Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[04.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов
Новостной фон среды располагал к снижению доходностей Treasuries. Индекс деловой активности в сфере услуг ISM Non-Manufacturing снизился с 62.2 п. до 60.5 п. (ожидания 61.5 п.). Основной же новостью дня стало решение Казначейства возобновить выпуск 30-летних бондов. Напомним, что в 2001 году было принято решение отказаться от выпуска столь длинных бумаг, так как США имели профицитный бюджет. Сейчас ситуация иная: рекордный дефицит бюджета заставляет США решать проблему его покрытия. Кроме того, в столь длинных бумагах испытывают потребность пенсионные фонды и страховые компании. Планируется, что первый аукцион по размещению пройдет в первом квартале 2006 года. Стоит отметить, что в Казначействе правильно выбрали момент для возобновления выпуска 30-летних бумаг: их спрэд к другим выпускам находится на минимальных с 2001 года уровнях. Вместе с тем, было объявлено о планах сокращения выпусков на ближайшие три месяца других бумаг: $59 млрд. против планируемых ранее $103 млрд. Столь резкое сокращение предложения бумаг усилило покупки Treasuries на вчерашних торгах. В итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.01%, доходности 10-летних и 30-летних на 4 б.п. – до 4.29% и 4.5%.

Развивающиеся рынки

Рост базовых активов инициировал аналогичную динамику развивающихся рынков. Как и в последние несколько дней, лучше других выглядели бразильские бумаги, сократившие спрэд на 3 б.п., бумаги Мексики и Турции не изменили свой спрэд. И лишь Венесуэла среди основных рынков не смогла продемонстрировать подобной тенденции (спрэд + 2 б.п.). В результате спрэд EMBIG сузился на 1 б.п. до 270 б.п.

Российский сегмент

Основной новостью для российского рынка стало повышение агентством Fitch рейтинга с BBB- до BBB со стабильным прогнозом. Согласно опубликованному отчету, Fitch позитивно оценивает досрочные погашения внешней задолженности перед МВФ и парижским клубом на сумму $17 млрд., что позволит снизить к концу года соотношение долга к ВВП до 17%. Продолжающийся рост стабилизационного фонда, возможно, станет источником дальнейших досрочных выплат странам-кредиторам. В то же время, Fitch предупреждает, что дальнейший прогресс в проведении структурных реформ, вероятно, будет затруднен административными проблемами, интересами влиятельных групп и опасениями общественных протестов. Кроме того, по мере приближения выборов вероятно повышение политических рисков. Более подробный обзор отчета Fitch и анализ вы сможете найти в ежемесячном обзоре, выпуск которого запланирован на сегодня.

Повышение рейтинга вызвало рост оптимизма в суверенном секторе: Россия-30 выросла на 63 б.п. до 111.312-111.5% (YTM 5.63%), что вызвало сужение спрэда к UST10 до 134 б.п. Сильнее остальных в суверенном секторе выросла Россия-28 (+112 б.п., 180.75-181.5%, YTM 6.1%). В результате спрэд EMBIG Russia сузился на 2 б.п. до 133 б.п.

В корпоративном секторе лучше других выглядели длинные бумаги, рейтинги которых близки к суверенным: Газпром-34 (+125 б.п., 124-125%, YTM 6.66%), ВТБ-35 (+100 б.п., 100.625-100.875%, YTM 6.19%), Газпром-20 (+50 б.п., 107.375-107.562%, YTM 5.71%).

Реализовавшиеся ожидания присвоения рейтинга, на наш взгляд, не снижают привлекательность российских активов. Мы по-прежнему считаем, что Россия имеет все шансы в ближайшее время получить рейтинг и от Moody’s. В этой связи мы считаем, что российский спрэд продолжит свое сужение и имеет все основания для достижения заветных 100 б.п., поэтому мы продолжаем рекомендовать российский спрэд к покупке. В корпоративном секторе мы рекомендуем к покупке бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля. В банковском секторе, по нашему мнению, стоит обратить внимание на евробонды РБР-08 и ВТБ-15.