Стратегия внутреннего рынка

Торги рублевыми облигациями в пятницу проходили в спокойном режиме. По итогам дня котировки большинства выпусков остались неизменными. Поддержку долговому рынку по-прежнему оказывают весьма низке ставки денежного рынка, в то время как внешняя конъюнктура продолжает ухудшаться в условиях роста доходностей КО США. Больше всего внешним рискам подвержены низкодоходные облигации первого эшелона – в этом сегменте присутствие иностранных инвесторов особенно заметно. На наш взгляд, на данном этапе вряд ли начнутся существенные продажи «голубых фишек», так как рост доходностей базовых активов пока не приводит к принципиальному снижению аппетита инвесторов к риску.

Объем размещений на предстоящей шестидневной рабочей неделе не так велик и составит немногим более 14 млрд. руб. Наибольший интерес участников рынка, вероятно, вызовут размещения обязательств ЮТК-5 (шестого июня) и ТГК-4 (седьмого июня). Аукцион облигаций НПО Сатурн тоже наверняка привлечет большое внимание инвесторов из-за пресловутого фактора господдержки. Мы, в свою очередь, хотели бы обратить внимание на небольшое размещение облигаций компании Кондитер-Курск (750 млн руб.). С финансовой точки зрения эмитент является весьма надежным, и выпуск его обязательств при доходности на уровне 10.5-11% может быть интересен инвесторам, использующим стратегию «держать до погашения».

Стратегия внешнего рынка

Развивающиеся рынки облигаций по-прежнему оставались устойчивыми к негативной динамике доходностей КО США. В мае количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США увеличилось на 157 тыс. (против 80 тыс. в апреле), что оказалось выше прогнозного значения (132 тыс. рабочих мест). Благоприятные данные по рынку труда вызвали еще одну волну продаж казначейских обязательств. К концу дня доходность десятилетних КО достигла 4.95%, а доходность двухлетних обязательств поднялась до 4.97%. Сегмент высокодоходных инструментов отреагировал более спокойно. Совокупный доход EMBI+ снизился в пятницу на 0.11%, а спрэд индекса к КО США обновил исторический минимум, сократившись до уровня менее 150 б. п. Очевидно, что в условиях растущих доходностей КО США участники развивающихся рынков облигаций чувствуют себя все менее комфортно, поэтому можно ожидать, что инвесторы будут проявлять большую осторожность в принятии решений о наращивании позиций в инструментах развивающихся рынков. На этой неделе публикуется сравнительно немного макроэкономической статистики США, и инвесторы, скорее всего, будут уделять больше внимания комментариям представителей ФРС. Если из-за жесткого тона их заявлений доходности казначейских обязательств преодолеют психологически важную отметку 5.00%, это может привестик продажам долговых инструментов на развивающихся рынках.

Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 после выхода данных по занятости в США снизились с 112.25 до 111.875; спрэд выпуска к базовым активам сузился до 89 б. п. В сегменте корпоративных облигаций сделок было немного. Основная инвестиционная активность была сконцентрирована в недавно размещенном выпуске еврооблигаций ЛУКОЙЛа. Менее интересный выпуск ЛУКОЙЛ 17 (размещенный без премии к рынку) в конце дня продавали на уровне 99.812. Динамика котировок облигаций ЛУКОЙЛ 22, напротив, порадовала инвесторов: зафиксировать прибыль в этом выпуске в пятницу можно было по цене 100.75. Скорее всего, активность в начале недели будет не очень высокой. Спрэды между котировками на покупку и продажу наверняка будут оставаться широкими, особенно у выпусков с длинной дюрацией. Инвесторы могут занять выжидательную позицию, предпочитая следить за дальнейшей динамикой КО США. Кроме того, поводом для беспокойства, безусловно, является и динамика китайского рынка акций, где падение основного индекса Shanghai Composite в понедельник утром превысило 7.0%. В этих условиях инвесторы скорее всего будут открывать защитныепозиции в выпусках с короткой дюрацией. Из таких инструментов мы хотим обратить внимание на CLN АвтоВАЗ 08 (7.50%), которые торгуются с премией на уровне 50 б. п. к более длинному выпуску CLN Иркут 09.