Внутренний рынок

Вторичный рынок: рост продолжается

По мере роста аппетита на риск, инвесторы переключают внимание с государственных и муниципальных бумаг на корпоративные выпуски. Наибольшим спросом пользуются недавно размещенные облигации.

В ходе вчерашней торговой сессии хорошо прибавили вышедшие на вторичные торги в пятницу облигации Газпрома – котировки Газпром-11 и Газпром-13 повысились на 53 и 10 б.п. Инвесторы активно покупали облигации Газпром нефть 3, МТС-4, ТГК-2-01 и РЖД-14. Котировки этих бумаг выросли в пределах 65 б.п. Новые биржевые бумаги Лукойла, видимо, достигли локального минимума доходности – вsgecrb Лукойл БО19 и 20 даже незначительно снизились в цене по итогам дня.

Мелкие инвесторы бегут из облигаций Миракса…

Как мы и ожидали, инвесторы отреагировали продажами на известие Миракса о готовящейся реструктуризации обращающегося рублевого выпуска объемом 3 млрд руб.

Если в пятницу бумаги Миракс-2 еще можно было продать по 40% от номинала, вчера вечером бумаги уходили уже по 35-37% от номинала. Всего в понедельник на ММВБ было заключено 47 сделок с этими облигации на общую сумму 140 млн руб. Мы рекомендуем держателям небольших позиций избавляться от бумаг даже на текущих уровнях, вместо того чтобы быть кредитором компании до сентября 2012 г.

… и покупают выпуски Соллерса

В облигациях Соллерса вчера продолжились покупки на фоне новостей о решении ВЭБа предоставить компании шестилетний кредит объемом 5 млрд руб. Примечательно, что среди покупателей бумаг появились более крупные игроки, осуществившие сделки на сумму несколько млн рублей.

Нет новостей от Промтрактора

Вчера на ММВБ должна была состояться оферта по облигациям Промтрактор-3 общим объемом 5 млрд руб. Ранее материнская компания эмитента Концерн Тракторные Заводы объявила о реструктуризации своего кредитного портфеля и опубликовала довольно жесткие условия реструктуризации рублевых облигаций. Напомним, что в ходе августовской оферты эмитент обещал погасить всего 10% от номинала обращающихся облигаций.

Совокупный оборот по выпуску Промтрактор-3, прошедший вчера на ММВБ, составил 286 млн руб. и почти соответствует 10% от объема, по нашим сведениям находящегося в обращении (около 3 млрд руб. из общего объема в 5 млрд руб.).

В то же время отсутствие официального пресс-релиза о проценте согласившихся на реструктуризацию держателей и большой объем мелких сделок наводит на мысль, что компания могла выкупить облигации у мелких держателей в полном объеме, при этом лишь часть крупных держателей могла согласиться на условия реструктуризации.

Таким образом, соответствие желанной сумме (300 млн руб.) могли обеспечить преференции мелким облигационерам, у которых проводился выкуп 100% бумаг, а не 10%. Данная практика не является уникальной, ранее предпочтительные условия мелким держателям предлагал, например, ЭМАльянс.

Глобальные рынки

Снова ралли, UST отступают

Вчера на фондовых площадках продолжилось ралли: индекс S&P 500 пробил уровень 1 000 пунктов – максимума с ноября 2008 г. Неудивительно, что на этом фоне доходность 2-летних UST приблизилась к 1.5-месячному максимуму, а 10-летние UST вновь откатились к значению 3.65 %. Тяжелые потери понесли 30-летние госбумаги – доходность самого длинного бенчмарка достигла 4.42 %. Однако стоит отметить, что на прошлой неделе инвесторам был предложен рекордный объем казначейских обязательств – $ 230 млрд, который был «переварен» рынком без особых проблем. Таким образом, говорить о тенденции снижения спроса на надежные активы было бы как минимум преждевременно.

Главным стимулом для роста спроса на рискованные активы остается позитивная банковская отчетность по итогам 2-го квартала, результатами порадовали банки Старого Света, которые, впрочем, являются глобальными банками:

- Швейцарский UBS отчитался об убытке в $ 1.32 млрд по итогам 2-го квартала, однако, поскольку убыток оказался немного меньше ожиданий, отчетность была воспринята позитивно.

- Чистая прибыль BNP Paribas выросла во 2-м квартале сильнее ожиданий благодаря покупке и интеграции активов Fortis.

- Крупнейший европейский банк – HSBC – сообщил о чистой прибыли в размере $ 3.35 млрд против ожидавшегося убытка в $ 600 млн.

Индекс производственной активности США: сектор готов к росту

Хорошая статистика вчера была опубликована по производственному сектору США: индекс активности, рассчитываемый институтом ISM, в июле достиг 48.9 пунктов – выше ожидавшихся 46.5 пунктов. Кстати, рецессии соответствует значение индекса ниже отметки 41.2 пункта.

Несмотря на то что индекс отражает сокращение производственной активности на протяжении последних 18 месяцев, крайне важен тот факт, что сейчас он вплотную приблизился к отметке в 50 пунктов, а значит, сектор может начать расти в ближайшем будущем, если текущий тренд сохранится.

