СКОРО

В среду на внешнем рынке ожидается статистика по сектору услуг США за июль.

СЕГОДНЯ

Минфин проведет аукцион по размещению на депозитах в коммерческих банках до 100 млрд руб. сроком 3 мес.

На внешнем рынке ожидается статистика по доходам и расходам населения США за июнь.

ВЧЕРА

Внешний рынок

Распродажи treasuries на фоне данных по промышленности в США. Индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) в июле составил 48.9 пунктов по сравнению с 44.8 п. месяцем ранее. Таким образом, темпы снижения деловой активности в производственном секторе страны были минимальными с августа 2008 года. По прогнозам аналитиков Bloomberg ожидалось менее значительное повышение – до 46.5 пункта. Мы отмечаем, что пока происходит только стабилизация, при этом на очень низком уровне, но позитив среди компонентов индекса все такие есть – компонента индекса по новым заказам увеличились до 55.3 п., что указывает на рост в ближайшей перспективе. В июне индекс по новым заказам составил 49.2 п.

Данные спровоцировали эйфорию на рынке сырья и фондовом рынке. По итогам дня нефть подорожала на 2.5–3%, промышленные металлы прибавили 4–4.5%, а доходность в длинном конце кривой treasuries подскочила 10–16 б.п. В частности, доходность UST10 вернулась на уровень 3.62% (+16 б.п.). Признаки эйфории были видны и в российском сегменте еврооблигаций благодаря повышенному аппетиту инвесторов к риску и поддержки дорогой нефти. По итогам дня доходность RUS30 упала на 11б.п. до 7.3% годовых.

S&P понизило рейтинги Альфа-Банк Украина (АБУ) с «СС» до «SD» (выборочный дефолт) в связи обменом еврооблигаций. Отметим, что рейтинг от Мoody’s остается «Саа3» (решение о снижении было принято при объявлении реструктуризации в начале июля). S&P со своей стороны приняло решение после завершения реструктуризацией выпуска еврооблигаций на $250 млн на более длинные бумаги с доходностью 12% и сроком погашения в 2011 г., выпущенных Ukraine Issuance PLC. По данным агентства в планы АБУ также входит обмен других выпусков. Общая стоимость трех выпусков еврооблигаций – примерно $1 млрд или около трети обязательств АБУ. Срок погашения новых облигаций продлевается до 2012 г., что превышает сроки погашения существующих выпусков (один должен быть погашен в декабре 2009 г., а по второму оферта в августе 2009 г.). S&P рассматривает планируемую реструктуризацию долга как вынужденный обмен, что вызвало снижение рейтинга.

По мнению агентства, такая трактовка данного обмена связана с тем, что сроки погашения новых еврооблигаций превышают сроки погашения первоначально выпущенных ценных бумаг, тогда как АБУ продолжает исполнение других долговых обязательств. На наш взгляд агентство сильно «перегнуло палку». Хотя S&P отмечает, что Альфа-Банк Украина не относится к числу стратегически важных дочерних предприятий Альфа-Групп в соответствии с методологией агентства, решение агентства касательно АБУ, несет негативные репутационные риски для группы в целом.

S&P сохранило рейтинги АФК Система (ВВ) на пересмотре с «негативным» прогнозом. Рейтинги компании были помещены на пересмотр 1 апреля 2009 года вслед за объявлением Системы о покупке мажоритарных долей в шести компаниях башкирского ТЭКа за $2.5 млрд. По мнению представителей агентства хотя консолидированный левередж Системы в связи с приобретением активов (сделка была финансирована за счет кредита ВТБ на $2 млрд) значительно не увеличится, они обеспокоены, что компании потребуется занять дополнительные средства, чтобы сделать предложение о выкупе акций миноритарным акционерам.

По прогнозам агентства, долг компании увеличится до более чем $4 млрд после завершения выкупа миноритарных пакетов акций, при этом дивиденды в 2009 г. прогнозируются на уровне менее $1 млрд. Рейтинги будут оставаться на пересмотре до тех пор, пока не прояснится ситуация в отношении структуры капитала Системы после сделки и ее финансовой политики.

Мы полагали, что по рейтингу Системы негативный прогноз будет снят. Для этого на наш взгляд в последние 3–4 месяца было достаточно факторов, поддерживающих ликвидную позицию компании: финализация сделки по продаже Системы Галс, продажа доли в Комстаре МТСу (сумма сделки оценивается примерно в $1.3 млрд), рекордные дивиденды от МТС за 2008 г. При этом сумма сделки по покупке Башкирского ТЭКа была в итоге скорректирована до $2 млрд. На этом фоне мы считаем несправедливым сохранение негативного прогноза по рейтингу Системы.

Внутренний рынок

На внутреннем рынке вчера в целом сложилась позитивная динамика котировок. Спрос наблюдался в облигациях Лукойла, а также в 4-ом выпуске ФСК (котировки подросли на 1.7% за день), что могло бы связано с проектом по расширению инвестиционной декларацией ГУКа, хотя у Лукойла значительное количество планируемых выпусков (по данным CBONDS 17 выпусков на 85 млрд руб.).

Банки на аукционе в понедельник привлекли 5-недельные кредиты ЦБ РФ без обеспечения на сумму 25 млрд руб., выбрав весь предложенный лимит, про этом совокупный объем заявок составил 28.3 млрд руб. Ставка отсечения составила 11.5% годовых, средневзвешенная ставка – 11.59% годовых.