Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[04.09.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

 итай остаетс€ флагманом рынка

¬след за вчерашним впечатл€ющим ростом китайского фондового рынка (почти на 5%) оптимистические настроени€ передались и рынкам акций развитых стран. ƒневной рост американских фондовых индексов составил около 0,8%, европейские же индексы показали разнонаправленную динамику. «наковым событием дн€ стала публикаци€ индекса деловой активности в секторе услуг —Ўј (ISM Non-Manufacturing), превысившего консенсус-прогноз.  роме того, крупнейший американский производитель алюмини€, Alcoa, повысил прогноз потреблени€ алюмини€ на 2009 г. в свете сохранени€ высокого спроса со стороны  ита€. Ќегативной новостью четверга стало меньшее, чем ожидалось, сокращение числа первичных обращений за пособи€ми по безработице в —Ўј за прошлую неделю, однако реакци€ рынков на это оказалась весьма сдержанной – по всей видимости, перед предсто€щими длинными выходными по случаю ƒн€ труда в —Ўј инвесторы предпочитают дождатьс€ сегодн€шней публикации комплексных данных по американскому рынку труда за август.

UST также ждут данных по зан€тости

Ќа фоне позитивных настроений на рынках акций казначейские облигации вчера показали негативную ценовую динамику (доходность дес€тилетней ноты подросла на 3 б.п. до YTM3,35%). «а€вленный на следующую неделю объем первичных размещений UST совпал с ожидани€ми рынка и оказалс€ относительно невысоким (70 млрд долл.) по сравнению с аукционами предыдущих недель.  роме того, в преддверии сегодн€шней публикации статистики по рынку труда —Ўј давление на котировки UST со стороны первичного рынка пока отошло на второй план.

≈÷Ѕ повышает экономические прогнозы

Ќа своем вчерашнем заседании ≈÷Ѕ изменил прогноз падени€ ¬¬ѕ еврозоны на текущий год с 4,6% до 4,1%, а в следующем году ожидает роста экономики на 0,2% против прогнозировавшегос€ ранее снижени€ на 0,3%. ѕо словам главы ≈÷Ѕ ∆ана  лода “рише, налицо признаки того, что падение экономической активности завершилось и теперь последует период стабилизации и очень медленного восстановлени€. “рише за€вил, что ≈÷Ѕ, подобно ‘–—, откажетс€ от программ стимулировани€ экономики только после того, как ситуаци€ в ней полностью стабилизируетс€. ѕо утверждению “рише, пока у ≈÷Ѕ нет планов повышени€ процентной ставки, котора€, как и ожидалось, была вчера сохранена на уровне 1% годовых. —егодн€ »нтерфакс цитирует слова главы европейского центробанка в интервью Financial Times о том, что стратеги€ сворачивани€ антикризисных мер уже разработана и руководство банка намерено посто€нно отслеживать необходимость корректировки политики с целью поддержани€ стабильных инфл€ционных ожиданий в еврозоне.

–оссийский сегмент неактивен

—прос на долги развивающихс€ стран вчера несколько вырос в свете событий на мировых рынках акций: спред индекса EMBI+ сузилс€ за день на 11 б.п. до 381 б.п.

¬ыпуск Russia 30 за день вырос в цене примерно на 20 б.п. до 102,68% от номинала, п€тилетние CDS на риск –оссии остались на уровн€х предыдущего дн€ (291/295 б.п.). ¬черашнее подтверждение S&P суверенного рейтинга –‘ на уровне «¬¬¬» (прогноз «негативный») не оказало заметного вли€ни€ на ход торгов, проходивших под знаком низкой активности.

¬ корпоративном сегменте выделим выпуски ≈враза, которые отчасти компенсировали ценовые потери предыдущего дн€ (рост котировок около 70 б.п.), не отставали от них и бумаги —еверстали, показавшие схожую ценовую динамику.

√азпром доразместилс€ с премией

ќдним из ключевых событий вчерашнего дн€ дл€ российского сегмента стало доразмещение √азпромом выпуска Gazprom WN14, что оказало давление на котировки выпусков эмитента почти вдоль всей кривой. ѕримечательно, что в ходе доразмещнени€ бумага маркетировалась относительно доходности обращающегос€ выпуска Gazprom 14. ѕринципиальна€ разница между данными бумагами состоит в том, что Gazprom WN14 выпущен через SPV, поэтому некотора€ преми€ между выпусками должна сохран€тьс€. »тогова€ преми€ к рынку в ходе доразмещени€ бумаги составила пор€дка 0,7 п.п. (цена размещени€ 107,10%, доходность YTM8,68%), однако на вторичных торгах новые облигации почти сразу подорожали на 40 б.п. до 107,5% от номинала.

ћегафон планирует новые евробонды

¬чера ћегафон сообщил о планах по подготовке программы среднесрочных еврооблигаций (EMTN) на общую сумму до 1,5 млрд долл. ѕрограмма удобна тем, что позвол€ет эмитенту выпускать кратко -, средне – и долгосрочные об€зательства в различных валютах. Ёто позвол€ет компании более эффективно контролировать валютные риски. »нтерфакс со ссылкой на свои источники сообщает, что сейчас у компании нет необходимости в привлечении средств на рынке евробондов, однако таким образом может быть рефинансирован выпуск Megafon 09 (объем 375 млн долл.), подлежащий погашению в декабре нынешнего года. ’от€ пока информации о готов€щихс€ займах ћегафона на рынке еврооблигаций недостаточно, мы полагаем, что инвесторы будут с нетерпением ждать дальнейших подробностей, учитыва€ высокое кредитное качество заемщика.