Любопытно также взглянуть на составляющие индекса: из 18 производственных секторов в июле рост показали 6, значительно вырос и компонент занятости в производственной сфере, достигнув 45.6 пунктов. Информацию о глобальном и российском индексе производственной активности можно найти в разделе «Мировая экономика» (см. ниже).

Хорошие новости из автомобильного сектора США

Впервые с ноября 2007 г. Ford объявил о незначительном, но все же росте выручки по итогам прошлого месяца (по сравнению с июлем 2008 г.). Рост выручки месяц к месяцу зафиксировали и многие другие американские автопроизводители, что во многом произошло благодаря запуску госпрограммы trade-in (cash for clunkers). В рамках программы американцы получают наличность в обмен на старые автомобили (причем сумма превышает аналогичные коммерческие предложения) и могут потратить полученные средства на приобретение нового авто.

Продажи таких автопроизводителей, как GM, Toyota, Chrysler, Honda и Nissan, в июле упали относительно прошлогодних июльских продаж, в то же время, производители зафиксировали рост выручки относительно июньских значений. Всего продажи автомобилей в прошлом месяце почти достигли уровня 997.8 тыс. штук, что на 18 % ниже, чем в прошлом году, однако является максимальным с августа 2008 г. Единственным автопроизводителем помимо Ford, чья выручка также выросла в июле год к году (+12 %), стал корейский автоконцерн Hyundai.

GM подтвердил, что запуск госпрограммы trade-in помог компании продать дополнительно как минимум 118 тыс. автомобилей. В этой связи возникают логичные вопросы, каким был бы объем продаж без учета госпомощи, и не является ли оживление, начавшееся в автомобильном сегменте, временным эффектом от принимаемых Правительством мер.

Довольно любопытное интервью с управляющим директором Hyundai опубликовало сегодня утром агентство Reuters. Hyundai ожидает достижения дна осенью текущего года, восстановление же роста рынка начнется уже в 2010 г.

Спрэд России'30 к UST-10 достиг уровня октября прошлого года

Почти до вечера в российских евробондах не прослеживалось четкой динамики – после коррекции утром, многие корпоративные выпуски росли в течение дня, однако слаженных и уверенных действий заметно не было. Что и говорить, публикация данных по ВВП оставила смешанные впечатления и чтобы выбрать сторону медведей или быков инвесторам требовались новые сигналы. Уже после начала американской торговой сессии ЦУ были получены и доходности российских евробондов вновь поползли вниз. Доходность бенчмарка Россия’30 ушла ниже 7.2%, спрэд достиг рекордного с прошлой осени значения в 355 б.п.

Поразительно сильно выросли котировки облигаций НКНХ'15 и Синек’15, поскольку каких-либо ярких новостей из жизни этих компаний или нефтехимического сектора мы не заметили, столь значительный скачок цен может быть связан с невысокой ликвидностью бумаг и широкими bid/ask спрэдами. В целом реакцию корпоративного сектора на вчерашний новостной фон можно назвать единодушной – длинные бумаги прибавили до 75-125 б.п., среднесрочные бумаги выросли на 50-70 б.п.

Мировая экономика

Мировая промышленность в июле: рост ускорился

Еще месяц назад динамика индексов PMI позволяла говорить о начале роста в мировой промышленности. Июльские данные уже не оставляют сомнений в том, что промышленный сектор находится на подъеме, и рост ускоряется.

Месяц назад индексы PMI в четырех странах находились выше 50%-ной отметки (Китай, Индия, Турция, Швеция), в июле к этому списку добавились еще две крупнейшие экономики – Япония и Великобритания. При этом по широкому кругу стран (США, Германия, Франция) субиндексы, характеризующие объемы производства и новые заказы, оказались выше 50. Индексы PMI в этих странах были ниже 50 преимущественно из-за продолжающегося сокращения рабочих мест на промышленных предприятиях (о росте занятости сообщают только Китай и Турция). Это означает, что производство растет, новые заказы увеличиваются, но компании пока продолжают оптимизацию персонала, повышая тем самым производительность труда.

В России индекс PMI вырос в июле с 47.3 до 48.4. В целом ситуация в российской промышленности выглядит несколько слабее общемировой конъюнктуры. Субиндексы, характеризующие новые заказы и производство, выросли до 51.5 и 49.5 соответственно (т. е. заказы увеличиваются, а объемы производства стабилизировались). Отсутствие роста выпуска связано с негативным влиянием внешнего спроса (индекс экспортных заказов остается в отрицательной зоне). Субиндекс занятости указывает на дальнейшее сокращение рабочих мест в промышленном секторе, а ценовые субиндексы свидетельствуют о продолжающемся повышении цен на сырье и материалы, которое, впрочем, носит весьма умеренный характер (существенно ниже среднеисторических значений). При этом в июле зафиксирован небольшой рост отпускных цен производителей.

Глобальный индекс PMI в июле находился на нейтральной отметке – 50.0, при этом индекс выпуска увеличился с 50.4 до 54.3, а индекс новых заказов подскочил с 49.1 до 53.3. Положительная динамика новых заказов указывает на то, что рост промышленного производства в мире в ближайшие месяцы продолжится.