Ситуация на рынках

На рынке российских евробондов преобладала «боковая» динамика, после конференции в Джексон Хоуле неопределённость на рынке не рассеялась, а еще больше выросла. Правда, евробонды не успели отыграть вчерашнее заявление М. Драги на закрытых слушаниях в Европарламенте о том, что регулятор готов пойти на выкуп 2-3 летних суверенных облигаций.

Вчера на рынке преобладала боковая динамика изменения цен. На рынке рублевого корпоративного долга преобладала разнонаправленная динамика изменения цен.

Американские индексы в связи с празднованием Дня труда вчера не торговались. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,39 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,82%, DAX поднялся на 0,63%, французский CAC 40 повысился на 1,19%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 1,96%; Brent подорожал на 1,06%. Сегодня Light Sweet торгуется по $97,17 (+0,73%); Brent стоит $115,87 (+0,08%). Спред между Brent и Light Sweet увеличился до $18,70.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1694,1. Серебро выросло до $32,165. Соотношение стоимости золота и серебра увеличилось до 52,67.

Ключевая статистика

Индекс цен производителей Еврозоны (13:00);
Индекс деловой активности в производственном секторе США (18:00).

Новости и статистика

Европа

Вчера были опубликованы окончательные оценки производственных индексов PMI по европейским странам. Все данные были пересмотрены в сторону понижения, в частности, PMI Германии был понижен с 45,1 п. до 44,7 п. в августе. Индекс PMI Еврозоны составил 45,1 п. Тем не менее, значение индексов в августе показали рост относительно уровней предыдущего месяца.

Россия

ЦБ РФ проведет 13 сентября заседание совета директоров по процентной политике. Большинство экономистов считает, что Центробанк в сентябре сохранит ставки на текущих уровнях на фоне вялого экономического роста и ускорившейся инфляции, а также приступит к ужесточению политики в четвертом квартале 2012 года.

Новости эмитентов

КБ Центр-инвест (Ва3/-/-) планирует 14 сентября выкупить по оферте облигации серии БО-01 и БО-05. Цена приобретения облигаций составляет 100,2% от номинала. Купоны по обоим займам установлены на уровне 8,4% годовых, в настоящее время оба выпуска предлагают доходность около 8% годовых. Первоначально оферта по выпускам была запланирована на конец декабря текущего года. Мы рекомендуем предъявить бумаги в выкупу. На вторичном рынке в настоящее время обращаются бумаги Зенит БО-4 и БО-5, Банка Русский Стандарт БО-2, которые примерно при такой же дюрации предлагают более высокие доходности.

Российские еврооблигации

На рынке евробондов по-прежнему отсутствовала значимая динамика. Рынок живет слухами и ожиданиями, которые связаны с ближайшим заседанием ЕЦБ в четверг и возможными решениями регулятора.

Выпуск Россия-30, тем не менее, прибавил около 0,1% и завершил день на отметке 125,1% от номинала. Спрэд к UST-10 держится на отметке 160 б.п., при локальном минимуме последних недель в 140 б.п., что предполагает возможность дальнейшего роста котировок в ближайшее время.

Динамика в большинстве бумаг корпоративного сектора не превышала 0,1%, лишь длинные бонды Газпрома и евробонд ВТБ-35 потеряли более 0,3%. На 0,3% упал также и выпуск Номос-банк-13, в котором второй день подряд отыгрывалась новость о поглощении банка ФК «Открытие».

С утра на рынке складывается позитивный внешний фон. Для российских евробондов сильным фактором поддержки сейчас является дорожающая нефть. Так, баррель сорта Brent торгуется сейчас в районе 115,9$/баррель и приближается к локальным максимумам (116,9$/баррель) с мая месяца. Евробонд Россия-30 растет сейчас на 0,2%, а фьючерс на S&P 500 прибавляет около 0,2%. На рынках отыгрывается вчерашнее заявление ЕЦБ М. Драги о готовности европейского регулятора начать выкуп «краткосрочных» суверенных бумаг. Хотя более четких деталей плана пока нет, ожидания, что на ближайшем заседании эти детали появятся, поддерживают рынок на относительно высоком уровне.

Облигации зарубежных стран

Европа

На европейском долговом рынке рост доходностей итальянских и испанских бумаг прекратился, доходность 10-леток Испании сейчас опустилась до 6,76% годовых, что, тем не менее, является довольно высоким уровнем. Доходность итальянских 10-леток также снизилась до 5,75% годовых.

