МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках остается благоприятной, практически не изменившись по отношениям к значениям четверга. Уровень годовых межбанковских ставок LIBOR – 1,29%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – около 37 пунктов, TED-спред на уровнях чуть ниже 20 пунктов.

По отношению к бивалютной корзине рубль вчера прибавил 20 коп. до 37,81 руб. При этом ставки NDF несколько выросли: 1 мес. – до около 8,34%, годовые уровни – до 11,42%. На рублевом МБК наблюдалось некоторое улучшение условий: Mosprime о/н снизился до 6,33% (-15 б.п.), а 3-х месячные ставки остаются стабильными (11,14%).

Остатки на корреспондентских счетах в Банке России снизились на 15 млрд руб. до 474 млрд руб., значительно более существенное снижение (на 65 млрд руб.) – на депозитных счетах, которые сегодня составляют 251 млрд руб.

Вчера Фонд ЖКХ предложил к размещению на депозитах банков 10 млрд руб. на срок 69 дней. По итогам аукциона было размещено 2,1 млрд руб. по ставке 9,0%, при этом спрос на средства Фонда составил 22,5 млрд руб. Столь высокий спрос неудивителен: уровень ставок MOSPRIME на 2 месяца равен 10,15%. Низкий объем удовлетворенных заявок обусловлен тем, что диапазон ставок в заявках составлял 4,5-9,01%, то есть участники не особенно конкурировали за средства. На предыдущем аукционе (неделю назад) ставка составила 11,64%, и размещено было 3,2 млрд руб. при спросе 25,5 млрд руб.

Операции РЕПО: Вчера Банк России предоставил в рамках однодневного РЕПО банкам 42,4 млрд руб., полностью удовлетворив весь спрос. При том, что объем размещения оказался несколько ниже, чем днем накануне (47,3 млрд руб.), ставка при размещении осталась неизменной – 8,07%. При этом отметим, что в связи с завершением периода налоговых платежей лимит по операциям был снижен с 60 млрд руб. на 02/IX до 50 млрд руб.

МинФин собирается занимать на рыночных условиях

Новость: Вчера Министр финансов А. Кудрин заявил, что льготные кредиты МВФ России, скорее всего, не понадобятся. (Вместе с тем и участие в приобретении специальных прав заимствований (SDR), скорее всего, также не будет. Изначально на эти цели было запланировано потратить 10 млрд руб.)

Кроме того, министр сообщил, что при благоприятных условиях России удастся занять по ставке ниже 7%, при неблагоприятных – 7-9%. При этом программа размещения еврооблигаций предусматривает привлечение в 2010 г. 17,8 млрд долл., в 2011 – 20,7 млрд долл. и в 2012 – 20,0 млрд долл.

Комментарий: Россия не выходила как суверенный заемщик на рынок долга с конца 1990-х годов. Однако чрезвычайно положительным фактором для РФ является тот факт, что объем внешнего государственного долга к ВВП России составляет менее 5% – при том, что в развитых странах сейчас уровни более, чем на порядок выше.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Магнит планирует привлечь средства в акционерный капитал

Новость: Магнит планирует разместить по открытой подписке 11.15 млн обыкновенных акций, или 13% от уставного капитала компании. Размещение запланировано на 20 октября, его планируется провести на лондонской и российской биржах. Цена размещения пока не определена – по вчерашним котировкам акций Магнита на ММВБ (1568 руб), стоимость пакета может составить порядка 17.5 млрд руб. Привлеченные средства, как пишут сегодняшние Ведомости со ссылкой на источники в компании, планируется потратить преимущественно на открытие новых магазинов – в этом году планируется открыть 4 новых гипермаркета и 413 дискаунтеров.

Комментарий: Если компании удастся привлечь средств в акционерный капитал, это будет позитивным моментом с точки зрения кредитного профиля Магнита. Долговой профиль компании и так не вызывает у нас особых опасений, учитывая низкую долговую нагрузку (Долг / EBITDA около 1x) и значительный объем доступных незадействованных кредитных ресурсов (около 300 млн долл). Привлечение дополнительных средств от размещения акций обеспечит рост бизнеса в следующем году без существенного увеличения долга.

Мы полагаем, что новость вряд ли окажет влияние на текущие котировки выпуска Магнит-2 (доходность порядка 14,5%). Более интересно выглядит выпуск X5, который, в отличие от облигаций Магнита, входит в ломбардный список ЦБ, при этом торгуется с близким к Магнит-2 уровнем доходности и имеет более короткую дюрацию (оферта в июле 2010).

Вице-премьер Сергей Иванов одобрил обмен активами между АФК Система и государством

Новость: Коммерсант сегодня сообщает со ссылкой на неназванный источник о том, что вице-премьер Сергей Иванов одобрил схему по обмену телекоммуникационными активами АФК Система и государства и направил соответствующее уведомление премьер-министру Владимиру Путину. По условиям сделки, Система (через Комстар-ОТС) получает 23,3% голосующих (28,8% обыкновенных) акций МГТС и списывает долг перед Сбербанком на 26 млрд руб. В свою очередь, государство через Внешэкономбанк получает 25%+1 акцию Связьинвеста, а также получает 50% CDMA-оператора Скай-Линк. По информации Коммерсанта, также достигнута принципиальная договоренность о продаже государству оставшихся 50% оператора с их владельцем компанией RTDC. Предполагается, что на базе Скай Линка Связьинвест будет строить четвертого федерального сотового оператора (Скай Линк владеет CDMA лицензиями на 30 регионов и набором GSM-лицензий на 45 регионов). Блокирующий пакет Связьинвеста в ходе следки оценен в 23,7 млрд руб., 23,3% акций МГТС - 11,3 млрд руб.

Комментарий: Данная новость, безусловно, позитивна с точки зрения кредитного качества Системы, учитывая сокращение общего объема долговой нагрузки. В то же время мы отмечаем, что если сделка по обмену активов будет реализована достаточно оперативно, а именно – раньше сделки по покупке МТС 51% акций Комстара у Системы, это может иметь определенный негативный эффект для МТС. В этом случае последней с большой вероятностью необходимо будет провести переоценку Комстара и направить оферту Системе по новой, более высокой цене (текущая цена по оферте $5.98), учитывая списание долга. По нашим предварительным оценкам, в случае покупки 51% пакета акций Комстара после обмена активами Системы с государством, МТС придется дополнительно выплатить почти 220 млн долл. (по текущей цене оферты стоимость приобретения оценивалась в 1.272 млрд долл).