит детской шалостью по сравнению с сегодняшним движением – 58,34 $/барр. (-4,11%). Удивительно, как сопротивляется и на что надеется российский рынок акций, но Rus30 по всей видимости, сегодня будет хуже большинства долгов остальных EM, и мы не исключаем возможности расширения суверенного спрэда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Во вторник цены на рынке государственного долга изменялись разнонаправлено. Основная активность была сконцентрирована в коротком сегменте. На долю ОФЗ 25057, 25058 и 25060 пришлось 53% от совокупного объема торгов. Игроки не спешили наращивать портфели, несмотря на рост цен российских еврооблигаций и снижение ставок на межбанковском рынке. Оптимизм, которым рынок дышал во время периода налоговых платежей, в последние дни вдруг куда-то исчез. Мы полагаем, что в ближайшее время котировки на рынке государственного долга стабилизируются.

Вчера оборот составил 1 666 млн. руб., из них 504 млн. руб. (+138 млн. руб.) приходится на торговую систему, 1 162 млн. руб. (+756 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 7 189 млн. руб. (+1 062 млн. руб.). В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 428 млн. руб. (+317 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25057 (+0,09 п.п. при обороте 105,3 млн. руб., доходность 6,06%), этот же выпуск стал лидером роста. Лидер снижения – ОФЗ 25058 (-0,19 п.п. при обороте 64,1 млн. руб., доходность 5,58%).

Корпоративные облигации 03.10.06 на российском долговом рынке цены продолжили снижение. Корпоративные и региональные облигации первого эшелона потеряли в пределах 0,2 п.п. Мы полагаем, что на рублевые облигации оказывают давление предстоящие аукционные размещения. Инвесторы пересматривали структуру портфелей и освобождали место для новых выпусков.

«Ментальную» атаку на рублевые долги вчера также провел рынок акций – индекс РТС снизился на 2,21%, ММВБ – 2,54%. В то же время, рынок остается малоактивным – объем торгов сократился еще на 2,8 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 149 млн. руб. (против 802 млн. руб. накануне), в РПС – 7 001 млн. руб. (против 10 151 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного вырос – 15 468 млн. руб. (14 830 руб. днем ранее).

Лидерами по изменениям за день стали облигации Якут-10 (+4,0 п.п. при обороте 2,5 млн. руб., доходность 5,93%) и ТверОбл-5 (-1,68 п.п. при обороте 2,0 млн. руб., доходность 8,73%).

Мы полагаем, что сегодня цены на рынке рублевых облигаций стабилизируются. Несмотря на давление первичного рынка, поддержка со стороны классических факторов остается прочной – растут российские евробонды и уровень банковской ликвидности, ставки МБК остаются низкими.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации: ЯрОбл-5, 6, СамарОбл-3, Саха(Якут), ЮТК-4, Росселхб-2, ГидроОГК-1, МОЭСК-1 FW, Мосэнерго-2.

Учитывая благоприятную конъюнктуру можно предположить, что облигации АИЖК будут размещены с небольшой премией. Справедливую доходность АИЖК-7 мы оцениваем на уровне 7,9%, АИЖК-8 – около 7,7%.