Динамика бумаг в ближайшие дни, как и динамика большинства финансовых рынков, будет зависеть от решений ЕЦБ в четверг, а также от конкретных комментариев М. Драги по выкупу бондов. Судя по ожиданиям на рынке во-первых, инвесторы ждут понижение ставки на 25 б.п. до нового рекордного минимума в 0,5% годовых. Во-вторых, вероятно, будут обозначены детали плана по выкупу бондов Италии и Испании, несмотря на оппозицию немецкого ЦБ. Впрочем, в действительности трудно предсказать в каком объеме будут раскрыты детали программы, будут ли они увязаны с официальным запросом помощи от «проблемных стран». А кроме того, инвесторов будут интересовать и возможности, которые будут предоставлены ESM по выкупу более «длинных» бумаг, хотя сроки принятия решения по этому вопросу явно превышают несколько недель.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день вырос на 25 млрд рублей и составляет 915 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 124 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 120 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 31 млрд рублей и составляет –1,53 трлн рублей (днем ранее свыше –1,56 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил более 16 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали 8 млрд рублей под процентную ставку 5,54% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 1,7 млрд рублей под 6% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали 23 млрд рублей при лимите 30 млрд рублей под ставку 5,58% годовых. Вечерняя сессия не проводилась.

Индикативная ставка Mosprime O/N упала на 22 б.п. до 5,95% годовых, ставка Mosprime 3М опустилась на 4 б.п. до 7,12% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 4,75-5,25% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ опустилась на 12 б.п. и составила 5,25% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы остался на уровне 672 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе сократилась на 136 млрд рублей до 1,42 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, на сегодня лимит по недельному РЕПО установлен на уровне 930 млрд рублей, что на 330 млрд рублей меньше значения прошлой недели.

Помимо ЦБ РФ Федеральное Казначейство проведет депозитный аукцион на 50 млрд рублей сроком на 1 месяц. Минимальная процентная ставка – 6,3% годовых.

Ситуация на денежном рынке остается спокойной. Сегодня Банк России понизил лимит по недельному аукциону прямого РЕПО до 930 млрд рублей, а завтра банкам необходимо будет исполнить вторую часть РЕПО и вернуть регулятору свыше 1,2 трлн рублей.

Рынок ОФЗ

Вчера на рынке преобладала боковая динамика изменения цен. На рынке были зафиксированы разовые сделки с отбельными выпусками. При обороте свыше 3 млрд рублей выросли котировки 5-летнего 26206 (+0,13%). Остальные выпуски закрылись вблизи уровней предыдущего торгового дня.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга преобладала разнонаправленная динамика изменения цен при минимальных торговых оборотах.

В основном торги на рынке были сосредоточены в секторе банковских долгов. По итогам дня в зеленой зоне закрылись выпуски: Росбанк БО-3 (+0,85%), Номос-банк- 12 (+0,63%). При этом часть выпусков наоборот находилась под давлением продавцов Татфондбанк БО-3 (-0,28%), РСХБ-5 (-0,1%). В металлургическом секторе можно отметить сделки с Русал А8 (-0,28%) и ММК БО-5 (-0,1%). При этом бумаги СН Мечел-2 выросли на 0,73%. В остальных секторах торги практически отсутствовали.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился с 36 до 17 млрд рублей. Стоит отметить, что свыше 85% оборота прошло в режиме РПС (15 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 87 млрд рублей (днем ранее 87 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,0% и составил 104,7 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds остался на уровне до 9,02% годовых.

С утра рынок торгуется в боковике, мы не ожидаем кардинальнх изменений ситуации на рынке в течение дня. Рынок по-прежнему ожидает итогов важного события этой недели - 6 сентября, когда должно быть объявлено о программе выкупа долгов ЕЦБ.

Первичный рынок

Вчера состоялось размещение дебютных облигаций РЕСО Гарантия (-/ВВ+/-) на 5 млрд рублей. Срок обращения ценных бумаг составляет 10 лет, купон – полугодовой. ставка 1-го купона была установлена на уровне 9,4% годовых, что соответствует доходности к 2- летней оферте – 9,62% годовых. Ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 9,4-9,8% годовых, доходность к 2-летней оферте – 9,62-10,04% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 100 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 3,0-3,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ.

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п. Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур» .

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,15% годовых, в то время как мы оцениваем справедливый уровень в районе 8,7-8,8% годовых.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 6,1% годовых. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 9,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Банка Восточный Экспресс БО-4, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.

Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-2 и БО-3, а также МСП Банка-2.

Также интересен выпуск УБРиР-2, который при меньшей по сравнению с СКБ БО-4 дюрацией, предлагает доходность около 11% годовых.