Группа ЛСР (B2/—/B) анонсировало размещение облигаций серии 03 на сумму 3 млрд. руб. Срок обращения займа составит 5 лет. Планируется оферта через 1,5 года. Размещение будет проходить в ходе конкурса по ставке первого купона на ММВБ, планируемая дата размещения 14 сентября 2012 г.

Организатором сделки выступает ФК "УРАЛСИБ".

Индикативная ставка купона находится в диапазоне 11,75-12,25% (YTP 12,11-12,64%) к оферте через 1,5 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По итогам I п/г 2012 г. по МСФО Группа ЛСР показала снижение выручки на 1% — до 22,8 млрд. руб., при росте EBITDA на 22% — до 4,7 млрд. руб. Снижение выручки связано со снижением продаж в сегменте «Девелопмент», в то время как бизнес-направления «Строительство» и «Строительные материалы» продемонстрировали рост на 10% и 29% соответственно. Долговая нагрузка компании осталась на прежнем уровне — 3,2х в терминах чистый долг/EBITDA (3,3х — по итогам I п/г 2011 г.).

Прайсинг по новому 1,5-летнему выпуску Группы ЛСР серии 03 предлагает премию к кривой госбумаг на уровне 555-605 б.п. или порядка 35-85 б.п. к собственной кривой (относительно выпусков серии БО-03 и БО-05, которые дают 520 б.п. премии к кривой госбумаг). В целом для инвесторов, лояльных к кредитным рискам строительного сектора, участие в выпуске может быть интересным от середины маркетируемого диапазона, что позволит получить от 60 б.п. премии к вторичному рынку.

Также ОАО «Группа ЛСР» планирует 13 сентября осуществить частичный досрочный выкуп облигаций серии 02 объемом до 1 млрд. руб., который будет проходить по цене не выше 100,6% от номинальной стоимости облигаций. Период сбора заявок на выкуп — с 9:00 до 18:00 мск 12 сентября 2012 г.

Короткий выпуск с дюрацией 0,4 года торгуется последнее время в диапазоне 100,3-100,4 по цене, что соответствует порядка 300 б.п. премии к ОФЗ и доходности от 9% годовых. Принятие решение инвесторами относительно данной оферты полностью зависит от их аппетита к риску. Вместе с тем при формировании книги заявок на выкуп вблизи текущих уровней дополнительная премия к кривой ОФЗ в размере 250 б.п. (300 б.п. в абсолютном выражении доходности) за увеличение дюрации инвестиций на 1 год, на наш взгляд, выглядит достаточно интересно.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.