МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор событий и статистики мировой экономики

Статистика: Опубликованный вчера блок макроэкономической статистики в США превзошел прогнозы участников рынка. Так, индекс уверенности производителей в промышленности вырос в июле до 48,9 пунктов (+4,1 пункт к уровню июня), что свидетельствует о замедлении темпов падения производственной активности. Отметим, что за исключением сегментов занятости и затоваренности складов, производители оценивают обстановку позитивно (индексы уверенности находятся на отметках выше 50 пунктов). В частности, в июле было отмечено увеличение объема поступивших заказов и производства.

Кроме того, значительный прирост к уровню предыдущего месяца в июле продемонстрировал объем продаж автомобилей (+16,5%). Стабилизация на авторынке является позитивным стимулом для стоимости энергоносителей, поскольку предполагает скорое восстановление спроса на топливо.

Сегодня ожидается выход статистики по уровню доходов и объему потребления домохозяйств. Согласно прогнозам, доходы в июне сократились на 1,0%, однако уровень расходов вырос на 0,3% к уровню предыдущего месяца. Также сегодня выйдут данные о количестве подписанных контрактов на приобретение жилой недвижимости (ожидается рост на 0,7% м/м). Данный показатель является своего рода опережающим индикатором по отношению к фактическому спросу на рынке недвижимости, поэтому его рост может быть воспринят с оптимизмом.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

РусГидро улучшила результат первого квартала

Новость: Гидрогенерирующая компания РусГидро опубликовала свою отчетность по РСБУ за I полугодие 2009 года. Выручка выросла на 34% до 19,9 млрд руб., чистая прибыль – в 2,3 раза почти до 9,6 млрд руб.

Комментарий: Финансовая отчетность РусГидро выглядит достаточно сильно при сравнении с показателями за аналогичный период 2008 года: благодаря резкому росту выручки (+33,6%) и сокращению операционных расходов (- 5,9%) чистая прибыль компании более чем удвоилась, а рентабельность достигла 46,9% по итогам полугодия.

Значительный рост выручки РусГидро связан с повышением тарифов на электроэнергию с 2009 года на 31%, в частности, из-за включения в них целевой инвестиционной составляющей для финансирования важнейших объектов. Кроме того, РусГидро в этом году существенно повысила выработку электроэнергии благодаря более высокой водности рек (+18% в I квартале).

Отметим также, что второй квартал выглядит лучше первого по показателю чистой рентабельности (48,1% против 45,6% в I квартале), даже несмотря на опережающий рост операционных расходов по сравнению с выручкой. Что касается долговой нагрузки РусГидро, то сумма краткосрочных и долгосрочных займов и кредитов практически не изменилась (18,7 млрд руб.), тогда как объем денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на балансе вырос с 28,2 млрд руб. до 46,1 млрд руб.

Мы считаем результаты РусГидро за I полугодие и II квартал сильными и достаточно высоко оцениваем кредитное качество компании, которое в 2009 г. будет поддерживаться как высоким объемом денежных эквивалентов на балансе при контролируемой долговой нагрузке, так и улучшением в сфере финансового результата.

РусГидро – один из главных бенефициаров либерализации рынка электроэнергии. Напомним, что с 1 июля доля свободного рынка электроэнергии повысилась с 30% до 50%, что, как мы полагаем, даст возможность РусГидро еще больше повысить рентабельность. Средний тариф на электроэнергию РусГидро составляет только 102 руб./МВт.ч. притом, что рыночные цены в Европейской части РФ и на Урале – порядка 700 руб./МВт.ч., а в Сибири – 300-400 руб./МВт.ч.