¬нутренний рынок

 орзина подешевела на фоне стабильной нефти

’арактер торгов на валютном рынке вчера определ€лс€ главным образом стабилизацией цен на нефть, которые после недавнего падени€ почти на на 2,5% стабилизировались вблизи 68 долл./барр. ¬ ходе торгов рубль укрепилс€ к бивалютной корзине ÷Ѕ почти на 30 копеек до 37,8 руб., при этом объем сделок купли-продажи вновь оказалс€ скромным, составив 4 млрд долл., что близко к значению предыдущего дн€.

ƒоходности облигаций все ниже

»збыток рублевой ликвидности в услови€х нейтрального внешнего фона продолжил позитивно вли€ть на котировки качественных рублевых облигаций, которые вчера подросли в цене на 10–20 б.п. ќпубликованные данные по инфл€ции потребительских цен за август, оказавшиес€ лучше ожиданий, дают основание ÷Ѕ –‘ дл€ нового понижени€ ключевых ставок. “аким образом, рост цен на качественные бумаги из списка –≈ѕќ ÷Ѕ на 25–100 б.п. вполне веро€тен.

¬ первом эшелоне лучше рынка вчера выгл€дели выпуски –∆ƒ-12 (+50 б.п.), √азпром-13 и √идроќ√  (+15 б.п.). Ќаибольша€ торгова€ активность наблюдалась в бумагах ¬“Ѕ и Ћ” ќ…Ћа, что не привело к заметному изменению их цен. ¬о втором эшелоне ценовые изменени€ не сформировали единого тренда. Ќапример, бумаги —амарќбл-6, —амарќбл-5 закрылись ростом котировок на 50 б.п., а выпуски ћосќбл-8, Ѕќ ћосэнерго-2, —«“-5 завершили день в минусе.

ѕервичное предложение не убывает

Ѕлагопри€тна€ конъюнктура на рынке облигаций естественным образом прит€гивает эмитентов, которых пока сдерживает только ожидание еще более низких ставок, поскольку дл€ большинства сложившиес€ доходности уже далеки от запредельных.  роме того, доходности по рублевым облигаци€м при текущих ставках по валютным контрактам соответствуют отрицательным ставкам по доллару или евро, что дл€ эмитентов делает рублевый рынок более привлекательным дл€ заимствований, чем рынок еврооблигаций.

¬чера –—’Ѕ утвердил решение о выпуске рублевых облигаций в объеме 10 млрд руб., доходности по ним на текущем рынке могут составить менее YTW14% при дюрации бумаг до двух лет.

 омпани€ Evraz Grpup S.A. выступит поручителем по выпуску рублевых облигаций —ибметинвест номиналом 20 млрд руб. “акже, по сообщению »нтерфакса, ≈враз не планирует выбирать кредитную линию в —бербанке на сумму 8,8 млрд руб., что может означать наличие более комфортных условий финансировани€ на публичном долговом рынке.

ѕроизводитель удобрений јкрон готовит к размещению во второй половине сент€бр€ выпуск облигаций номиналом 3,5 млрд руб. с двухлетней офертой. ќриентир по ставке купона находитс€ на уровне 16,5–17,5% годовых. Ётот ориентир соответствует диапазону доходностей по бумагам качественных эмитентов, недавно размещавшихс€ на рублевом рынке облигаций.

S&P сохранило негативный прогноз по рейтингу –‘

¬згл€д агентства несколько консервативен. јгентство S&P оставило суверенный рейтинг –‘ на уровне BBB с негативным прогнозом. ќсновными негативными факторами остаютс€ спад в экономике и высокий размер условных об€зательств правительства, св€занных с необходимостью поддерживать банковский сектор. ѕо оценкам агентства, –‘ уже в следующем году станет нетто-должником, однако уровень чистой долговой нагрузки, скорее всего, не превысит 14% ¬¬ѕ, что ниже среднего значени€ дл€ стран с рейтингом ¬¬¬ (42% ¬¬ѕ). ќсновными причинами увеличени€ нагрузки на бюджет €вл€ютс€ расходы на рекапитализацию банковской системы (котора€ может потребовать пор€дка 6% ¬¬ѕ), а также трансферты из федерального бюджета в пенсионный фонд совокупным объемом 14% ¬¬ѕ.

¬се может изменитьс€ в услови€х высоких цен на нефть. ћы в целом согласны с оценкой агентством S&P кредитного качества –‘ в услови€х умеренно негативных макроэкономических условий, которые дл€ –‘ свод€тс€ к конъюнктуре на сырьевых рынках. ќднако превышение средними ценами на нефть уровн€ 57 долл./барр. заметно улучшает бюджетные характеристики –‘, в частности бюджетный дефицит может составить не 8,6% ¬¬ѕ, как оценивалось ћинфином ранее, а лишь 7,8% ¬¬ѕ. ¬ следующем году восстановлени€ экономического роста, а также усиление инфл€ционных рисков будут поддерживать спрос на сырье.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: