Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.05.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Продолжающийся рост доходности КО США оставляет мало шансов рублевому долговому рынку для повышения. Низкая стоимость рублевого финансирования на рынке МБК может нивелировать негативное влияние со стороны внешних факторов, но вряд ли будет стимулировать активные покупки со стороны российских инвесторов. По всей видимости, рост торговой активности участников рынка можно ожидать только после окончания майских праздников.

Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам покупать облигации с дюрацией не выше двух лет и обращаем внимание на текущее неэффективное ценообразование по следующим выпускам: РЖД-4, Московская область-3, ВТБ-4 и ВТБ-5. В настоящее время торговая активность инвесторов на рынке невелика, и говорить о существенных изменениях в ценовой картине не приходится. Ставки денежного рынка снизились до привычного для инвесторов уровня в 1-2% годовых. В первой половине вчерашнего дня на рынке наблюдался выборочный интерес к бумагам первого и второго эшелонов, в числе которых отметим облигации ФСК-2, РЖД-6, МегаФон-4, ЮТК-1, ЮТК-3 и облигации Банка Русский Стандарт.

Стратегия внешнего рынка

Вчерашняя динамика рынка внешних долговых обязательств соответствовала нашим ожиданиям, а позитивные данные о секторе услуг вызвали значительное повышение доходности КО США. Предварительные показатели, указывающие на не столь существенный рост занятости населения, не привели к коррекции. Сегодня в США будут опубликованы данные о новых обращениях за пособиями по безработице, а завтра – о росте занятости населения.

Стратегия валютного рынка

До публикации в США пятничных макроэкономических данных особой волатильности в динамике пары доллар/евро ожидать не приходится. Сегодня мы не исключаем возможности некоторой коррекции курса европейской валюты до отметки 1.259 доллара за евро (как мы полагаем, это будет уровнем поддержки для евро). Некоторую нервозность могут внести публикуемые сегодня в США показатели о новых обращениях за пособиями по безработице – если они окажутся выше ожидаемых рынком значений, доллар продолжит свое падение к мировым валютам.

На денежном рынке сохранится безоблачная картина: ставки overnight для банков первого эшелона будут варьироваться на уровне 1-2% годовых. Кроме того, мы ожидаем сегодня снижения стоимости кредитов в рамках операций РЕПО до 4% годовых (под обеспечение облигациями «голубых фишек»). Ралли на российском рынке акций вчера сказалось на ценообразовании РЕПО – инвесторы активно привлекали кредитные средства для покупок на рынке акций. Таким образом, востребованность среднесрочных кредитных рублевых ресурсов на рынке МБК (во многом в связи со стремительным ростом рынка акций) препятствовала снижению стоимости РЕПО.