Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[04.05.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

¬черашний торговый день не принес каких-либо сюрпризов. ’от€, веро€тнее всего, на волне более низких чем днем ранее ставок ћЅ  участники рынка вели себ€ более «живо». ¬ частности, можно отметить покупку в ќ‘« серии 46018, обеспечившие им рост котировокна 8 б.п. ¬ корпоративном сегменте в центре спроса оказались выпуски √азпром-8 (+5 б.п.), Ћукойл-4 (8 б.п.), Ћукойл-3 (+8 б.п.), »ркут-3 (+15 б.п.). «начительными оборотами «отличились» вчера второго и третьего выпусков –оссельхозбанка, при этом в цене прибавили лишь бумаги –оссельхозЅ-2 (+5 б.п.). ÷“ -4 и —«“-4 также можно отнести к вчерашним лидерам по оборотам, хот€ какого- либо движени€ в котировках отмечено не было.

ƒостаточно скромным на фоне предыдущих дебютантов с точки зрени€ ценового апсайда стал выход на «вторичку» бумаг “√ -1, поскольку размещение проходило с минимальной премией ко вторичному рынку, мы полагаем, что потенциал их роста достаточно ограничен и будет определ€тьс€, главным образом, общерыночным позитивом. ќборот субфедерального сегмента обеспечили выпуски ћосковской области. ”читыва€, крупные масштабы сделок и отсутствие какого-либо изменени€ котировок, вновь можно предположить, что «манипул€ции» осуществл€лись преимущественно крупными участниками рынка, среди которых вполне могли оказатьс€ и нерезиденты. ћы ожидаем, что в последний рабочий день недели ситуаци€ на рынке обещает сохранитьс€ прежней без заметных колебаний конъюнктуры.

“орговые идеи
–ублевые облигации

• Ћукойл - 4 - потенциал снижени€ доходности в пределах 15 б.п., справедливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 85 б.п.
• јмурметалл-2 – бумага привлекательна дл€ покупки, текущий спрэд бумаг к ќ‘«. выгл€дит расширенным относительно облигаций јмурметалл-1 (320 б.п. против 285 б.п.)
• ”ћѕќ-2 – ¬ течение последних дней облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроеител€м мы мен€ем нашу рекомендацию с ѕќ ”ѕј“№ на ƒ≈–∆ј“№.
• ёнимилк - ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации ёнимилка в св€зи с тем, что потенциал сужени€ спрэда на текущий момент исчерпан. —праведлива€, на наш взгл€д, разница в спрэдах к ќ‘« по бумагам ёнимилка и ¬Ѕƒ составл€ет 150 б.п. “ем не менее, мы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества.
• Ќутритэк - рекомендуем сохран€ть позиции в короткой бумаге с относительно высокой доходностью. ќсуществленное в апреле IPO позитивно сказалось на кредитном профиле компании.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• Ћ’этуаль – ’от€ краткосрочный ценовой апсайд по данному выпуску незначительный, бумага интересна дл€ покупки с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность». “екуща€ преми€ в доходности к јрбат ѕрестижу в достаточной мере компенсирует отсутствие отчетности по ћ—‘ќ и наличие собственных площадей, учитыва€ уверенный рост оборотов и наименьшую среди пр€мых аналогов (јрбат ѕрестиж, ≈дина€ ≈вропа) долговую нагрузку.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – бумага торгуетс€ со справедливой, на наш взгл€д, доходностью, однако привлекательна дл€ покупки с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность». ќт большинства непродовольственных ритейлеров эмитента отличает пон€тна€ структура (все денежные потоки генерирует одна компани€), при этом стабильный рост бизнеса происходит при отсутствии агрессивной стратегии по увеличению долга.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – спрэд к ќ‘« по выпуску компании €вл€етс€, на наш взгл€д, неоправданно широким по сравнению со спрэдом по бумагам сопоставимого по кредитному качеству јвтомира. ћы видим потенциал снижени€ доходности и рекомендуем облигации к покупке.
• ѕ€терочка-2 – справедливый спрэд после привлечени€ в акционерный капитал, на наш взгл€д, составл€ет 180 – 200 б.п. ¬ то же врем€ стоит отметить, что возможным преп€тствием дл€ сужени€ спрэда до справедливого с точки зрени€ кредитного качества уровн€ может стать растущее предложение бумаги на рынке, по крайней мере, за счет одного отложенного, но не отмененного выпуска. Ќесмотр€ на это, мы рекомендуем бумаги ѕ€терочки к покупке на среднесрочную перспективу, с целью по спрэду к ќ‘« в 200 б.п.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« 20-30 б.п. —праведливую доходность ¬иктори€-2 мы оцениваем в 10.5% - 10.6% и рекомендуем бумагу к покупке. Ќа наш взгл€д, ¬иктори€-2 должна торговатьс€ с более низкой доходностью по сравнению с ƒикси, учитыва€ более хорошие финансовые показатели, а также предсто€щую подготовку аудированной отчетности, что, несомненно, должно повли€ть на сужение спрэдов.

¬алютные облигации

• Ћоко-банк-10: потенциал снижени€ доходности 30-40 б.п. ћы полагаем, что преми€ за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихс€ в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: