Стратегия внутреннего рынка

Уверенный рост цен на сырьевые товары не понизил волатильность рубля

Позитивная динамика товарных рынков вчера стала фактором поддержки для российской валюты. С открытием торгов рубль укрепился примерно на 40 копеек, и курс к бивалютной корзине установился на уровне 37.15. Несмотря на стабильный рост мировых цен на энергоресурсы, в течение торгового дня курс рубля в очередной раз демонстрировал высокую волатильность, а стоимость бивалютной корзины колебалась в пределах 37.05-37.30. К концу сессии курс российской валюты установился на уровне 37.13 относительно корзины, а стабилизация цен на нефть в районе USD72.5-73.0 за баррель (максимальный уровень с октября прошлого года) после закрытия торгов на российском валютном рынке, скорее всего, воспрепятствует возможному ослаблению курса национальной валюты. Объем торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра в очередной раз оказался достаточно высоким, составив USD3.5 млрд, а ставки NDF снизились в среднем на 50 б. п., при этом годовая ставка составила 12.3%. Мы по-прежнему считаем, что при текущих ценах на нефть курс рубля находится вблизи своего равновесного уровня, поэтому в ближайшее время интервенции Банка России маловероятны, а рубль продолжит колебаться в диапазоне 36.70-37.70 к бивалютной корзине.

Ралли в сегменте рублевых облигаций на полном ходу

На рынке внутренних долговых обязательств ситуация остается благоприятной, чему способствует высокий уровень рублевой ликвидности (ставки overnight вчера находились в районе 5.5-6.5%), а также оптимизм на товарно-сырьевых рынках. Сохраняется высокий спрос на большинство инструментов первого эшелона. Лидером по объему вторичных торгов стал выпуск Газпром-13, подорожавший до 102.20, а котировки выпуска Газпром-11 выросли на 1 п. п. до 103.08. Ряд других высоколиквидных инструментов показал наиболее значительный рост котировок за время нынешнего ралли, а индикативные выпуски РЖД-10 (104.0), Газпромнефть-3 (102.95) и МТС-5 (101.1) прибавили в среднем по 50 б. п. Облигации Москва-63 выросли на 1.4 п. п., по итогам торговой сессии достигнув 106.10 (доходность 13.80%). На рынке все еще ощущается серьезный недостаток бумаг высокого кредитного качества, поэтому интерес инвесторов к первичным размещениям обещает быть высоким, и мы полагаем, что предстоящие аукционы облигаций Москвы и ОФЗ 25067 (пятого августа), а также выход на рынок биржевых облигаций ЛУКОЙЛа (седьмого августа), скорее всего, будут успешными.

Стратегия внешнего рынка

Глобальное ралли поддерживает интерес к развивающимся рынкам

Очередные публикации экономической статистики, отражающей улучшение ситуации в реальном секторе США, спровоцировали рекордные за два месяца продажи наименее рискованных активов. Значение индекса деловой активности в производственном секторе по данным ISM превзошло ожидания участников рынка, составив 48.9 в июле против рыночного прогноза 46.5. В строительном секторе в июне зафиксирован рост затрат впервые с марта 2008 г. (+0.3% по отношению к предыдущему месяцу), а объем продаж автомобилей в июле достиг максимального значения с прошлого сентября. Американские фондовые индексы на этом фоне показали рост (S&P 500 – на 1.5%, Dow Jones – на 1.3%), а падение котировок базовых активов стало самым значительным за два месяца. Доходности 10-летних казначейских обязательств подскочили на 15 б. п. до 3.63%. Мы считаем, что неопределенность, связанная с динамикой доходностей базовых активов, может оказать давление на котировки суверенных и квазисуверенных российских еврооблигаций, несмотря на возможное продолжение глобального ралли в условиях растущих аппетитов к риску.

Торги в сегменте российских еврооблигаций отражали рост интереса к рискованным активам на мировых рынках. Спрос наблюдался практически на все инструменты, однако объем предложений на продажу был достаточно ограниченным. Котировки суверенного индикативного выпуска Россия 30 поднялись на 75-100 б. п., по итогам торговой сессии закрывшись на уровне 101.25-101.44 (доходность 7.25%). Спрэды многих еврооблигаций к базовым активам резко сузились на фоне максимального за два месяца роста доходностей КО США. Спрэд индекса EMBI+ Россия к казначейским бумагам сократился до 382 б. п. Котировки квазисуверенного выпуска Газпром 19 достигли 106.00-106.50 (доходность к погашению 8.49%), а недавно размещенные выпуски Газпром 14 и Газпром 15 подорожали в среднем на 50 б. п.

Среди прочих инструментов корпоративного сектора инвесторы вновь проявляли особый интерес к длинным еврооблигациям ВымпелКом 18, выросшим до 93.88-94.88 (доходность 10.10%), а также к выпуску Северсталь 13 в металлургическом сегменте, котировки которого по итогам торгов остались на уровне 89.38-90.00 (доходность 13.15%). По нашему мнению, спрос в сегменте российских еврооблигаций может снизиться в связи с некоторой стабилизацией цен на сырьевые товары.