Стратегия внутреннего рынка

После непродолжительной паузы, взятой рынком в понедельник, во вторник активные покупки рублевых облигаций возобновились. В настоящее время интерес к рублевым долговым обязательствам проявляют практически все классы инвесторов.

• Управляющие компании предпочитают наращивать длинные позиции в высокодоходных облигациях третьего эшелона. На этом фоне выросли котировки выпусков ЭМАльянс-Финанс-1, Группа Магнезит-1, Содружество-Финанс-1.

• Российские банки используют чрезвычайно благоприятную ситуацию с ликвидностью для реализации стратегии carry trade, концентрируя внимание преимущественно на ликвидных долговых инструментах первого-второго эшелона, а также длинных выпусках ОФЗ. Предположительно, именно эти игроки во вторник активно стремились устранить сохраняющиеся ценовые диспропорции в сегменте облигаций первого эшелона. Как следствие, по итогам дня динамику лучше рынка продемонстрировали выпуски ФСК-5, ФСК-2, ЛУКОЙЛ-3. Также продолжились покупки обязательств Газпром-9, ЛУКОЙЛ-4, АИЖК-9, РЖД-6, РЖД-7. На фоне успешного доразмещения выпуска Ярославская область-7 (с доходностью 7.46%) активизировались покупатели облигаций Самарская область-4.

• Основной инвестиционной стратегией иностранных инвесторов в настоящее время является покупка

высококачественных коротких облигаций в расчете на получение выигрыша от укрепления рубля. В связи с этим наблюдается всплеск спроса как на соответствующие корпоративные инструменты (например, ФСК-3 или РЖД-3), так и на ОФЗ. В частности, в последние дни были зарегистрированы крупные покупки в выпусках ОФЗ 46001 и ОФЗ 25058.

Таким образом, спрос на рублевые облигации носит весьма устойчивый характер и распространяется практически на все сегменты рынка. Это вызывает уверенность в том, что восходящий тренд котировок внутренних обязательств в ближайшее время сохранится. В сегменте облигаций первого эшелона мы по-прежнему рекомендуем выпуски АИЖК в качестве ключевого актива. С точки зрения спрэдов к ОФЗ интересно смотрятся также обязательства РСХБ-2 и РСХБ-3. Выпуск ГидроОГК-2 предлагает премию к кривой доходности ФСК на уровне 20 б. п., тогда как ранее этот спрэд был близок к нулевым значениям. После агрессивных покупок облигаций Самарская область-4 несколько недооцененным выглядит выпуск Самарская область-3, который уже включен в котировальный список А1 ММВБ.

Стратегия внешнего рынка

Котировки долговых инструментов на развивающихся рынках показали положительную динамику в первой половине вчерашнего дня на фоне улучшения ситуации на рынке КО США. Доходность десятилетних казначейских обязательств опустилась ниже 5.00% впервые за последние три недели. Однако рост доходностей КО США возобновился после открытия торгов на Нью-Йоркской бирже на фоне улучшения ситуации на фондовом рынке. Котировки высокодоходных долговых инструментов не в полной мере отреагировали на негативную динамику рынка КО во второй половине дня, так как интерес инвесторов к бумагам с высоким уровнем риска возрос, хотя объем торгов был незначительным накануне праздника в США. Спрэд EMBI+ сузился на 5 б. п. и на данный момент всего на 20 б. п. превышает исторический минимум (149 б. п.). Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 держались около 110.50 в течение дня, однако к концу торговой сессии снизились до 110.312. Спрэд выпуска к КО США установился на уровне 100 б. п. Сегодня инвестиционная активность на валютном рынке облигаций, вероятно, будет минимальной – на американских рынках выходной день в связи с Днем независимости.

Стратегия валютного рынка

Перспективы российского денежного рынка и курса национальной валюты остаются самыми радужными. Ставки денежного рынка находятся на очень низком уровне: стоимость межбанковского РЕПО под залог ОФЗ составляет около 3%, а аукционы РЕПО Банка России, как и ломбардный аукцион, были признаны несостоявшимися в связи с отсутствием спроса. Сегодня ожидается важная для курса евро и британского фунта статистическая информация – индекс деловой активности в сфере услуг в еврозоне, а также исследование деловой активности в секторе услуг Исследовательского института спроса и предложения (CIPS) в Великобритании, что станет последней важной публикацией перед заседаниями ЕЦБ и Банка Англии, на которых будет обсуждаться изменение ключевых ставок.