Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам торгов понедельника котировки казначейских облигаций США заметно снизились – инвесторы пребывают в позитивном настроении по поводу перспектив американской экономики, скупая более доходные активы. Так, доходность UST’10 увеличилась на 16 б.п. – до 3,64%, UST’30 – на 11 б.п. – до 4,41% годовых. После публикации оптимистичных данных по ВВП США за II кв. 2009 г. на прошлой неделе поток позитивных новостей не перестает поступать на рынки. На этом фоне инвесторы низкодоходным treasuries предпочитают более рискованные вложения - призрак новой волны кризиса постепенно рассеивается. Кроме того, значительно увеличивается вероятность увеличения ставки ФРС при уверенном тренде восстановления экономики страны, на что достаточно болезненно реагируют котировки американского госдолга. Вчера была опубликована очередная порция хорошей макростатистики. Институт по управлению поставками сообщил, что индекс деловой активности в промышленности США в июле 2009 г. по сравнению с пересмотренным июньским значением вырос на 4,1 пункта – до 48,9 пункта при ожидании значения на уровне 46,5 пункта. Превысили ожидания игроков и вчерашние данные Министерства торговли США - объем затрат на строительство в США в июне 2009 г. вырос на 0,3% по сравнению с пересмотренным показателем мая – до $965,7 млрд. при ожидании снижения показателя на 0,5%. Подлил масла в огонь и экс-председатель ФРС США А. Гринспен, заявив, что, по его мнению, дно американской экономики уже пройдено, и коллапса финансовой системы не ожидается. Кроме того, по мнению А.Гринспена, ФРС может прибегнуть к временному прекращению выдачи кредитов, а также к увеличению процентной ставки на несколько пунктов. Таким образом, события на рынке пока складываются не в пользу treasuries, особенно коротких бумаг, наиболее чувствительных к изменению ставки ФРС.

Суверенные еврооблигации РФ

Растущий аппетит у инвесторов к риску способствует росту котировок госбумаг развивающихся стран. Так, по итогам вчерашних торгов индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 11 б.п. – до 7,30% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 26 б.п. - до 367 б.п. Индекс EMBI+ также показал рост на 25 б.п. - до 364 б.п. Рост бумаг нефтедобывающих стран также поддерживается повышательным трендом на товарных рынках на фоне ослабления курса доллара США. В результате доходность выпуска вплотную приблизилась к минимуму мая 2009 г. – 7,20% годовых.

Корпоративные еврооблигации

Торговый день в секторе корпоративных евробондов вчера прошел достаточно спокойно при небольшом объеме торгов - на рынке преобладали биды практически при отсутствии оферов. В лидерах роста по-прежнему остаются бумаги Газпрома – выпуск Gazprom 14 торговался выше 105 фигуры, Gazprom 19 пробил по цене уровень 106% от номинала. Мы не ожидаем, чти ситуация на рынке может кардинально измениться. При явно позитивном внешнем фоне инвесторы не пытаются перекладываться обратно в более доходные рублевые активы, предпочитая сохранить портфели с валютными бумагами.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Основная активность инвесторов на вчерашних торгах была сосредоточена в ОФЗ 25066 – по выпуску прошло 23 сделки на 0,5 млрд. руб. При этом Минфин доразместил на рынке 535 тыс. бумаг данного выпуска.

В остальных ОФЗ преобладала разнонаправленная динамика при небольшом объеме торгов.

При этом доходность самого длинного из размещаемых в последнее время выпусков ОФЗ 25065 с погашением в марте 2013 г. опустилась ниже уровня в 12% годовых – до 11,99%.

В целом инвесторы находятся в ожидании нового выпуска ОФЗ 25067 (погашение в октябре 2012 г.), размещение которого пройдет завтра. В соответствии с кривой ОФЗ, по выпуску можно ожидать доходность около 11,8% - 11,9% годовых.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В секторе корпоративных бондов и облигаций РИМОВ на вчерашних торгах продолжили преобладать позитивные настроения инвесторов. Вместе с тем, активность игроков была на низком уровне – сказывается сезон отпусков и недостаток на рынке новых идей.

Вчерашнее повышение Банком России норм резервирования ФОР до 2,5% прошло практически безболезненно для банковской системы – остатки на счетах в ЦБ продолжили увеличиваться (811,5 млрд. руб. на сегодня), однодневный MosPrime снизился до 6,58%, месячный – до 9,93%. На валютном рынке также ситуация остается стабильной – бивалютная корзина торгуется на уровне 37,2 руб. Ближайшие налоговые выплаты будут проходить только 17 августа, в связи с чем можно ожидать продолжения роста банковской ликвидности, что должно позитивно отразиться на рынке рублевого долга.

В лидерах торгов (основной режим) вчера был выпуск Газпром, 13 – бумага закрывалась по цене 102,25, что соответствует доходности 12,53% годовых (дюрация 2,5 года). Это значительно ниже прайсинга размещаемых 3-летних БО ЛУКОЙЛа на уровне 13,96% - 14,76%. Учитывая, что спрэд кривой ЛУКЛОЙЛа к Газпрому составляет порядка 20 – 40 б.п., доходность при размещении БО нефтяной компании может сложиться гораздо ниже прайсинга – на уровне 13,0% - 13,5% с учетом премии.

Вместе с тем, инвесторы пока психологически не готовы к новым уровням доходностей – за последние несколько недель рынок показал существенный рост. Таким образом, в ближайшее время мы ожидаем умеренно позитивных торгов без активных покупок.

Кроме того, на рынке наблюдается переход инвесторов из коротких выпусков I – II эшелонов в более длинные, где еще можно получить доходность на уровне 13% - 14% годовых.

Очередным драйвером роста может стать снижение ставок ЦБ, однако вряд ли регулятор предпримет активные действия в этом направлении раньше конца августа.